今日，大商所純苯期貨、期權正式掛牌，芳烴產業鏈迎來風險管理新工具。作為連接原油與下游化工品的核心品種，純苯期貨、期權上市首日的運行邏輯、參與策略備受市場關注。

首批上市交易合約掛牌基準價均為5900元/噸

7月7日，大商所發布通知，向市場公布純苯期貨交割區域、地區升貼水、指定質檢機構、指定交割倉庫和指定交割廠庫等交割有關事項，以及純苯期貨相關合約的掛牌基準價。

根據大商所發布的純苯期貨、期權合約及相關通知，純苯期貨交易代碼為BZ。首批上市交易合約為BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606，所有合約的掛牌基準價均為5900元/噸。

根據通知，純苯期貨交割區域包括江蘇、浙江、上海、山東、福建、河北、天津、廣東、遼寧、安徽等10個省市，其中江浙滬地區為基準交割地，其他地區的指定交割倉庫、交割廠庫升貼水分別為：福建省、廣東省0元/噸，山東省貼水50元/噸，天津市、河北省、安徽省貼水120元/噸，遼寧省貼水200元/噸。首批共設立了1家集團交割庫總部和1家集團交割庫分庫、5家指定倉庫、8家指定廠庫，分別位于江蘇、福建、廣東、山東、河北、遼寧等地，其中既包括純苯產業企業，也包括主要存儲倉庫。

通知還明確了純苯期貨交割相關費用。其中，交割手續費收取標準和標準倉單轉讓貨款收付手續費收取標準均設為1元/噸，根據《關于減免交割手續費等相關費用的通知》（大商所發〔2024〕578號），上述費用暫不收取，交易所認定的高頻交易者除外。期貨倉儲費收取標準為每天2元/噸。

市場人士：純苯基本面偏弱，結構性交易機會值得關注

市場人士普遍認為，首日掛牌價貼近現貨，利于產業鏈快速參與，結構性交易機會值得關注。

期貨日報記者在采訪中了解到，在經歷了上半年的震蕩下行后，純苯估值已經來到歷史同期低位水平（BZN在130美元/噸附近），對供應的擠壓力度相對較弱。

“在PX偏強運行的背景下，開工率壓降空間暫時有限。”東證期貨化工首席分析師楊梟表示，從后續檢修預期及產能實際投放節奏來看，預計下半年石油苯產量在1130萬~1160萬噸，與去年同期相比增長約5%（暫未計入裕龍歧化產能）；加氫苯月度產量預計繼續維持在30萬~35萬噸。

“若純苯月均進口量仍在47萬~50萬噸，那么純苯供應增速約為5.8%。在供應壓降難度較大的背景下，純苯估值修復的動力通常更多來源于需求端。” 他稱。

當前苯乙烯開工率較高，純苯下游加權開工率有望回升，需求可能企穩反彈，但潛在修復力度和持續性取決于終端的承接能力。

“在當前的終端需求預期下，下游開工率仍會受到訂單不足的影響，后續需關注純苯產業鏈中間環節利潤受擠壓的情況。”楊梟說。

據銀河期貨分析師隋斐介紹，近期山東裕龍二期項目計劃投產，萬華取消7月部分合約，純苯現貨流通貨源充裕，市場氣氛偏淡。供應方面，隨著主營煉廠檢修恢復，純苯開工率上升；加氫苯檢修重啟后也帶動開工率小幅走強，山東低價加氫苯沖擊華東市場。進口方面，目前美亞純苯套利窗口關閉，后期純苯進口量預計處于高位，純苯供應呈現寬松態勢。

在隋斐看來，短期純苯供需矛盾不大，中期存在累庫預期。原油中期也可能面臨OPEC+增產后帶來的供應過剩壓力，中期純苯價格中樞可能進一步下行。

“作為石油下游化工品，純苯的長期價格走勢與原油基本保持一致，且原油價格對純苯有引導作用。”國投期貨化工首席分析師龐春艷表示，歐佩克+增產導致油價中長線承壓，對純苯價格形成拖累。

“整體看，三季度國內純苯供需有階段性改善的預期，預計純苯會有波段行情；但在四季度供應進一步回升和需求轉弱的預期下，價格將承壓。”龐春艷表示，投資者可圍繞月差波動進行操作。三季度純苯供需有好轉的預期，可逢低做正套；四季度供需壓力會再度顯現，明年上半年可采取去庫正套思路。

“從跨品種操作的角度來看，可鎖定苯乙烯加工差，當苯乙烯加工差在800元/噸以上時，企業可逢高做多純苯期貨、做空苯乙烯期貨。”龐春艷表示，就芳烴鏈來看，因需求疲軟，PX短期估值承壓。不過，三季度中后期，PX估值依舊有可能走強，投資者也可逢低做多PX期貨、做空純苯期貨。

“從絕對價格來看，按照新交所對應純苯遠月合約推算，明年3月華東純苯價格在5900元/噸附近；但若按照當前國內華東純苯現貨價格+遠月紙貨升水結構推算，那么對應的華東遠月價格或在6000~6100元/噸。不過，從目前的區域升貼水情況來看，期貨盤面可能折價。”楊梟表示，當下市場主流觀點為純苯基本面有所好轉，但下半年整體仍偏弱，BZ估值仍有一定壓降空間，整體以偏空看待。

從長期配置來看，若后續遠端BZN壓降至50~115美元/噸（以布油65美元/噸、MOPJ550美元/噸、PXN上沿350美元/噸為基準值，則對應純苯價格為 5000~5500元/噸），市場可以關注輕倉試多機會以博弈預期差。

中期純苯價格中樞可能下行，隋斐建議，產業企業可利用期貨提前鎖定加工利潤，投資者需警惕淡季需求不及預期帶來的回調風險。

“參與過程中，企業需留意首日交割規則、倉單注冊等細節可能對短期價格產生的影響，建議避開流動性相對較低的遠月合約，控制倉位。”隋斐說。