珠寶品牌周六福、高端月子中心圣貝拉、香水渠道商穎通控股同日上市。6月26日，港交所迎來一場消費賽道的“三連鐘”。

從下沉市場的黃金狂飆，到高凈值人群的“母嬰愛馬仕”，再到線上轉型的傳統代理商，雖然消費場景大相徑庭，但這些企業上市的邏輯高度一致：眼下的港股IPO熱潮中，消費板塊正以2228倍超額認購的驚人熱度，取代昔日的互聯網巨頭成為新晉“吸金王”。

不過，上述三家公司首日表現分化，圣貝拉、周六福首日收漲33.74%、25%，穎通控股卻破發收場。截至27日發稿，圣貝拉下跌24.2%，周六福上漲28.67%，穎通控股下跌5.42%。

今年以來，港股IPO募資額同比激增7.9倍，達到989億港元，但遠未達到2018年及2020年的峰值水平，而破發陰霾也揮之不去。6月份上市的新股，破發率高達41.6%，加上港元流動性收緊壓力，市場在謹慎樂觀中等待更多的復蘇信號。

三消費企業同日港股上市

6月26日，在港股上市的三家消費企業，分屬不同細分領域，周六福是珠寶品牌、圣貝拉經營高端月子中心，穎通控股是香水渠道商，展現出來的是中國消費市場的多元化發展趨勢。

周六福連續八年門店數量在中國珠寶市場前五大品牌之列。2004年，第一家周六福珠寶直營店開在深圳。隨后憑借“輕資產加盟”模式，周六福開始在全國范圍內大量開設門店。2022年至2024年，周六福的營收分別為31.02億元、51.50億元和57.18億元，年復合增長率為35.8%。

周六福的優勢在于下沉市場。招股說明書顯示，2024年末，該企業門店55.1%位于三線及以下城市，36.5%位于二線城市，僅8.4%位于一線城市。

定位高端的圣貝拉月子中心，則以"天價套餐"引發市場關注。招股說明書顯示，該公司的月子中心入住28天，圣貝拉、Bella Isla及小貝拉三大品牌的套餐價格分別為6.8萬元、9.88萬元和16.88萬元。遠超普通私立醫院產科套餐，被稱為“月子中心中的愛馬仕”。高端定位下，圣貝拉成立后累計拿下7輪融資，身后站著騰訊、高榕創投、國壽投資、浙商資產、新鴻基、唐竹資本、神騏資本等一眾投資機構。

而穎通控股，則以渠道取勝。穎通控股長期代理Hermès、Chopard等高端香水，并不斷引進中國內地。根據招股說明書，截至目前，穎通控股一共管理著63個外部品牌，并在大中華區超過400個城市擁有逾7500個線下銷售點，擁有超過200萬名消費者會員。

2022年起，穎通加速布局抖音電商，通過“達人直播+品牌自播”模式，年貨節單場GMV破千萬。不過，該公司也面臨流量成本攀升的問題，2024年獲客成本占線上營收的比例高達22%。

市場對三家企業反應迥異：周六福香港公開發售獲711倍超額認購，圣貝拉達193倍，而穎通控股僅為35.8倍。

盡管如此，零售消費行業仍是2025上半年香港IPO活動最具活力的板塊之一。安永近期報告顯示，零售消費行業以2228倍的平均超額認購倍數名列各行業第一，成為最受網上投資者歡迎的行業。其中潮玩、新式茶飲細分賽道的IPO表現不俗。

上一次出現這樣的場面，還要追溯到2018年時互聯網企業上市潮。2018年7月12日,指尖悅動、映客互娛、英恒科技、弘陽地產、齊屹科技(開曼)、天立教育等8家公司，同日在港交所同時敲鑼上市。如今，消費企業正接過互聯網公司的接力棒，成為資本市場的新寵。

距離巔峰時刻尚有距離

上述現象亦是近期赴港上市熱潮的一個縮影。Choice數據顯示，截至6月26日，港股今年共有40只新股上市，較去年同期增長33%；募資總額達到989.03億港元，去年同期僅為111.74億港元，同比增長7.9倍。

其中，"A+H"上市案例尤為突出，寧德時代、恒瑞醫藥、海天味業、三花智控等7家行業龍頭成功“南下”，合計募資770.16億港元，創2017年以來新高。

全球IPO排行榜印證了港股市場的回暖態勢。安永報告顯示，上半年全球十大IPO中，預計至少三家來自港股，其中寧德時代以52.5億美元籌資額，名列全球之首。恒瑞醫藥、海天味業以超12億美元的籌資，分列第六和第七位。

港交所的上市通道正迎來新一輪申報熱潮。截至2025年6月，Choice數據顯示，共有195家企業處于IPO排隊狀態，處于"已刊登申請版本"或"已刊登聆訊后資料集"階段。這一數字較2024年同期顯著增長。根據港交所《2024年上市委員會報告》，去年全年僅審理了80份上市申請。

安永預計，下半年港股IPO市場將持續回暖，全年集資額可能達到1600億港元；德勤更為樂觀，預計全年新股數量約80只，融資規模約2000億港元。

從近三年來看，港交所募資額回暖跡象顯著。Choice數據顯示，2022年至2024年，港股首發募資總額分別為1045.7億港元、462億港元、847.77億港元。

同以往相比，港股募資情況尚未回到巔峰期水平。根據公開數據，2018年、2020年、2021年也曾出現集中“上新”的情況，對應年度募資總額分別為2814.36億港元、3969.74億港元、3287.95億港元。

破發擔憂仍存

港股IPO雖現回暖跡象，但能否重返歷史巔峰仍存疑問。

6月26日，三只新上市的消費股呈現戲劇性分化：周六福表現堅挺，全天維持升勢最終收漲25%；圣貝拉上演"過山車"行情，盤中暴漲60%后回落至33.74%；而穎通控股則遭遇滑鐵盧，開盤即跌并最終收跌16.67%。

這一走勢恰是當前港股打新的縮影。安永預計，2025年上半年，港股新股首日破發率維持在30%，與去年同期持平。二季度以來，恒生指數走出升勢，僅有四家IPO破發。但進入6月后又有所增加，當月上市的12只新股中5只首日破發，破發率升至41.6%。明星個股的表現更令人擔憂，三花智控首日微跌0.13%，海天味業僅漲0.55%。

考慮到投資者多數融資打新，實際收益出現虧損的投資者數量或許更多。一名投資者以海天味業對記者算了一筆賬，假設用杠桿模式打新，融資成本大概在0.8%左右，但是港股中簽一般要給券商交1%的經紀傭金，賣出時還有0.2%左右的手續費，因此漲幅需達到2%才可回本。

市場人士認為，高破發率可能打擊投資者信心。2023年港股新股破發率超過70%，曾導致后續IPO融資明顯遇冷。

當前，港元流動性變化也引發關注。6月26日，港元在早間的紐約交易時段觸發了聯系匯率機制下7.85港元兌1美元的“弱方兌換保證”。香港金管局按銀行要求向市場沽出美元，買入總值94.2億港元。銀行體系總結余將于6月27日減少至1641億港元。

上述市場人士認為，香港金管局從市場里抽取港幣的流動性，香港HIBOR利率處于低位，或會導致港股市場資金流出。

亦有業內人士認為影響相對有限。方正證券首席經濟學家燕翔在近期研報中提到，近年來外資本身就不是港股市場增量資金主要來源，并且外資近些年資金流動受中美利差、美聯儲貨幣政策等因素影響較小。南下資金同樣受利率、匯率因素影響不大，5月份以來南下資金仍在持續流入港股市場，并且6月份再度加速，全年累計凈流入港股市場規模已達6607億元。港幣觸及弱方保證對市場影響相對有限。