《穩定幣條例》將于2025年8月1日開始實施。《香港數字資產發展政策宣言2.0》也于近日發布，其中對“穩定幣”著墨頗多。穩定幣發行將對香港金融市場產生什么影響？人民幣國際化是否會受益于香港穩定幣開閘？投資者又應該關注哪些領域？就以上問題，證券時報記者專訪了香港中文大學（深圳）公共政策學院教授、副院長，香港特別行政區特首政策組專家組成員，香港國際金融學會主席肖耿。

證券時報記者：香港在構建穩定幣產品生態中有什么優勢？

肖耿：香港作為全球領先的離岸國際金融中心真正實現了資產的全球交易、全球定價，因為其市場參與者既包括了來自中國的投資者，又包括了來自全球其他國家/地區的投資者。同時，香港市場資金可以自由進出，實體資產既有內地的也有海外的。因此其產生的金融資產的價格信號非常重要，為全球投資者與企業提供了幾乎是獨一無二的高質量資產定價與交易服務。這些優勢可以在未來的法幣穩定幣產品生態中發揮重要作用。

證券時報記者：如果香港大量發行人民幣穩定幣以及相關的掛鉤資產，是否會對國內的貨幣政策以及金融監管產生影響？

肖耿：香港貨幣當局基于港幣的存款、貸款及其他資產與負債制定貨幣政策，可以按市場需要自動靈活地擴展或收縮，因此不會直接影響國內的貨幣政策。但如果離岸人民幣產品，因為其規模、品種、市場結構會通過人民幣的回流直接影響內地在岸人民幣市場，包括在匯率與利率層面，那監管部門將會進行干預。

證券時報記者：香港穩定幣對人民幣國際化有何幫助？

肖耿：香港即將推出的法幣穩定幣會先與港幣掛鉤。一旦港幣穩定幣的發行成熟之后，香港應該會進一步發行與離岸人民幣掛鉤的并由香港特區政府監管的穩定幣，以及相關的離岸人民幣資產管理平臺，目的是延伸出眾多與人民幣掛鉤的離岸資產，以便推動人民幣及人民幣資產的國際化。作為人民幣國際化重要試驗區，香港是全球最大的離岸人民幣業務樞紐，大灣區的跨境人民幣產品也極具創新。香港也歷來是各項前沿金融創新的試驗場，具備推出與人民幣掛鉤的穩定幣試點的制度環境與市場基礎。

證券時報記者：香港推出穩定幣是否會影響香港聯系匯率制度？

肖耿：在香港聯系匯率或穩定幣機制下，資金短期會通過套利實現港幣與美元之間、穩定幣與離岸人民幣之間的匯率穩定，這會導致短期資金流入及流出香港。但香港的實體經濟及實體資產的估值主要是由香港本地及內地經濟基本面決定。港幣長期實行聯系匯率制度完全沒有問題。長期看，美元的不穩定因素會促使香港更快發展以離岸人民幣為基礎的第二軌增量資本市場，包括與人民幣掛鉤的穩定幣等數字金融基礎設施。

證券時報記者：基于香港穩定幣，未來可能會出現哪些金融產品的創新？

肖耿：香港穩定幣法案具有歷史意義，開啟未來一系列新數字金融產品創新，包括類似底層資產（RWA）的實體資產代幣化。未來數字金融可能走類似H股模式，即底層資產在內地，但金融權益的全球定價、全球交易在香港，并通過適當的互聯互通通道，將內地的底層資產與投資資金與香港穩定幣平臺發行的產品聯通。

證券時報記者：在美元穩定幣已經先行一步的情況下，香港發行的穩定幣如何被更多用戶接受？

肖耿：當前美元穩定幣占據大部分市場份額，一個重要原因是美元過去幾年處于升值階段。未來如果美元走弱，市場就會傾向于使用其他穩定幣來代替。在美國財政赤字沒有改善的情況下，市場對美元質疑的聲音越來越多。與此同時，中國憑借著穩定的政治環境和經濟增長，人民幣接受度越來越高。這是香港發行穩定幣的潛在需求。

另外，真實的交易需求對穩定幣市場的發展尤為重要。國內頭部電商平臺和支付機構，如京東與螞蟻集團，都在申請香港的合法穩定幣牌照。他們在跨境貿易支付上的優勢，包括其有相當規模的交易量與交易頻率，可以真正發揮穩定幣在跨境支付上的效率優勢和成本優勢。穩定幣只有在具備規模、頻率和流動性的情況下才能蓬勃健康發展。

證券時報記者：中國人民銀行大力推動數字人民幣的使用。相比穩定幣，數字人民幣的優勢在哪里？

肖耿：數字人民幣是人民幣的數字化。中國人民銀行大力推動數字人民幣在跨境支付上的使用，其中一個原因是為金融進一步開放做準備。中國是出口大國，多年來積累了大量外匯儲備。在當前經濟規模下，官方對外匯儲備的需求不再像以前那么迫切，外匯管制也會逐漸放松。因此未來可能放寬結售匯政策，轉而讓民間持有更多的外匯。香港是最大的離岸人民幣市場，同時也積累了大量的國際資金。這也給了中國人民銀行推廣數字人民幣的底氣，并進一步推動人民幣國際化。

證券時報記者：投資者在穩定幣發展中需要關注什么？

肖耿：投資者應關注香港穩定幣的持牌機構。因為這些持牌機構與香港聯系匯率機制下的發鈔行，如匯豐銀行、渣打銀行、中國銀行類似。這些穩定幣持牌機構需要創造新產品，但也要承擔監管者賦予其的合規要求。投資者可將離岸資產投向這些穩定幣平臺的產品或使用其服務。對于內地資產，要關注未來政府會如何放寬將在岸資產通過穩定幣平臺有序轉變成離岸資產的機制。

校對：祝甜婷