上周五晚間，氧化鋁期價全線下跌，主力合約大跌6.27%。

多位分析師告訴期貨日報記者，因市場看多情緒走弱，前期領漲的幾個品種均大幅回調，氧化鋁期貨價格也隨之跳水。

新湖期貨有色金屬研究員孫匡文表示，上周氧化鋁期貨價格劇烈波動，“反內卷”相關消息擾動市場情緒。有消息稱，化工行業達到設計使用年限或實際投產運行超過20年的生產裝置，將被定義為“老舊裝置”，市場預期氧化鋁供給下降，看多情緒升溫。在期交所提保、限倉的干預下，前期大漲的焦煤、焦炭等品種跳水，氧化鋁也隨之跳水?？傮w來看，氧化鋁期貨價格劇烈波動主要是市場交易政策預期所致。

“可以看到，本輪氧化鋁期貨價格大幅上漲的核心驅動力是政策預期。”中信建投期貨有色分析師王賢偉表示，7月19日工信部提到即將推出有色行業的穩增長方案，鑒于之前“反內卷”政策對多晶硅、焦煤等品種的影響，多頭資金大量涌入氧化鋁市場，2509合約連續多個交易日上漲，直至期貨價格突破3500元/噸的整數關口才遇到明顯的阻力。上周五晚間，焦煤品種大幅跳水，這輪由政策引導、市場情緒推動的行情開始降溫。

從氧化鋁基本面來看，中信期貨資深研究員張遠表示，上周五倉單新增2109噸，至9031噸，是2507合約交割完成倉單進入極低水平后的首次回升。

氧化鋁市場供需整體偏寬松

張遠表示，目前氧化鋁基本面相對偏弱?！耙睙拸S的低價礦石供應充足，高成本產能利潤有所恢復，氧化鋁運行產能持續回升至年內新高水平，供應過剩趨勢擴大，加上前期進口窗口偶有打開，6月凈出口數據大幅下滑，國內顯性庫存總量同步回升，基本面整體偏弱?！?/p>

具體來看，王賢偉表示，目前氧化鋁供應持續改善，運行產能為9495萬噸，創年內新高。同時，需求保持穩定，現貨社會庫存持續增長，目前已回升至去年同期水平。

“6月氧化鋁現貨供應偏緊。進入7月，隨著行業利潤持續恢復，供應端復產與新投產并行，目前現貨供給轉向寬松。按目前的現貨價格測算，行業平均利潤已回升至400元/噸左右。”他說道。

孫匡文也表示，當前氧化鋁市場供應總體寬松。盡管西南局部地區供應偏緊，但是全國總體供應寬松，氧化鋁產量不斷攀升。雖然近期氧化鋁暫無更多新產能投放，但前期檢修產能陸續恢復運行，日均產量也不斷創新高，目前日均產量已超26萬噸。

從下游來看，雖然電解鋁運行產能增長，帶動氧化鋁消費小幅增加，但供應增量大于需求增量。另外，在氧化鋁現貨價格上漲后，產業利潤得到改善。目前現貨價格在3250元/噸左右，氧化鋁企業利潤普遍在300元/噸左右，低成本企業利潤甚至高于600元/噸，利潤修復也刺激檢修產能復產。

短期市場波動或持續

在孫匡文看來，短期交易“反內卷”、淘汰落后產能預期的市場行為或有反復，并繼續左右市場情緒，擾動氧化鋁期貨價格走勢，需要密切關注宏觀政策動向，短期行情或有反復，不排除再度出現劇烈波動的情況。若宏觀政策影響減弱，市場終將回歸基本面交易。氧化鋁供應過剩預期較強，因此市場回歸基本面交易后，價格或承壓下行。

“我們對后續氧化鋁價格走勢持偏空的態度。”王賢偉表示，從政策層面來看，鋁行業穩增長方案主要參考《鋁產業高質量發展實施方案（2025—2027年）》，其中對氧化鋁項目的要求是穩妥審慎推進新項目建設，對已運行產能暫無強制性約束。

“從基本面來看，2508合約在較長時間大幅升水現貨，給了產業鏈進行期現套利的機會，在當前現貨供應本就寬松的情況下，預計8月注冊倉單將大幅增加。屆時2509合約將同時面臨倉單大增和現貨供應過剩的壓力，價格易跌難漲。2508合約價格將逐步貼近現貨價格，盤面結構有望重回contango?！彼f。

張遠認為，短期氧化鋁價格走勢仍由“反內卷”情緒及倉單情況主導，若“反內卷”情緒走弱，在倉單進一步生成的預期下，盤面將顯著承壓。