在寧德時代等明星企業(yè)持續(xù)赴港上市等諸多積極因素帶動下，今年以來港股一二級市場均保持旺盛活力，新股融資規(guī)模暫時高居全球首位，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)今年以來累計漲幅均已超過2024年全年。

在業(yè)內(nèi)人士看來，內(nèi)地與香港監(jiān)管層攜手發(fā)力市場制度建設(shè)，推動港股市場生態(tài)環(huán)境發(fā)生改變，在提升市場承接力和IPO競爭力同時，也吸引了包括南向資金在內(nèi)的增量資金持續(xù)流入，從而進(jìn)一步提振市場表現(xiàn)。展望后市，從中期視角看，依然看好港股市場相對表現(xiàn)，投資上建議關(guān)注科技、消費(fèi)、紅利等主線的投資機(jī)遇。

部分股指漲幅超去年全年

作為今年以來港股募資規(guī)模最大的IPO項目，5月20日，寧德時代正式登陸港股，上市首日公司H股股價大漲16.43%，A股股價也上漲逾1%。從港股市場整體表現(xiàn)看，5月20日，恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生香港中資企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)等主要股指均上漲逾1%，整體上延續(xù)了4月8日以來的反彈趨勢。

得益于一系列利好因素持續(xù)釋放，港股市場自2024年2月以來進(jìn)入了新一輪上漲周期，到2025年漲勢不減。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日收盤，恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生香港中資企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)今年以來累計漲幅分別達(dá)到18.05%、17.82%、3.46%、18.97%，其中恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)表現(xiàn)更為突出，今年以來累計漲幅均已超過2024年全年。

二級市場活躍同時，今年以來港股一級市場也呈現(xiàn)出欣欣向榮的氣象，既有布魯可、古茗、蜜雪集團(tuán)、滬上阿姨等新消費(fèi)企業(yè)直接赴港上市，也有寧德時代等A股上市公司通過登陸港股實(shí)現(xiàn)AH兩地上市。從發(fā)行認(rèn)購情況看，部分炙手可熱的企業(yè)甚至獲得了數(shù)千倍超額認(rèn)購，體現(xiàn)出港股投資者高漲的打新熱情；多數(shù)企業(yè)發(fā)行上市后股價震蕩走高，也顯示出港股投資者對其價值的認(rèn)可。

隨著寧德時代上市，港股市場今年以來的新股融資規(guī)模也暫時高居全球首位。在5月20日出席寧德時代上市儀式時，香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波在致辭中表示，寧德時代在香港交易所成功上市，體現(xiàn)了兩個層面的重要意義，一是反映了企業(yè)和投資者對香港股票市場的信心，二是內(nèi)地企業(yè)通過香港加速它們的全球戰(zhàn)略布局。

市場生態(tài)環(huán)境發(fā)生積極改變

栽下梧桐樹，引得鳳凰來。港股一二級市場今年以來呈現(xiàn)出的勃勃生機(jī)，背后既有內(nèi)地與香港監(jiān)管層在制度建設(shè)上的持續(xù)發(fā)力，也得益于新股密集上市為港股市場注入源源不斷的活力。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東認(rèn)為，內(nèi)地監(jiān)管部門以及香港交易所制度改革顯著提升了香港市場承接力，并推動港股市場生態(tài)環(huán)境發(fā)生改變：“2023年中央金融工作會議明確要求‘鞏固和提升香港國際金融中心地位’，之后從政策扶持到資源調(diào)配，將維護(hù)香港國際金融中心地位視作重中之重，全方位給予堅實(shí)支撐。2023年以來，中國人民銀行、中國證監(jiān)會等部門陸續(xù)推出多項助力企業(yè)赴港上市的政策，簡化了上市流程，提升了透明度，拓寬了融資渠道，鼓勵企業(yè)在合規(guī)前提下加速國際化發(fā)展。香港交易所以FINI為代表的制度改革，通過縮短結(jié)算周期、減少資金占用和提升透明度，在優(yōu)化新股發(fā)行流程同時，也增強(qiáng)了香港IPO市場的競爭力。”

5月6日，香港證監(jiān)會與香港交易所的全資附屬公司香港聯(lián)合交易所有限公司發(fā)布聯(lián)合公告，宣布正式推出“科企專線”，以進(jìn)一步便利特專科技公司及生物科技公司申請上市，并允許這些公司以保密形式提交上市申請，進(jìn)一步豐富了科創(chuàng)企業(yè)赴港上市的途徑。

結(jié)合對近年來港股市場市值分布演變情況的分析，張憶東認(rèn)為，中國股市特別是港股現(xiàn)在擁有諸多成長型消費(fèi)公司以及以人工智能、機(jī)器人為代表的科技和先進(jìn)制造企業(yè)，布局性價比也較高，以恒生科技指數(shù)成分股為代表的優(yōu)質(zhì)公司帶來的賺錢效應(yīng)正形成良性循環(huán)，吸引海內(nèi)外增量資金持續(xù)流入港股市場，從而帶動更多公司價值重估。

從微觀資金面看，今年以來，南向資金等“活水”正源源不斷流入港股市場。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日收盤，南向資金當(dāng)日凈流入金額為63.32億港元，5月以來累計凈流入133.75億港元；今年以來，南向資金累計凈流入金額達(dá)到6187億港元，占到2024全年凈流入金額8078.69億港元的七成以上；4月9日，南向資金全天凈流入355.86億港元，創(chuàng)下2014年11月港股通開通以來單日凈買入規(guī)模歷史新高。

聚焦科技、消費(fèi)、紅利等方向

在經(jīng)歷年初以來的震蕩上漲后，港股后市是否還有進(jìn)一步上漲的空間？對此，華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，中期依然看好港股市場相對表現(xiàn)，在中國增長預(yù)期修復(fù)背景下，人民幣資產(chǎn)有重估空間。從歷史上看，人民幣走勢與港股收益相關(guān)性較強(qiáng)，人民幣走強(qiáng)能夠同時改善香港貿(mào)易條件并提升整體人民幣資產(chǎn)吸引力。

對于港股后市布局方向，易峘認(rèn)為“科技+消費(fèi)”是配置主線，其中科技看好一季度業(yè)績穩(wěn)定、盈利預(yù)期抬升明顯、存在政策預(yù)期支撐的港股硬科技方向；消費(fèi)建議配置具備政策刺激預(yù)期的泛消費(fèi)板塊，尤其是同時受益于AI應(yīng)用落地和內(nèi)需預(yù)期改善的標(biāo)的。

新茶飲企業(yè)今年以來密集登陸港股也進(jìn)一步加強(qiáng)了市場對新消費(fèi)方向布局的關(guān)注度。就后市投資而言，張憶東建議關(guān)注谷子潮玩、黃金珠寶、國產(chǎn)美護(hù)等多條線索：“盲盒手辦、卡牌、積木人已跑出細(xì)分品類龍頭，但我國IP開發(fā)潛力仍存在相對局限性，特別是在品類豐富度和人群覆蓋度方面；部分黃金珠寶品牌摒棄賺取加工費(fèi)的模式，而是以兜售工藝和文化來滿足高凈值人群的消費(fèi)需求和身份認(rèn)同感，同時兼顧保值效果；功能性護(hù)膚品新賽道崛起，大眾美護(hù)市場抓住機(jī)遇尋求大單品升級突破，國產(chǎn)高端美護(hù)線上銷售增速加快。”

與A股類似，紅利資產(chǎn)在港股投資中作為防御性資產(chǎn)和配置底倉的價值，當(dāng)下也獲得業(yè)內(nèi)人士看好。中泰證券策略分析師王永健認(rèn)為，在政策推動下，市場有望進(jìn)一步聚焦港股央企紅利資產(chǎn)：“資本市場建設(shè)強(qiáng)調(diào)投資者回報，高股息央企投資邏輯愈發(fā)順暢，且港股央企股息率較高，投資價值凸顯。”