政府投資基金正逐步邁入科學(xué)規(guī)范、提質(zhì)增效的新階段。

7月30日，國(guó)家發(fā)改委就《政府投資基金布局規(guī)劃和投向工作指引》及《加強(qiáng)政府投資基金投向指導(dǎo)評(píng)價(jià)管理辦法》向社會(huì)公開征求意見。其中，《政府投資基金布局規(guī)劃和投向工作指引（公開征求意見稿）》明確提出“不以招商引資為目的，鼓勵(lì)降低或取消返投比例”，這一導(dǎo)向與今年1月發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱“國(guó)辦一號(hào)文”）一脈相承，后者同樣明確，設(shè)立政府投資基金不以招商引資為目的，鼓勵(lì)降低或取消返投比例。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理，國(guó)辦一號(hào)文發(fā)布以來(lái)，全國(guó)已有廣東、深圳、長(zhǎng)沙等近十個(gè)省市響應(yīng)政策精神，密集出臺(tái)相關(guān)細(xì)則，聚焦返投機(jī)制優(yōu)化等關(guān)鍵問題推出系列舉措。具體來(lái)看，調(diào)整方向主要包括兩類：一是直接下調(diào)區(qū)域返投比例，將此前普遍執(zhí)行的2倍左右標(biāo)準(zhǔn)降至1.5倍、1.1倍乃至1倍；二是拓寬返投認(rèn)定范圍，通過多元化方式破解地域限制難題。更值得關(guān)注的是，據(jù)記者了解，有地方政府投資基金已啟動(dòng)“取消返投要求”的探索，甚至不再將基金注冊(cè)地作為合作前提，進(jìn)一步釋放市場(chǎng)化運(yùn)作空間。

長(zhǎng)期以來(lái)，返投要求始終是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與地方政府投資基金合作中的核心矛盾點(diǎn)，既制約了基金的市場(chǎng)化運(yùn)作效率，也導(dǎo)致實(shí)際效果與政策初衷出現(xiàn)偏差。業(yè)內(nèi)一線投資人普遍認(rèn)為，“基金注冊(cè)本地化+硬性返投任務(wù)”的傳統(tǒng)管理模式，已難以適配當(dāng)前資本市場(chǎng)的發(fā)展節(jié)奏。

具體來(lái)看，記者與業(yè)內(nèi)人士交流了解到，傳統(tǒng)返投模式的弊端集中體現(xiàn)在兩個(gè)層面：一方面，投資機(jī)構(gòu)為滿足地域限制，被迫將目光局限于特定區(qū)域的固定賽道，可能錯(cuò)失全國(guó)范圍內(nèi)更優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)項(xiàng)目，制約了資本配置效率；另一方面，部分機(jī)構(gòu)為完成指標(biāo)，通過設(shè)立空殼公司等“假返投”手段規(guī)避監(jiān)管，不僅背離了引導(dǎo)基金支持科技創(chuàng)新的初心，更造成地方產(chǎn)業(yè)重復(fù)建設(shè)、財(cái)政資源浪費(fèi)等問題。這種現(xiàn)象在欠發(fā)達(dá)地區(qū)尤為突出——由于本地缺乏符合要求的項(xiàng)目，部分管理人不得不“為返投而投資”，陷入“亂投資”“重復(fù)投資”的困境。

追根溯源，“返投難”的核心癥結(jié)在于產(chǎn)業(yè)定位與區(qū)域稟賦的錯(cuò)配。當(dāng)前，多數(shù)地方政府投資基金扎堆聚焦人工智能、生物醫(yī)藥、新能源、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，但這類產(chǎn)業(yè)與不同區(qū)域的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)未必匹配，導(dǎo)致基金管理人難以找到真正優(yōu)質(zhì)的返投標(biāo)的。

正如不久前，人民網(wǎng)官方曾在《習(xí)近平：有些事要打攻堅(jiān)戰(zhàn)，有些事要久久為功》一文中指出的發(fā)展癥結(jié)：“上項(xiàng)目，一說(shuō)就是幾樣：人工智能、算力、新能源汽車，是不是全國(guó)各省份都要往這些方向去發(fā)展產(chǎn)業(yè)？”

為破解返投困局，記者觀察到，各地已展開積極探索，著力構(gòu)建與基金管理人的良性合作生態(tài)。例如，部分地區(qū)通過建立符合投資條件的子基金項(xiàng)目池，從源頭提升返投項(xiàng)目質(zhì)量，避免“為投而投”；此外，有些地方還配套了讓利措施，比如，深圳天使母基金推出讓利機(jī)制，當(dāng)所投子基金的被投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)，母基金在收回全部實(shí)繳出資成本后，將超額收益全額讓渡給子基金管理機(jī)構(gòu)及其他出資人，以更大力度撬動(dòng)民間資本參與。

作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)的重要力量，政府投資基金已然成為一級(jí)市場(chǎng)的最大出資來(lái)源。隨著系列規(guī)范文件的落地，經(jīng)歷了十余年井噴式、粗放式發(fā)展的政府投資基金，正逐步邁入科學(xué)規(guī)范、提質(zhì)增效的新階段，為創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)力。

校對(duì)：李凌鋒