近期，港股IPO市場持續火爆，但在6月25日上市的曹操出行和香江電器則未能延續這一熱度。

Wind顯示，曹操出行和香江電器雙雙破發，二者發售價分別為每股41.94港元和每股2.86港元。截至收盤，曹操出行下跌14.16%，收盤價報每股36港元；香江電器下跌11.89%，收盤價報每股2.52港元。

李書福第10家IPO

曹操出行創立于2015年，是吉利控股集團布局“新能源汽車共享生態”的戰略性投資業務，已在國內網約車市場占據重要地位。曹操出行的上市，也讓其成為吉利汽車創始人、董事長李書福的第10家IPO。

據弗若斯特沙利文報告，按GTV（總交易額）計算，公司自2021年起連續位列國內網約車平臺規模前三，并于2024年躍居行業第二。

截至2024年，曹操出行在136個城市運營，總GTV為170億元（人民幣，下同），同比增長38.8%，市場占有率為5.4%，位列第二。公司2024年在31個城市擁有一支超過3.4萬輛定制車的車隊。定制車履行的訂單占GTV總額約25.1%。

同時，曹操出行此次IPO，獲得6家基石投資者認購，包括梅賽德斯-奔馳旗下的投資公司、未來資產、無極資本、國軒高科、億緯鋰能旗下投資公司億緯亞洲、速騰聚創旗下投資公司等。

招股書還顯示，曹操出行正在與吉利集團合作開發一款專門提供Robotaxi服務的新定制車，包括一款專為自動駕駛而設的L4級Robotaxi，預期將于2026年底推出。該車輛預計預裝自動駕駛組件及應用程序，具有相對較低TCO及其他適合長時間運行的特點，以及方便乘客的設計和配置。

曹操出行表示，憑借曹操出行與吉利集團的關系，公司將能夠在不產生大量前期投資的情況下大規模部署有關車輛，并預期將利用公司在網約車行業的運營專長有效地實現這一目標。曹操出行亦將持續投資于大規模營運Robotaxi的能力，包括車輛保養維修、能源補充、客服、應急以及其他優化訂單管理的功能，以提升公司的競爭優勢。

而香江電器則是廚房小家電的知名企業。香江電器曾在2023年3月沖刺深市主板上市，但在2024年5月，香江電器撤回了上市申請，轉道赴港上市。

2024年，香江電器是中國廚房小家電行業第十，占0.8%市場份額；其電熱水壺在中國對美加出口中占較大份額。公司產品涵蓋電熱、電動、電子類家電及非電器類家居用品。該公司是中國生活家居用品制造商，主要以ODM/OEM模式經營，客戶包括沃爾瑪、飛利浦等知名品牌，主要收入來自廚房小家電。

破發早有先兆

在本次上市后，曹操出行總市值接近200億港元，香江電器約7億港元。

值得注意的是，二者破發早已有預兆。在24日晚間的暗盤中，曹操出行大跌16.79%，而香江電器則是下跌2.80%。

6月24日晚間公布的配售公告顯示，二者在專業投資者中的熱度并不高，此前一些熱門新股的機構認購倍數都在10倍以上，而曹操出行為2.78倍，香江電器則更是剛剛“過線”，僅有1.08倍。

不過，雙方在公開發售方面的數據差異巨大，其中曹操出行僅認購21.14倍，而香江電器的認購倍數則達到852.38倍，分配比例達到上限的50%。

值得注意的是，中泰國際發布的一份有關曹操出行的研報顯示，其選取港股出行服務企業進行對標，包括如祺出行（9680HK）和嘀嗒出行（2559HK）。估值方面，曹操出行招股價對應2024年市銷率1.4倍，市銷率與嘀嗒出行(經調整后利潤)接近。考慮到曹操市值較大，行業地位領先，并且于吉利集團的協同能幫助公司獲得訂單及擴大市場份額，中泰國際認為公司估值合理。

校對：王錦程