政府引導基金也開始發債募資了！

日前，2025年北京市第六批政府債券信息披露文件公布。其中，2025年北京市政府專項債券（三十五期）計劃發行金額100億元，期限為10年，募集資金用于“北京市政府投資引導基金”，這一新用途引發了業內高度關注。

據悉，這是地方政府專項債券首次用于投資政府引導基金。有分析指出，在當前許多地方財政偏緊的狀態下，用專項債投入當地政府投資引導基金，可進一步放大財政資金的杠桿效應，帶動更多社會資本助力地方產業發展。

100億元專項債投向政府投資引導基金

北京市政府此次發行的專項債券為10年期記賬式固定利率附息債，計劃發行面值總額為100億元，通過全國銀行間債券市場、證券交易所債券市場發行，6月27日開始發行并計息。

對于該專項債，業內最關注的是其資金用途，因為這是首個將募集資金用于政府投資引導基金的地方專項債券。

記者了解到，根據2019年6月中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，地方政府專項債應嚴格落實到實體政府投資項目，不得將專項債券作為政府投資基金、產業投資基金等各類股權基金的資金來源。

但地方政府專項債的用途在2024年年底進行了擴圍。2024年12月，國務院辦公廳發布《關于優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》（以下簡稱《意見》），提出“擴大專項債券投向領域和用作項目資本金范圍，實行專項債券投向領域‘負面清單’管理，未納入的項目均可申請專項債券資金”。同時還特別提及，將信息技術、新材料、生物制造、數字經濟等新興產業基礎設施納入專項債券用作項目資本金范圍。

《意見》為地方政府專項債投向政府投資基金、產業投資基金等領域撕開了一個“口子”。LP智庫創始人國立波在接受記者采訪時表示，這是北京基于去年年底新政之后的一次開創性實踐和積極探索，具有一定的示范效應。

此次北京政府專項債的投資對象——北京市政府投資引導基金，也是創投圈最為活躍的出資人（LP）之一。企查查數據顯示，北京市政府投資引導基金成立于2016年，由北京國有資本運營管理有限公司、北京市政府投資引導基金管理有限公司共同出資設立。

據執中ZERONE統計，2024年以來，截至2025年6月20日，北京市政府投資引導基金作為LP共出資參設9只基金，出資金額為941億元人民幣，這些基金分別聚焦機器人、人工智能、信息產業、醫藥健康、先進制造和智能裝備、新材料、商業航天和低空經濟、綠色能源和低碳產業領域。合作的管理機構包括君聯資本、康橋資本、啟明創投、首鋼基金、基石資本、北汽產投、達晨財智、中關村資本等知名機構。

今年1月，北京市政府投資引導基金還完成了大幅增資，出資額由1000.1億元增至2500.1億元，增幅約150%。今年該引導基金出資50億元人民幣參設國家軍民融合產業投資基金二期有限責任公司。

有政府信用背書 可吸引穩健型資金

“地方政府發行專項債用作政府投資基金具備一定可復制性，后續肯定會有其他城市跟進。”水木資本創始管理合伙人、母基金研究中心創始人唐勁草在接受記者采訪時表示。

但不同于此前的專項債用途，若將專項債投向政府投資引導基金，那么基金的運作效益無疑是投資者最為關注的焦點。根據母基金研究中心2024年對97家具有代表性的母基金調研結果，政府引導基金的平均DPI（投入資本的分紅倍數）僅有0.7。在引導基金投資效益普遍不達預期的情況下，如何才能受到投資者認可？

唐勁草認為，地方政府需要滿足以下條件：一是具備較強的財政實力，地方政府性投資基金的收入要覆蓋債券本息；二是擁有成熟的基金管理能力，要有成熟的普通合伙人（GP）合作體系和項目篩選機制；三是具備良好的產業基礎，聚焦高成長性產業，確保投資的項目有收益潛力。

國立波指出，一般政府發行債券都會有較高的信用評級，通常為AA級及以上。此外，地方政府也會對發行債券進行統籌規劃，做長短期限搭配，且對各期限債券的比例進行合理配置，以此增加投資者的認購積極性。

“地方政府專項債的投資者為銀行、保險、國有企業等機構投資者，即便政府投資基金的投資效率暫時未達預期，也仍會有機構認購，因為這些債券都有很強大的政府信用背書。”唐勁草表示，尤其是那些償債能力強的地方政府，其所發行的債券對穩健型資金吸引力較大。

發行規模、落地效果仍待觀察

近些年，政府投資引導基金是地方撬動社會資金，促進產業轉型升級、推動地方科技創新的重要工具。但是，地方政府投資引導基金的資金供給高度依賴年度公共財政預算，當前不少地方政府財政面臨收入增速趨緩、支出壓力持續加大的挑戰。此外，近些年，各級政府龐大的資金投入也帶來了市場的無序競爭和產業的重復投資建設。

在此背景下，今年1月，國務院辦公廳發布《關于促進政府投資基金高質量發展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），要求各地規范各類政府出資預算管理。就在近期，甘肅省發文提出“嚴控新設基金，推動優化整合已設基金”。此外，多個地方都在今年發布相關文件，推動政府投資基金進行存量管理。

當前，地方財政在政府投資引導基金上的投入存在較大不確定性，這一定程度上制約了引導基金的投資節奏，對長期戰略規劃的穩定性構成挑戰。記者與業內人士交流時了解到，上述《指導意見》的發布曾引發業內擔憂，認為政府投資引導基金的出資積極性會因此減弱，導致創投機構“募資難”加劇。數據上看，執中ZERONE統計顯示，2025年第一季度，全國地方國資共出資成立298只基金，同比減少2.5%；基金總規模3384.1億元，同比減少19.04%。

在國立波看來，此次北京市創新引入專項債作為資金來源，構建了一條獨立于傳統財政預算的融資通道，有望成為政府投資引導基金資金補充機制的重要創新實踐。但是，唐勁草指出，未來此類專項債的發行規模能有多大、對政府投資引導基金發展規模的影響，以及最終的投資效果如何，都仍待進一步觀察。

校對：王錦程