11月6日，國內(nèi)自動駕駛企業(yè)小馬智行（02026.HK）和文遠知行（00800.HK）正式在香港交易所掛牌上市，共同登陸港股市場。此次上市，標(biāo)志著兩家公司均形成了“美股+港股”的雙重主要上市格局。

回顧其資本化進程，小馬智行和文遠知行在2024年已赴美上市。其中，文遠知行于2024年10月25日率先在納斯達克掛牌，小馬智行緊隨其后，于同年11月27日完成美股上市。

根據(jù)上市公告，文遠知行此次港股發(fā)行價為每股27.10港元，募資總額（“綠鞋”前）為23.9億港元；小馬智行發(fā)行價為每股139港元，“綠鞋”后集資額為77億港元。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者觀察，兩家公司均計劃將約40%的募集資金用于加速L4級自動駕駛技術(shù)的商業(yè)化進程。

圖片來源：企業(yè)供圖

截至11月6日上午11時17分，文遠知行股價報23.50港元，較發(fā)行價下跌13.28%；小馬智行股價報120.3港元。

面對上市首日的股價波動，小馬智行與文遠知行兩位創(chuàng)始人分別作出回應(yīng)。小馬智行創(chuàng)始人、CEO彭軍向記者表示：“公司在港股二次上市的價格主要錨定美股，近期受美股市場大事件及流動性影響屬正常波動。公司將把融資重點投入規(guī)模化商業(yè)化，對未來業(yè)務(wù)拓展充滿信心。”

文遠知行創(chuàng)始人兼CEO韓旭則從更長期的視角回應(yīng)市場波動。他認(rèn)為“股價起伏是正常現(xiàn)象”，并以特斯拉為例說明企業(yè)發(fā)展需時間驗證。“我們對未來發(fā)展很有信心。”韓旭稱。

營收大幅增長，Robotaxi業(yè)務(wù)仍處投入期

公開資料顯示，小馬智行成立于2016年，截至目前擁有超750輛Robotaxi（無人駕駛出租車）車隊，覆蓋北京、上海、廣州、深圳等城市，并計劃年底前將車隊規(guī)模擴充至千輛。文遠知行成立于2017年，目前在全球運營超1400輛L4自動駕駛車隊，其中Robotaxi超過700輛，業(yè)務(wù)覆蓋中國、阿聯(lián)酋、新加坡等市場。

招股書顯示，文遠知行2024年實現(xiàn)銷售Robotaxi及相關(guān)服務(wù)收入667.7萬美元，收入占比為13.2%。到今年上半年，該部分收入達到865.9萬美元，收入占比已經(jīng)提升至31%。

小馬智行方面，2024年，自動駕駛出行服務(wù)收入共計726.6萬美元，占全部收入的9.4%；今年上半年，該部分收入為325.6萬美元，占全部收入的9.2%。

除了Robotaxi相關(guān)業(yè)務(wù)，兩家公司的經(jīng)營側(cè)重點略有不同。比如，小馬智行去年全年自動駕駛卡車服務(wù)收入遠超Robotaxi，達到4036.5萬美元，在總收入中的占比達到53%；今年上半年，該數(shù)據(jù)為1730萬美元，在總收入中的占比下降至48.8%。

文遠知行則在自動駕駛商用車領(lǐng)域聚焦小巴、無人駕駛環(huán)衛(wèi)車等業(yè)務(wù)。2024年，小巴板塊收入為1112.4萬美元，2025年上半年收入為351.1萬美元，在總收入中的占比從22.1%下降到12.6%；無人駕駛環(huán)衛(wèi)車2024年實現(xiàn)772.2萬美元收入，今年上半年則為472.5萬美元。

此外，上述兩家公司在技術(shù)授權(quán)服務(wù)方面的收入占比，均在30%到40%之間。

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記者注意到，此前小馬智行方面計劃在2028至2029年實現(xiàn)盈利。對此，彭軍在上市當(dāng)天向記者表示，隨著公司在港股成功上市，公司盈利目標(biāo)的實現(xiàn)有望顯著加速。

彭軍表示，公司當(dāng)前的產(chǎn)品在安全性、技術(shù)成熟度、可用性與舒適性等方面均已達到“達標(biāo)”的狀態(tài)，現(xiàn)階段的核心任務(wù)已從技術(shù)驗證轉(zhuǎn)向“規(guī)模化”擴張。“接下來3~5年，小馬智行的核心任務(wù)就是‘規(guī)模化’，組建更大規(guī)模的車隊，獲取更多訂單。此次在港股上市所募集的資金，正是推動規(guī)模化戰(zhàn)略落地的關(guān)鍵支撐。”彭軍說。

市場格局未定，Robotaxi賽道迎新一輪競爭潮

當(dāng)前，Robotaxi賽道正迎來資本化與商業(yè)化雙輪驅(qū)動的關(guān)鍵階段。西南證券預(yù)測，2030年中國與全球Robotaxi市場規(guī)模將分別達到4888億元與8349億元。高盛研報進一步指出，中國Robotaxi市場潛力巨大，預(yù)計將從2025年的5400萬美元增長至2030年的120億美元，并在2035年達到470億美元。

在市場前景驅(qū)動下，布局Robotaxi領(lǐng)域的企業(yè)正加速登陸資本市場。例如，今年6月，曹操出行成功在港股上市，明確表示所募資金將重點用于技術(shù)提升和自動駕駛領(lǐng)域投入，并計劃于2026年底推出專為自動駕駛設(shè)計L4級Robotaxi定制車型。緊隨其后，享道出行也于近期向港交所遞交了上市申請。招股書顯示，其本次募集資金將主要用于自動駕駛技術(shù)研發(fā)及Robotaxi服務(wù)的商業(yè)化推廣。

行業(yè)分析認(rèn)為，今年Robotaxi密集落地的態(tài)勢，主要植根于兩大關(guān)鍵驅(qū)動力：一方面，自動駕駛算法在復(fù)雜中國路況下的充分驗證，且商業(yè)模式在政策開放地區(qū)完成可行性驗證；另一方面，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈帶來的成本優(yōu)勢開始釋放。

圖片來源：小馬智行官微

廣發(fā)證券指出，單車傳感器與計算單元總成本已從早期的百萬元級壓縮至20萬至30萬元區(qū)間。此前，小馬智行副總裁、Robotaxi業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張寧在接受記者采訪時也透露，其第七代Robotaxi采用100%車規(guī)級零部件，全車傳感器與算力總成本預(yù)計控制在15萬元以內(nèi)，車輛日均折舊攤銷降至百元內(nèi)。

事實上，Robotaxi領(lǐng)域正迎來新一輪的競爭浪潮，除專注Robotaxi的企業(yè)外，自動駕駛供應(yīng)商與整車廠也加快了布局，推動行業(yè)進入多元化競爭階段。例如，元戎啟行于2025年10月31日表示，計劃在年底前基于消費級量產(chǎn)車型落地Robotaxi業(yè)務(wù)。隨后在11月5日，小鵬汽車也宣布將在2026年推出三款不依賴高精地圖、也無需改裝的Robotaxi車型，并計劃于當(dāng)年啟動試運營。

行業(yè)分析認(rèn)為，當(dāng)前Robotaxi仍處于投入期，市場格局遠未落定，不過，面對日益復(fù)雜的競爭格局，如何堅持到Robotaxi市場真正爆發(fā)，仍是小馬智行、文遠知行等L4級通用自動駕駛公司面臨的核心挑戰(zhàn)。在此背景下，韓旭在港股上市當(dāng)天闡述了公司的應(yīng)對策略。他表示，公司近期在自動駕駛技術(shù)上的突破及在中東等海外市場的深耕，直接推動了2025年第二季度Robotaxi業(yè)務(wù)營收實現(xiàn)約8倍的增長。

韓旭表示，選擇在港交所上市，正是看中港股平臺對公司全球化戰(zhàn)略的支撐作用。此次上市所募資金將重點投入四個方向，包括招募全球頂尖的AI與自動駕駛?cè)瞬拧⒓訌娝懔χ行腉PU建設(shè)、擴大全球Robotaxi車隊規(guī)模及構(gòu)建完善銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。