過去十余天，中東局勢的風云突變在全球大宗商品市場掀起驚濤駭浪，原油價格首當其沖，上演了“過山車”行情。

導火索在6月13日凌晨點燃：以色列對伊朗核設施發動空襲。市場對石油供應中斷的恐慌瞬間引爆，布倫特原油價格應聲飆升13%，創下近三十年來最大單日漲幅。作為全球石油運輸的“咽喉要道”，承擔著約全球五分之一石油流量的霍爾木茲海峽，成為世界屏息關注的焦點。

然而，在經歷數輪你來我往的襲擊后，局勢迎來戲劇性轉折。

6月21日，美國總統特朗普高調宣布，美軍已“成功打擊”并“徹底清除”伊朗三處核設施目標。

6月24日，以色列與伊朗正式達成“全面停火”協議。受此影響，油價應聲暴跌9%。

但硝煙并未完全散去。6月26日，伊朗正式頒布法律，暫停與國際原子能機構（IAEA）的合作，為脆弱的和平蒙上新的陰影。

眼下，中東“火藥桶”的引信仍在嘶嘶作響，原油市場在因地緣政治風險帶來的“恐慌溢價”與相對寬松的供需基本面之間劇烈搖擺，未來走向充滿變數。

引信未熄

歷經12天的激烈沖突，伊朗與以色列于北京時間6月24日正午達成停火協議并正式生效。特朗普于美國東部時間23日傍晚在社交媒體上公布了分階段停火安排：伊朗率先停火，12小時后以色列跟進，至第24小時（即24日正午）沖突宣告結束。

然而，停火生效前后的局勢依然劍拔弩張。在協議生效前的最后時刻，雙方似乎都在爭取進行最后一輪打擊。停火生效后，以色列方面聲稱再次偵測到伊朗發射導彈，威脅將“猛烈”空襲德黑蘭作為回應，伊朗則對此堅決否認。針對這些摩擦，特朗普表示，雙方均有違反停火協議的行為，并特別警告以色列“需要冷靜下來”。

目前，伊以雙方各自宣告勝利，姿態持續強硬。

值得注意的是，在停火協議生效三天前的6月21日，特朗普高調宣布，美軍已“徹底清除”伊朗福爾道、納坦茲和伊斯法罕三處關鍵核設施，目標是摧毀伊朗核能力。據報道，美軍對福爾道核設施投下6枚鉆地彈，并向其他目標發射了30枚“戰斧”導彈。不過，《以色列時報》援引以色列情報部門評估稱，對伊朗核設施的空襲并沒有達到“徹底清除”的程度，但使伊方核計劃“延遲了數年”。

伊朗最高領袖顧問沙姆哈尼隨即在社交媒體上反駁，強調“濃縮材料、本土知識和政治意愿”猶存，暗示其核計劃不會終止。

美軍的打擊行動迅速招致國際社會強烈譴責。聯合國秘書長古特雷斯等指出，此舉違反《聯合國憲章》和國際法，對中東及國際和平安全構成嚴重威脅，呼吁各方克制并通過外交途徑解決。

面對自身損失，伊朗于6月25日由外交部發言人巴加埃首次證實，其核設施因遭受多次襲擊遭到“嚴重破壞”。次日，伊朗最高領袖哈梅內伊在停火后首次發聲，宣稱伊朗取得勝利，美國“未取得任何成績”，并稱美方介入是因擔憂以色列“被徹底摧毀”。

分析指出，圍繞伊朗核問題的博弈仍是地區乃至全球安全的最大不確定性因素，也是未來沖突隨時重燃的核心導火索。停火的脆弱性與核設施遭襲后的復雜局面，為地區穩定埋下了深層次的隱患。

伊朗議會議長卡利巴夫于6月26日宣布，經憲法監護委員會批準，暫停與IAEA合作的法律正式頒布。他嚴厲批評IAEA“淪為以色列代理人”，“為侵略提供便利”，并表示在確保本國核設施安全前，將停止與該機構的一切合作。

特朗普6月25日在荷蘭出席北約峰會時警告，雖然美伊將于下周就潛在核協議舉行會談，但以伊沖突“也許很快”會再次爆發。

新加坡亞洲新聞臺分析指出，此輪沖突可能堅定了伊朗研發核武器的決心。

分析人士警告，消除“核威脅”是以色列的核心目標，若襲擊效果被證實有限，以色列國內可能質疑行動的正當性，總理內塔尼亞胡將面臨軍事冒險的批評，甚至影響停火的維持。西北大學中東研究所副所長李福泉教授分析認為，若以色列評估伊朗關鍵核設施未受重創且具備快速恢復“危險”核活動的能力，則隨時可能撕毀停火協議，發動新的襲擊。

股市韌性

盡管此前中東局勢持續緊張，但全球主要金融市場整體展現出顯著的韌性，未受到根本性沖擊。

在沖突期間，衡量全球股市表現的MSCI全球指數保持平穩甚至略有攀升。美國標準普爾500指數、歐洲斯托克600指數以及日本日經225指數，均未因地緣政治風險而出現持續性下跌。這一現象表明，投資者普遍評估當前沖突仍在可控范圍內，對全球經濟的直接影響有限。

景順全球市場策略師團隊向《國際金融報》指出，根據歷史經驗，市場在面對地區沖突時能表現出韌性。回顧2022年初俄烏沖突爆發，股市雖經歷短暫沖擊，但隨后強勁復蘇并在后續年份持續上行。同樣，自2023年10月7日以色列與哈馬斯沖突升級以來，在強勁的企業盈利和積極的經濟勢頭支撐下，市場依然基本上平穩地度過波動期。

尤為引人注目的是以色列資本市場的表現，它幾乎顛覆了地緣政治風險的傳統敘事框架。以色列股市不僅未受重創，反而持續上行。衡量該國市場核心表現的TA-125指數（涵蓋特拉維夫證交所市值最大的125家公司），在襲擊發生后企穩，并于6月22日創下2868.81點的歷史新高。銀行股成為此番漲勢的主要驅動力，市場資金正押注以色列經濟與金融環境將重歸穩定。

分析認為，這一獨特現象植根于以色列資本市場的結構特征和投資者的歷史經驗。市場的主體份額由國內投資者持有，本地投資者深諳這些歷經多次周期性沖突洗禮的現實：戰爭很少讓以色列經濟長期脫軌。因此，市場初期的拋售往往被他們視為難得的逢低買入機會，沖突后的迅速反彈和持續復蘇已是歷史常態。

IBI投資公司的戈斯蘭（Gozlan）觀察到，以色列投資者的樂觀情緒在去年以色列成功突襲黎巴嫩真主黨并擊斃其領導人哈桑·納斯魯拉后顯著提升，近期針對伊朗的空襲行動則進一步強化了這種情緒。

戈斯蘭強調，簡而言之，以色列的軍事行動已有效降低了投資者所擔憂的“風險溢價”———即資產價格中為地緣政治風險預留的額外補償。一旦局勢明朗化，這種風險溢價的回落可能為更多外國資本流入鋪平道路。

不過，以色列央行前行長、現任耶路撒冷智庫以色列民主研究所高級研究員卡爾尼特·弗拉格（Karnit Flug）指出，以色列經濟能夠承受一場短期的軍事行動，例如持續一周的戰役。但如果戰爭延長至兩周甚至一個月，情況就會大不相同。

長期消耗戰將加劇以色列政府財政赤字。根據以色列智庫國家安全研究所的估計，以色列與伊朗進行長達一個月的戰爭將耗資約120億美元。

油價震蕩

石油和天然氣一直是對中東事件反應最強烈的資產類別。

6月，原油市場波動性加劇，原油價格急漲急跌，波動區間拉寬至60—80美元/桶。

具體來看，6月13日以色列襲擊伊朗后，油價開始波動上漲。6月21日美國介入戰局，沖突陡然升級，市場恐慌情緒加劇，油價上行壓力驟增，多家機構紛紛大幅上調油價預期。但隨著特朗普6月23日宣布雙方停火，風險溢價的快速消退導致油價斷崖式下跌，僅23日與24日兩天，WTI原油和布倫特原油主力合約價格累計暴跌均超12%，幾乎抹平此前全部漲幅。歐洲天然氣市場同步反應，歐洲天然氣TTF期貨合約在24日開盤即重挫逾12%，同樣回吐前期漲幅。

本次沖突中，市場神經緊繃的核心在于全球能源運輸“咽喉”———霍爾木茲海峽的安全。這條戰略水道每日承載約2000萬桶原油運輸，占全球日消耗量的20%、海運量的40%，是波斯灣能源輸出的命脈。根據美國能源信息署（EIA）的數據，其中84%的石油運往亞洲，中、印、日、韓是最大的買家。只有少部分石油可以通過替代路線運輸。同時，其液化天然氣（LNG）流量也占據全球貿易的約20%。一旦海峽通航受阻，勢必將引發顯著的能源供應沖擊。

高盛警告，如果霍爾木茲海峽的石油流量在一個月內下降50%，并在接下來的11個月內繼續下降10%，估計布倫特原油價格將短暫躍升至110美元左右的峰值。還有機構預計，國際原油甚至有可能達到130美元/桶。

針對霍爾木茲海峽的潛在威脅，市場對供應中斷的嚴重性和持續性存在評估分歧。支撐“影響可控”觀點的一大關鍵因素是石油輸出國組織（OPEC）龐大的閑置產能。景順團隊分析指出，伊朗約330萬桶/日的產量相對容易被OPEC內部其他成員國總計近570萬桶/日的閑置產能所覆蓋———僅沙特阿拉伯一國便具備近300萬桶/日的額外增產潛力。因此，除非出現顯著且持續的供應中斷，否則大宗商品價格難以在當前水平上持續堅挺或進一步飆升。

當前原油市場呈現典型的“供需雙旺”格局。從供應端來看，OPEC+最新月報顯示，5月該聯盟整體增產18萬桶/日，其中核心成員國沙特增產17.7萬桶/日。從需求端來看，隨著消費旺季來臨，原油需求或迎來提振。EIA最新周度數據顯示，截至6月21日當周，美國原油庫存減少580萬桶，遠超市場預期的減少79.7萬桶。

國泰君安首席分析師、能源化工行政負責人黃柳楠對《國際金融報》記者表示，在6月下旬油價大幅回吐地緣溢價后，不宜過度追空。他預計三季度中上旬油價仍可能迎來年內最后一輪反彈，布倫特和WTI原油或有機會短暫突破80美元/桶，國內SC原油期貨可能挑戰580元/桶。支撐這一短期樂觀預期的核心邏輯在于當前較低的存量庫存水平，以及季節性等因素可能推動的去庫進程。不過，他強調，這輪潛在反彈并不改變中長期油價因供應增長潛力和需求走弱擔憂而面臨的下行壓力。