周末重磅！

6月28日—29日，2025上市公司論壇在溫州舉行。論壇上，滬深北港四大交易所相關負責人，就資本市場服務科技創(chuàng)新和新質生產(chǎn)力發(fā)展、新一輪改革舉措落地等話題集中發(fā)聲，釋放多維度改革信號。

上交所副總經(jīng)理王泊：推進科創(chuàng)板“1+6”改革舉措和示范案例落實落地

上交所副總經(jīng)理王泊在論壇上表示，證監(jiān)會近日推出進一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施，接下來，上交所將扎實推進“1+6”改革舉措和示范案例落實落地，加強宣傳引導和政策解讀，不斷增強制度吸引力、競爭力，持續(xù)提升市場獲得感，促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。

主辦方供圖

在王泊看來，“政策、科技、改革”三重敘事正在重塑上市公司。

去年“9·26”以來，資本市場企穩(wěn)向好，上證指數(shù)漲幅達26%，科創(chuàng)50指數(shù)漲幅超50%。在美國宣布所謂“對等關稅”政策后，市場僅經(jīng)歷兩個交易日的非理性下跌就迅速企穩(wěn)，并在中美日內瓦會談達成協(xié)議前，就回到“對等關稅”前的水平，展現(xiàn)出了較強的韌性和修復能力。

“在這輪市場重估中，有三類資產(chǎn)起到了引領作用，分別為科技類資產(chǎn)、消費類資產(chǎn)和紅利類資產(chǎn)。”王泊說，“深入分析背后的驅動因素，我認為離不開‘政策、科技、改革’三重敘事的共同推動。”

政策敘事的托底效應方面，王泊表示，黨中央近年來高度重視加強和改善預期管理，確保實現(xiàn)政策效果的最大化。去年9月26日中共中央政治局會議直面問題，宣布推出一攬子增量政策，金融監(jiān)管三部門、各部委、各地方迅速拿出細化舉措，及時改善了預期，提振了市場信心。從政策效果看，社保、保險、公募、年金、信托等中長期資金從去年9月以來累計凈買入滬市股票超1700億元。同時，在中長期資金入市帶動下，境內指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模從2024年9月底的3.6萬億元迅速突破4萬億元、5萬億元，目前已達到5.68萬億元。

科技敘事的重塑效應方面，王泊表示，資本市場給予科技創(chuàng)新企業(yè)更高估值，形成了良性循環(huán)，滬市高、中、低研發(fā)投入公司平均市盈率分別為45.51倍、18.67倍、9.79倍，中位數(shù)分別為56.50倍、31.44倍、22.34倍。

改革敘事的價值效應方面，黨的二十屆三中全會《決定》、資本市場新“國九條”等都對全面深化資本市場改革作出部署。王泊表示，本輪改革的一個鮮明導向就是“惠民”，將維護投資者合法權益、“真金白銀”回報投資者擺在更加突出的位置。

王泊介紹，近年來，上交所從融資端、投資端、交易端、服務端等多維度，推動“理性投資、價值投資、長期投資”理念落地。滬深300指數(shù)成份股貢獻了A股超過86%的凈利潤，76%的現(xiàn)金分紅和60%的營業(yè)收入；樣本公司ROE長期穩(wěn)定在10%左右；整體市盈率由去年“926”的10.9倍增長至13.1倍，體現(xiàn)出投資風格不斷優(yōu)化。

王泊同時透露，“并購六條”自實施以來，滬市披露各類資產(chǎn)重組方案676單，同比增長15%；重大資產(chǎn)重組80單，同比增長200%。其中，產(chǎn)業(yè)并購占據(jù)主流，近七成交易為產(chǎn)業(yè)并購或大股東注資。新興行業(yè)通過并購完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、提升關鍵核心技術，傳統(tǒng)行業(yè)通過重組進行產(chǎn)業(yè)整合、提升集中度。同時，上市公司之間的吸收合并、私有化上市公司開始增多，標志著產(chǎn)業(yè)并購邏輯的不斷升級。

深交所副總經(jīng)理李輝： 深交所正緊鑼密鼓地謀劃和落實創(chuàng)業(yè)板改革

深交所副總經(jīng)理李輝表示，創(chuàng)業(yè)板已成為資本市場服務新質生產(chǎn)力發(fā)展的生動實踐。自誕生之日起，創(chuàng)業(yè)板即承載著服務創(chuàng)新使命，為此進行了一系列貼近創(chuàng)新型成長型企業(yè)發(fā)展特征的制度嘗試與創(chuàng)新，目前已成為深市高成長優(yōu)質企業(yè)聚集地、高水平創(chuàng)新動能策源地、高質量民營企業(yè)主陣地。

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截至今年5月底，創(chuàng)業(yè)板上市公司1380家，占A股上市公司總數(shù)的25.5%，總市值12.7萬億元，占A股總市值的14.7%。其中，國家高新技術企業(yè)達1231家，占比89.2%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司929家，占比67.3%。

“過去16年，創(chuàng)業(yè)板在落實創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、完善市場制度機制、提升市場功能等方面發(fā)揮著重要作用，但也面臨權重行業(yè)預期轉弱、上市公司分化加劇、新興產(chǎn)業(yè)后勁不足等新問題新挑戰(zhàn)。”李輝表示，“當前新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進，以人工智能、量子科技為代表的前沿科技正在重塑經(jīng)濟格局，這對資本市場更好服務新質生產(chǎn)力發(fā)展提出了更高要求。”

6月18日，證監(jiān)會在2025陸家嘴論壇上宣布，創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。李輝透露，目前深交所正按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，緊鑼密鼓地謀劃和落實創(chuàng)業(yè)板改革，初步考慮從支持優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市、提升股債融資靈活性便利度、更大力度支持并購重組和促進創(chuàng)業(yè)板投融資平衡等方面推出改革措施，構建有利于提升市場競爭力的制度安排，突出創(chuàng)業(yè)板支持優(yōu)質科技型企業(yè)屬性，鞏固和強化創(chuàng)業(yè)板服務創(chuàng)新、成長、創(chuàng)業(yè)功能，引導更多資源向新質生產(chǎn)力領域集聚。

李輝表示，創(chuàng)業(yè)板改革過程中著力做到“三個突出”：

一是突出服務大局。立足適應百年未有之大變局和支持經(jīng)濟高質量發(fā)展的戰(zhàn)略全局，通過推進新一輪改革，增強創(chuàng)業(yè)板制度包容性適應性，更好服務科技創(chuàng)新和新質生產(chǎn)力發(fā)展。

二是突出問題導向。系統(tǒng)梳理制約創(chuàng)業(yè)板市場功能發(fā)揮的堵點難點，聚焦市場主體急難愁盼的問題，拿出更多硬招實招，增加改革含金量，市場獲得感。

三是突出改革協(xié)同。統(tǒng)籌好多層次資本市場各板塊協(xié)同，堅持錯位發(fā)展、辦出特色，借鑒吸收好的經(jīng)驗做法，充分考慮創(chuàng)業(yè)板自身特點，形成差異化的制度安排，推進投融資綜合改革。

北交所副總經(jīng)理周箴：守正創(chuàng)新 賦能中小企業(yè)高質量發(fā)展

北交所副總經(jīng)理周箴表示，北交所錨定“打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的戰(zhàn)略目標，針對中小企業(yè)設置了多元的上市標準、特色的融資并購制度、精細化的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則，企業(yè)創(chuàng)新活力逐步顯現(xiàn)，市場生態(tài)得到大幅改善；但在當前在經(jīng)濟環(huán)境復雜多變、產(chǎn)業(yè)變革加速演進的背景下，創(chuàng)新型中小企業(yè)仍面臨多重現(xiàn)實挑戰(zhàn)。

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面對市場新形勢，周箴表示，北交所將統(tǒng)籌抓改革、優(yōu)服務、強生態(tài)等各項工作舉措，促進北交所市場平臺功能更好地發(fā)揮，助力中小企業(yè)跨入高質量發(fā)展新階段。

具體來看，一是保持高質量企業(yè)供給。立足促進新質生產(chǎn)力發(fā)展，不斷優(yōu)化創(chuàng)新型中小企業(yè)評價指標體系，重點支持符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向、契合資本市場發(fā)展需要的優(yōu)質成長型企業(yè)上市，進一步暢通科技創(chuàng)新和新質生產(chǎn)力企業(yè)融資上市路徑。同時，堅守市場定位，做好準入把關，圍繞中小企業(yè)特點，提高審核問詢的針對性和精準性，從源頭上不斷提升上市公司的質量。

二是堅持嚴監(jiān)嚴管，提升公司質量。北交所將堅決打擊各類違規(guī)行為，強本強基、嚴監(jiān)嚴管，持續(xù)推動新“國九條”和“1+N”政策體系落地見效。一方面強化內在約束，引導上市公司以內容管理為抓手，發(fā)揮審計委員會內審部門等機構的監(jiān)督作用，提升“關鍵少數(shù)”規(guī)范意識，從源頭上筑牢合規(guī)根基。另一方面突出嚴監(jiān)嚴管，對各類違規(guī)行為零容忍，加強自律監(jiān)管與行政監(jiān)管的有效銜接，協(xié)同推進民事、刑事等立體化追責工作，切實維護投資者利益。

三是支持企業(yè)利用并購重組等市場工具發(fā)展壯大。積極推動“并購六條”等政策相關案例落地，支持符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購、收購未盈利資產(chǎn)等案例落地，支持北交所上市公司并購新三板掛牌公司，支持中小企業(yè)利用并購重組尋求第二增長曲線。同時，推動完善北交所市場的融資工具，以拓寬中小企業(yè)融資渠道，降低融資成本。

四是鼓勵支持機構投資者積極參與北交所市場。大力推動中長期資金入市，優(yōu)化投資者結構，加快推進北交所做市商擴容，推動市場機構將資源向普惠金融服務傾斜，加大對創(chuàng)新型中小企業(yè)的關注力度、服務力度和投資力度。

港交所董事總經(jīng)理徐經(jīng)緯：“A+H”上市趨勢預計二季度越發(fā)明顯

香港交易所董事總經(jīng)理徐經(jīng)緯表示，“A+H”上市將成為2025年的關鍵主題。今年以來，已有寧德時代、恒瑞醫(yī)藥等多家A股公司完成了H股上市。

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徐經(jīng)緯預計，“A+H”項目的發(fā)行趨勢在第二季度越發(fā)明顯。目前有超過30家A股企業(yè)已遞交H股上市申請，另有超過20家A股企業(yè)已發(fā)布關于H股上市計劃的公告。

“香港上市制度改革為創(chuàng)新科技企業(yè)開拓了更寬闊的上市融資道路。”徐經(jīng)緯表示，包括允許特殊目的收購公司（SPAC）上市的18B章節(jié)以及針對特專科技公司上市的18C章節(jié)等。

另據(jù)透露，2025年以來，香港股票市場融資額已超過440億美元，其中， 40多家公司成功實現(xiàn)IPO，融資額接近140億美元，按交易所排名，香港市場融資額今年以來在全球資本市場中排名第一。

“IPO今年比較活躍的主要是四大板塊，分別為消費零售業(yè)、高科技、新能源以及醫(yī)療。”徐經(jīng)緯說，“上市公司可以通過中國香港市場接觸各類型的投資者，其中很多投資者來自美國、英國及歐洲其他地區(qū)。”

徐經(jīng)緯同時表示，2014—2024年，香港IPO累計融資額領跑全球，其中，新經(jīng)濟、科技類企業(yè)引領香港IPO市場，“前沿技術領域的科技企業(yè)已成為香港最重要的板塊之一，使香港市場的多樣性、流動性與深廣度得到進一步提升”。

校對：祝甜婷