證券時(shí)報(bào)記者 吳瞬

2025年以來(lái)，香港IPO市場(chǎng)持續(xù)高歌猛進(jìn)，而在近期港股IPO規(guī)模已達(dá)到2164.74億港元。這是自2021年的高峰后，時(shí)隔4年香港IPO再次突破2000億港元。同時(shí)，2025年后續(xù)2個(gè)月仍有大量公司等待上市，香港IPO正不斷逼近2019年至2021年間所創(chuàng)下的3000億港元巔峰。

本輪香港IPO熱潮超出了絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士的預(yù)期。多位接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的人士認(rèn)為，香港IPO的熱潮在未來(lái)仍將持續(xù)。

多項(xiàng)IPO數(shù)據(jù)創(chuàng)紀(jì)錄

Wind數(shù)據(jù)顯示，從最近10年香港IPO數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年至2021年的3年是香港IPO的巔峰時(shí)期，這3年的年度IPO規(guī)模均突破3000億港元，隨后在2022至2024年這3年間陷入低谷，其中2023年的IPO規(guī)模甚至不到500億港元，2024年稍有恢復(fù)，但也僅有879億港元。

2025年以來(lái)的港股IPO市場(chǎng)一掃頹勢(shì)，不僅IPO總額重登全球榜首，且熱鬧非凡：寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥等大型IPO一個(gè)接一個(gè)，小而美的科技類、生物類IPO接連不斷，蜜雪集團(tuán)、滬上阿姨等新消費(fèi)公司批量上市。

在大型IPO方面，加上11月5日在港上市的賽力斯，今年以來(lái)港股市場(chǎng)一共出現(xiàn)了8家百億港元級(jí)的IPO。其中，寧德時(shí)代募資更是達(dá)到410億港元，也是截至目前今年全球最大的IPO。

打新市場(chǎng)同樣火爆，今年港股IPO在打新方面接連誕生了港股史上的“凍資王”和“超購(gòu)?fù)酢薄Ｆ渲校垩┘瘓F(tuán)認(rèn)購(gòu)金額達(dá)到1.77萬(wàn)億港元，超過(guò)2021年快手上市前1.26萬(wàn)億港元的認(rèn)購(gòu)規(guī)模，創(chuàng)下港股市場(chǎng)新股認(rèn)購(gòu)的新紀(jì)錄；而金葉國(guó)際集團(tuán)的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)則達(dá)到1.14萬(wàn)倍，是港股史上首個(gè)超額認(rèn)購(gòu)破萬(wàn)倍的新股。

在港股市場(chǎng)，今年新IPO公司上市后的股價(jià)表現(xiàn)顯著優(yōu)于過(guò)去5年的平均水平。今年前10個(gè)月新上市的80家公司在首個(gè)交易日股價(jià)的平均回報(bào)率約為38%，上市后一個(gè)月回報(bào)率為36%，上市后三個(gè)月回報(bào)率為60%，明顯高于前五年相應(yīng)的平均回報(bào)率。2022年、2023年、2024年同期回報(bào)率分別為10%、11%和10%。

忙得“沒(méi)有休息日”

今年以來(lái)，香港IPO市場(chǎng)的表現(xiàn)超越了絕大多數(shù)人的預(yù)期。

“香港前10個(gè)月IPO募資總金額為2154.6億港元（約277.2億美元），已大幅超出我們年初全年募資金額達(dá)到170億—200億美元的預(yù)期。”浦銀國(guó)際首席策略分析師賴燁燁說(shuō)。

“沒(méi)有時(shí)間睡覺(jué)，沒(méi)有時(shí)間放假，沒(méi)有休息日。”香港一家投行人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，2025年以來(lái)香港IPO市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出他個(gè)人的預(yù)期，而火熱的IPO業(yè)務(wù)也讓從業(yè)者們忙得不可開(kāi)交。

港交所行政總裁陳翊庭近期在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)笑稱：“從去年以來(lái)，我前往海外時(shí)，當(dāng)?shù)氐拿蕾Y、歐資投行經(jīng)常會(huì)安排午餐會(huì)，他們非常樂(lè)意聽(tīng)我介紹與一線企業(yè)的溝通情況和發(fā)展?fàn)顩r，經(jīng)常一個(gè)午餐他們會(huì)一直不停問(wèn)我兩三個(gè)小時(shí)，我飯都吃不上一口。”

與之對(duì)應(yīng)的是，外資正紛至沓來(lái)。在賴燁燁看來(lái)，今年以來(lái)被動(dòng)型外資維持凈流入港股的趨勢(shì)不變，但主動(dòng)型外資尚未形成趨勢(shì)性回流。在全球市場(chǎng)波動(dòng)成為常態(tài)的背景下，資金對(duì)于分散配置的需求上升，且美聯(lián)儲(chǔ)已重啟降息周期，隨著新股的賺錢(qián)效應(yīng)凸顯，有望吸引更多的主動(dòng)型外資投資者參與新股申購(gòu)，有利于海外長(zhǎng)線基金和主動(dòng)基金把資金重新配置到香港市場(chǎng)。

中概股回歸

有望成新增量

從眾多業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)來(lái)看，今年香港IPO的熱潮與多重因素相關(guān)，其中更是離不開(kāi)港交所近年來(lái)的持續(xù)改革，得以讓更多公司輕裝上陣。

在賴燁燁看來(lái)，近年來(lái)，香港交易所通過(guò)一系列制度優(yōu)化上市程序，吸引了不少新公司上市。2024年10月，將新股上市審批時(shí)間縮短至40個(gè)營(yíng)業(yè)日，符合條件的A股公司新股上市審批時(shí)間進(jìn)一步壓縮至30個(gè)營(yíng)業(yè)日，顯著提升上市效率。同年12月，提出優(yōu)化IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制與公開(kāi)市場(chǎng)要求，致力于構(gòu)建更完善、更具吸引力的上市環(huán)境。2025年5月，推出“科企專線”，允許特專科技公司及生物科技公司以同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)、選擇以保密形式遞交IPO申請(qǐng)，精準(zhǔn)吸引新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

“憑借具有吸引力的上市制度、廣泛的行業(yè)覆蓋及充裕的流動(dòng)性，香港有望持續(xù)在全球新股融資市場(chǎng)中保持領(lǐng)先地位。”賴燁燁預(yù)計(jì)，隨著籌備上市的公司數(shù)量不斷增加，本輪IPO熱潮有望在明年持續(xù)。目前，已經(jīng)在港交所遞交上市申請(qǐng)，以及正在籌備赴港上市的公司近300家，遠(yuǎn)高于2021年8月的約200家峰值，其中不乏超大型A股上市公司及科技和消費(fèi)行業(yè)的明星企業(yè)，這些公司有望支持明年港股上市公司數(shù)量和融資規(guī)模同比進(jìn)一步提升。

賴燁燁預(yù)計(jì)，中概股回歸有望成為港股IPO新的增量。在中美博弈持續(xù)的環(huán)境下，作為中美貿(mào)易談判條件的一部分，美股上市中概股面臨的潛在被納入投資限制清單的風(fēng)險(xiǎn)難以消除，他們回港上市的進(jìn)程有望加速。港股市場(chǎng)更能滿足中概股的境外融資、投資者基礎(chǔ)、行業(yè)受監(jiān)管情況、紅籌架構(gòu)上市便利度等需求，中概股在回歸中國(guó)市場(chǎng)后，更有利于戰(zhàn)略布局、發(fā)展規(guī)劃、業(yè)務(wù)協(xié)同，它們的經(jīng)營(yíng)模式、商業(yè)戰(zhàn)略等更容易被投資者理解和跟蹤。

瑞銀全球投資銀行亞太股票資本市場(chǎng)聯(lián)席主管胡凌寒接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)也指出：“我依然看好市場(chǎng)前景，核心在于已經(jīng)形成好的供給、創(chuàng)造好的需求的正向循環(huán)。一方面，已有不少高增長(zhǎng)、高科技的優(yōu)質(zhì)企業(yè)公布了赴港上市計(jì)劃；另一方面，外資加配中國(guó)資產(chǎn)的趨勢(shì)仍在持續(xù)，這些都將支撐市場(chǎng)熱度。”