在前次并購(gòu)計(jì)劃折戟一個(gè)多月后，先導(dǎo)電子科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“先導(dǎo)電科”）再度迎來(lái)了新收購(gòu)方衢州信安發(fā)展股份有限公司（簡(jiǎn)稱“衢州發(fā)展”，600208.SH）。

日前，衢州發(fā)展發(fā)布公告，擬通過(guò)發(fā)行股份的方式購(gòu)買廣東先導(dǎo)稀材股份有限公司（簡(jiǎn)稱“先導(dǎo)稀材”）等48名股東合計(jì)持有的先導(dǎo)電科95.4559%股份，并募集不超過(guò)30億元的配套資金。根據(jù)公告，標(biāo)的公司先導(dǎo)電科的100%股權(quán)預(yù)估值不超過(guò)120億元。

并購(gòu)標(biāo)的明星股東云集

盡管根據(jù)衢州發(fā)展的預(yù)案披露信息，本次交易尚需滿足多項(xiàng)條件及取得相關(guān)主管部門批準(zhǔn)后方可實(shí)施，且標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，但這場(chǎng)總金額或接近百億元的并購(gòu)依然引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

據(jù)悉，本次交易前，衢州發(fā)展主要業(yè)務(wù)為“地產(chǎn)+高科技投資”雙主業(yè)模式，公司以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，支撐高科技產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)周期培育；同時(shí)，通過(guò)科技投資孵化創(chuàng)新動(dòng)能，探索落地未來(lái)中長(zhǎng)期發(fā)展轉(zhuǎn)型路徑。

衢州發(fā)展表示，通過(guò)本次并購(gòu)，標(biāo)的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將有力充實(shí)上市公司業(yè)務(wù)鏈條，擴(kuò)展上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，直接提供上市公司在先進(jìn)新材料領(lǐng)域的實(shí)體制造業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)，進(jìn)一步推動(dòng)上市公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向硬科技實(shí)體制造轉(zhuǎn)型。

此次交易標(biāo)的公司先導(dǎo)電科的主營(yíng)業(yè)務(wù)為PVD濺射靶材和蒸鍍材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)等，也包括高純稀散金屬及化合物的回收提純、制備和銷售。衢州發(fā)展在公告中稱，先導(dǎo)電科的產(chǎn)品和研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度較國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司領(lǐng)先；在多款新型產(chǎn)品研發(fā)量產(chǎn)流程中處于領(lǐng)先地位，如新型太陽(yáng)能電池用ITO靶材等。

從披露的情況看，先導(dǎo)電科的股東陣容堪稱豪華，既有以比亞迪和格力集團(tuán)旗下格力金投通過(guò)自主管理的格金二號(hào)基金為代表的公司投資者，也有中金先導(dǎo)、五礦元鼎和中建材新材料基金等知名投資方。

區(qū)域產(chǎn)業(yè)博弈待解

雖然有著較為豪華的股東陣容，但面對(duì)近50家交易對(duì)方，如何平衡各方需求也成為衢州發(fā)展不容忽視的挑戰(zhàn)。此前，光智科技對(duì)于終止收購(gòu)先導(dǎo)電科的原因曾公告稱：“公司與本次交易的部分交易對(duì)方就部分商業(yè)條款未達(dá)成一致意見(jiàn)?！?/p>

以先導(dǎo)稀材為例，作為先導(dǎo)電科的控股股東，其除了是此次收購(gòu)的交易對(duì)方之一，近年來(lái)還注重加碼在衢州地區(qū)的投資。衢州市官方新媒體“衢州發(fā)布”今年2月發(fā)布的信息顯示，先導(dǎo)稀材已在衢州投資三個(gè)百億級(jí)項(xiàng)目，旗下浙江先導(dǎo)智感科技有限公司的“智能傳感器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”總投資約95億元，占地面積340畝，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值143億元。

除了衢州，先導(dǎo)系企業(yè)還在全國(guó)范圍“多點(diǎn)開(kāi)花”，且投資項(xiàng)目動(dòng)輒百億元。

據(jù)報(bào)道，2024年3月，先導(dǎo)科技集團(tuán)投資120億元建設(shè)的高端化合物半導(dǎo)體材料及芯片產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目落戶武漢光谷；2025年5月，臨港新片區(qū)管委會(huì)、臨港集團(tuán)、先導(dǎo)科技集團(tuán)在廣州共同簽署項(xiàng)目投資協(xié)議，先導(dǎo)科技集成電路核心零部件及系統(tǒng)總部基地項(xiàng)目正式落地臨港新片區(qū)；2025年7月，四川省遂寧市安居區(qū)與先導(dǎo)稀材簽署項(xiàng)目合作協(xié)議，標(biāo)志著百億級(jí)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目“先導(dǎo)科技集團(tuán)半導(dǎo)體高端裝備制造西南生產(chǎn)基地”正式簽約落地。

另一方面，雖然控股股東已在衢州重點(diǎn)進(jìn)行項(xiàng)目布局，但作為此次交易的核心標(biāo)的，先導(dǎo)電科的注冊(cè)地卻已落戶徐州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)，且徐州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)創(chuàng)業(yè)發(fā)展有限公司也是先導(dǎo)電科的股東之一。

據(jù)悉，2023年6月，先導(dǎo)電科將擬上市總部注冊(cè)地遷入徐州市高新區(qū)，成為徐州市首家引進(jìn)的全球獨(dú)角獸企業(yè)。官方資料顯示，先導(dǎo)科技集團(tuán)投資67億元在徐州高新區(qū)落地先導(dǎo)電科擬上市總部及生產(chǎn)基地項(xiàng)目。

更早之前的2017年，先導(dǎo)電科的前身先導(dǎo)薄膜，在成立之初便獲得了合肥產(chǎn)投的天使輪投資。同年12月，先導(dǎo)電科將總部落戶合肥。隨后的幾年里，先導(dǎo)電科迅速崛起，并在2022年獲得了45億元的B輪融資。

對(duì)此，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者致函衢州發(fā)展，希望了解在完成收購(gòu)后，公司是否計(jì)劃將先導(dǎo)電科的總部遷移至衢州；在未來(lái)的項(xiàng)目布局側(cè)重上，又將如何在衢州和徐州兩地之間取得平衡，截至發(fā)稿暫未收到回復(fù)。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)波動(dòng)較大

值得注意的是，先導(dǎo)電科在經(jīng)歷了多輪融資后估值快速增長(zhǎng)，但其近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻并未與飆升的估值完全匹配。

從往期業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，2021年無(wú)疑是先導(dǎo)電科的業(yè)績(jī)高光時(shí)刻，天健所審計(jì)數(shù)據(jù)顯示，該年度公司的營(yíng)業(yè)收入為17.77億元，凈利潤(rùn)為8.23億元。另?yè)?jù)光智科技此前披露的信息，2022年至2023年，先導(dǎo)電科的營(yíng)業(yè)收入分別為21.87億元和28.83億元；同期的凈利潤(rùn)分別為4.66億元和4.11億元。在整體營(yíng)收規(guī)模持續(xù)走高的背景下，凈利潤(rùn)卻持續(xù)下降。

不過(guò)，此次衢州發(fā)展披露的信息又給出不一樣的數(shù)據(jù)：2023年、2024年和2025年一季度，先導(dǎo)電科的營(yíng)業(yè)收入分別為27.56億元、34.31億元和10.21億元；同期的凈利潤(rùn)分別為2.5億元、4.44億元和1.03億元。在2023年的營(yíng)收數(shù)據(jù)較前次下降后，兩次披露的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)相差超1.5億元。

雖然在光智科技和衢州發(fā)展的公告中，都明確了相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，但從先導(dǎo)電科的業(yè)績(jī)走勢(shì)不難看出，其在2021年和2024年的兩次凈利潤(rùn)迅猛增長(zhǎng)，似乎都與在資本市場(chǎng)的布局息息相關(guān)。

2022年初，先導(dǎo)電科完成A輪融資，由中金資本及比亞迪領(lǐng)投。同年9月，先導(dǎo)電科宣布獲得45億元B輪融資，創(chuàng)下稀散金屬材料領(lǐng)域的融資紀(jì)錄。2024年，先導(dǎo)電科通過(guò)兩手準(zhǔn)備征戰(zhàn)資本市場(chǎng)。先是在2024年2月，公司與國(guó)信證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議并在江蘇證監(jiān)局備案登記。隨后的2024年10月，由同一實(shí)控人朱世會(huì)控制的光智科技，拋出計(jì)劃擬收購(gòu)先導(dǎo)電科，但最終在今年6月終止收購(gòu)。

衢州發(fā)展在公告中表示，先導(dǎo)電科是業(yè)內(nèi)少有的占據(jù)原材料提純、產(chǎn)品生產(chǎn)以及回收復(fù)用等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，并實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈自主可控的先進(jìn)膜材料研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)。

不過(guò)，這一說(shuō)法有待時(shí)間進(jìn)一步檢驗(yàn)。早在2012年，先導(dǎo)電科的控股股東先導(dǎo)稀材，就曾由廣發(fā)證券保薦闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO，但由于公司持續(xù)盈利能力存在不確定性等原因，先導(dǎo)稀材的首發(fā)申請(qǐng)未獲通過(guò)。彼時(shí)，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委對(duì)先導(dǎo)稀材回復(fù)稱：“公司2011年高純碲產(chǎn)品產(chǎn)能為180噸，碲化鎘產(chǎn)品產(chǎn)能為6噸，薄膜太陽(yáng)能材料（高純碲、碲化鎘）生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)后高純碲產(chǎn)量達(dá)到280噸，碲化鎘產(chǎn)量達(dá)到190噸，產(chǎn)能提高較大，對(duì)原材料粗碲的需求大幅增加。粗碲主要從銅電解產(chǎn)生的副產(chǎn)品中回收制取，目前全球碲年產(chǎn)量為400噸至600噸，公司原材料粗碲供應(yīng)存在重大不確定性?！?/p>

據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)稀散金屬分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年全球碲產(chǎn)量不到1200噸，中國(guó)產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的70%以上。在歷經(jīng)十多年的發(fā)展后，先導(dǎo)電科已獲授權(quán)的超300項(xiàng)發(fā)明專利能否助力公司在原材料方面實(shí)現(xiàn)充足供應(yīng)，此前因“蛇吞象”而備受關(guān)注的收購(gòu)計(jì)劃終止后，此次衢州發(fā)展收購(gòu)先導(dǎo)電科的結(jié)局又將如何，本報(bào)將持續(xù)予以關(guān)注。