在“期貨大家談——2025期貨業盤點”系列訪談第三期節目中，首創期貨總經理助理孫伏鯤以“趨勢、反轉與波動”三大維度為綱，系統性復盤2025年期貨市場十大經典案例，深度拆解熱門品種每一輪漲跌背后的宏觀推手、產業矛盾與資金博弈，為交易者勾勒出一幅清晰的市場認知地圖。

“趨勢之王”：宏觀敘事與產業瓶頸共振

孫伏鯤表示，2025年的“趨勢之王”是那些在宏觀大勢與產業深層矛盾共同作用下，走出持續性單邊行情的品種。

黃金價格在2025年超預期上漲。孫伏鯤認為，其上漲邏輯較為堅實：地緣沖突頻發推升避險需求；美聯儲降息改變了利率環境；全球央行持續的購金行為，反映了“去美元化”背景下的資產配置需求；國際穩定幣機構購入黃金作為儲備資產，形成了新興的邊際需求。這些因素共同構筑了黃金作為“無可替代”資產的地位。展望未來，黃金長期上行趨勢未改。

白銀價格在跟隨黃金價格上漲的同時，展現出了更強的價格彈性，主要原因有四點：一是白銀并非礦商的核心利潤來源，礦商對價格的敏感度低；二是可流通庫存持續緊張，強化了價格上漲預期；三是光伏等新興產業的需求快速增長，為銀價提供了有力的支撐；四是美聯儲降息與美元指數走弱利多有色板塊。

銅價在2025年創下歷史新高。孫伏鯤認為，其核心驅動力在于能源轉型的背景下，市場長期結構性矛盾激化。一方面，新能源、數據中心等新興產業迅猛發展，對銅的需求不斷增加；另一方面，礦山品位下降、礦山事故頻發、投資周期漫長等因素導致供給增速不及需求增速。此外，美聯儲降息及礦業巨頭對資源的爭奪，都為銅價上行提供了額外動力。當前銅價上行的核心驅動力并未減弱，其上行趨勢或許剛剛開始。

“反轉之王”：“反內卷”政策與市場博弈主導

孫伏鯤表示，2025年的“反轉之王”生動演繹了政策預期與市場微觀結構如何強力扭轉價格趨勢。

焦煤是此類行情的典型代表。盡管焦煤需求存在較多的不確定性，但價格出現“V”型反轉，更多是受“反內卷”政策影響。下游鋼廠利潤與鐵水產量維持高位，為焦煤價格反彈提供了需求支撐。展望后市，12月政策預期增強，鋼廠開始補庫，疊加當前焦煤庫存偏低，焦企大概率提高開工率以滿足鋼廠補庫需求。

以多晶硅為代表的新能源金屬品種，上演了從“熊”到“雄”的逆轉。在基本面供大于求、庫存高企的背景下，多晶硅行情反轉主要源于“反內卷”政策驅動。后續需關注倉單注冊進度，新倉單周度增量若大幅增長，將緩解交割品緊張預期；相反，若倉單注冊量低于預期，多空博弈可能加劇。中期來看，“反內卷”政策若能明確產能上限或設立價格協調機制，多晶硅價格有望進一步上漲。

工業硅與碳酸鋰同樣受“反內卷”政策預期影響。工業硅當前估值較低，但產能過剩嚴重，消費端沒有明顯驅動。碳酸鋰則需關注供給彈性、需求預期以及行業成本情況。

“波動之王”：地緣政治驅動的“脈沖”行情

“波動之王”的稱號非原油莫屬。

孫伏鯤分析稱，2025年原油價格寬幅震蕩，三大因素主導價格走勢：美聯儲貨幣政策、美國的能源與貿易政策以及地緣沖突。這些因素與偏弱的基本面相互交織，共同導致油價劇烈波動。展望未來，油市供應過剩格局難以出現根本性變化，油價運行中樞或進一步下移，地緣沖突仍是油價波動的主要驅動因素。

在結構性行情中把握市場主線

通過復盤2025年十大經典行情，孫伏鯤揭示了不同市場特征下的主導邏輯：趨勢行情由宏大的長期敘事與堅實的產業矛盾驅動；反轉行情則更多由強有力的政策預期和特殊的市場結構催化；高波動行情往往與難以預測的外部沖擊緊密相連。

“理解并區分這些不同性質的行情及其核心驅動，是交易者在復雜多變的市場中識別機會、管理風險的基礎。展望2026年，把握宏觀旋律、洞察產業矛盾、警惕突發事件，仍是進行有效決策的關鍵。”孫伏鯤總結道。