上周，中東局勢升級導致國際市場大幅震蕩，美股三大股指回吐了此前的所有漲幅，標普500指數6000點得而復失。截至6月13日收盤，道瓊斯工業平均指數周跌1.32%，報42197.79點；納斯達克綜合指數周跌0.63%，報19406.83點；標普500指數周跌0.39%，報5976.97點。

就在5月，美股標普500指數錄得了自1990年以來最強勁的表現。然而中東“黑天鵝”還未突襲時，市場已關注到諸多潛藏風險：美債收益率持續走高、美元面臨結構性貶值壓力、全球資金出現輪動跡象。疊加美國政府財政赤字高企、技術面和宏觀面的交錯信號，令許多機構和散戶投資者都在問一個問題：當前的市場，是繼續“上車”的黃金時點，還是即將開啟跳水的關鍵點？

南方財經全媒體記者6月6日在紐約專訪了Fundstrat Global Advisors的全球宏觀技術策略主管Mark Newton。在本次對話中，他就標普和納指的技術圖形作出了研判，分享了他對科技股估值的看法，也分析了美元、能源板塊、貴金屬等市場熱點。他認為，盡管短期或有震蕩，市場仍然處在向上的主通道中，華爾街對沖基金或將在接下來的行情中加速“追漲”。

標普年底目標價為6650點

南方財經：標普500指數迎來了過去35年來表現最強勁的5月，隨著時間進入歷史上表現相對平靜的6月，你從技術圖形上是否看到了趨勢持續走強的信號？是否有動能指標顯示，投資者應該保持謹慎？

馬克·牛頓：6月份市場大概率會出現某種程度的停滯或盤整。當前標普距離歷史高點大約還有3%左右，非常接近，納斯達克指數也是如此。我認為近期應該就能觸及歷史高點。標普500指數的目標區間是6050點到6150點左右，正好接近今年2月的歷史高位。

至于納斯達克100指數，我的目標點位大概在22000點左右，QQQ ETF目標價預計在540美元上下，近期有望達到該水平。之后，市場可能會進入盤整并小幅回調，但整體動能仍非常強勁。其實最近一周市場動能已經有了顯著改善。我們看到像MACD（移動平均線收斂/背離指標）這樣的技術指標已經轉為正向。

目前在動能和廣度方面唯一的擔憂還是在短期維度上，因為過去兩周市場整體處于橫盤狀態。這導致短期動能略有走弱，但我認為這并不會對未來幾個月的市場構成實質挑戰。所以我仍然保持非常樂觀的態度。我對標普年底的目標是6650點，我認為這個目標價有望在秋季某個時候實現。

我的總體判斷是，市場接下來將加速上漲，許多投資者將會措手不及。實際上，很多機構投資者錯過了這波行情，他們在配置上一直處于低配狀態，現在被迫回補倉位，試圖追趕上漲趨勢，而此時他們中的許多人仍然不相信關稅問題會有所緩解。我個人也不認為關稅會消失，但現在正是該忽略恐懼、關注經濟基本面、企業盈利，以及不斷增強的技術面動能的時刻，這些正面因素正在不斷積聚。

南方財經：你對納斯達克100指數在2025年底的目標位怎么看？

馬克·牛頓：首先我們認為會維持在此前的歷史高點附近，然后會有一輪小幅回調。真正較大幅度的調整可能會出現在8月份，并可能延續到10月。這其實也符合季節性走勢——通常在這個時間段會出現下行調整。所以，我并不太愿意給出納斯達克100指數或納斯達克綜合指數的年終目標，但我認為理想的走勢是指數會持續上行，一直到8月份，然后可能出現停滯。

即便是從歷史季節性來看，6月往往也是相對疲軟的一個月份，是道瓊斯工業平均指數全年表現最差的月份之一。所以我認為今年6月可能也會是一個震蕩起伏的月份，但我也確實預計在6月的期權到期前后，市場會迎來一個關鍵的轉折點，并重新轉向上行方向。

科技板塊上行趨勢有望繼續

南方財經：所以，你對市場還是比較樂觀的？

馬克·牛頓：是的。我其實不太愿意提那個“R”字（Recession）——衰退。我認為今年發生經濟衰退的可能性不大。我也不認為股市正處于熊市階段。我認為，從2月到4月我們經歷的那一波行情，只是一次策略性的、短期但幅度較大的下跌，現在市場已經開始企穩回升。很多人目前都非常悲觀，但我一直鼓勵大家，不要太關注新聞報道，也不要被政治局勢影響。你真正應該關注的，是技術面所傳遞出的信號，以及企業盈利表現——而這些其實依然是相當不錯的。所以，對于那些因為擔憂美國政府動向而選擇觀望的人來說，很遺憾，他們已經錯過了從低點反彈以來的20%漲幅，而這輪漲勢很可能還會繼續。

南方財經：科技板塊最近開始反彈并領漲市場，你認為這種趨勢會持續下去嗎？

馬克·牛頓：我確實認為科技板塊的上行趨勢有望繼續。事實上，這是過去一個月表現最強的板塊，過去幾年也一直如此。今年年初的時候它表現稍顯滯后，主要是因為在年初階段它的跌幅比較大。但很多這些公司確實顯著改善了我們的生活。它們本身都是非常優秀的公司，盈利增長依舊非常強勁。從技術面來看，“MAG-7”（注：即市值最大的七家科技巨頭）的回升對我而言是非常具有建設性的信號。

南方財經：從年初至今，美國股市整體表現不如歐洲和亞洲市場，你是否有看到市場資金正在向海外轉移的勢頭？

馬克·牛頓：不，我并沒有看到這樣的趨勢。確實，美國市場已經有大約四個半月的相對滯后表現了。但如果你拉長時間看，回顧過去20到30年的長期趨勢，美國資產仍然表現得非常強勁，前景依然非常積極。因此，相比于其他市場，我傾向于在標普指數出現回調時買入。我認為接下來市場會趨于穩定，并重新走強。

未來幾個月美元或進一步走弱

南方財經：在過去四個月里，美國股市的表現相對疲軟。同時，我們也注意到，近期美元和債券市場都出現了波動，美元在過去幾周受到較大的下行壓力，原因包括關稅威脅、部分宏觀經濟數據（例如制造業數據表現不佳）、政府高負債問題等，美元指數是否還有下行空間？或者是接下來會有所反彈？

馬克·牛頓：我認為未來幾個月美元會進一步走弱。從技術角度來看，目前美元的走勢是非常疲軟的。我看到一些跡象表明，日元可能會升值至136左右。同時我也看到歐元和英鎊可能會繼續走強，而這兩者在美元指數（DXY）中占據主要比重。所以我認為，美元指數可能會跌到93或94左右。也就是說，在接下來的幾個月里，我們可能還會看到美元下跌大約5%。

我認為，美元這輪疲軟最終會成為一個（投資）機會，并可能在秋季前后就會顯現出來。到時候，我們大概率會看到美元重新走強，美國國債收益率也可能會隨之反彈。

但至少在目前階段，由于制造業的不確定性和貿易政策的反復波動，美元會繼續承壓。實際上，這正是美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Besant）所希望看到的。他們希望美元走弱，這樣可以促進出口，彌補進口帶來的貿易缺口，從而有助于縮小財政赤字。所以當大家都在擔心美國政府的一些行為可能導致美元走弱時，我認為這實際上是一個有意為之的宏觀策略——一項為了提升出口所設計的“大棋局”。這也將有助于新興市場，有利于大宗商品的表現。從股市的角度來看，我認為中國可能會從美元走弱中受益。

南方財經：你如何看待包括黃金和白銀在內的貴金屬市場前景？

馬克·牛頓：我現在非常看好貴金屬。我認為它們正處于一個非常有利的階段，有望表現出色。就黃金而言，我的目標價是3800美元，預計今年10月份左右就有可能觸及這一價位。

南方財經：夏季通常是黃金等貴金屬市場的淡季，對吧？

馬克·牛頓：傳統上確實如此，但這一次情況有些不同。我們現在面臨一個潛在的財政問題——一項重大財政法案可能會在7月到期，這引發了市場對美國財政狀況的擔憂。現在的問題是，無論是民主黨還是共和黨，都不愿意真正去解決財政支出的問題。而自新冠疫情以來的幾年間，美國的支出問題已經變得愈加嚴重。所以，我認為這是一個值得關注的風險。同時，隨著經濟可能出現一定程度的放緩，我們可能會看到未來一年內越來越多的降息預期浮現。這樣的宏觀環境對貴金屬是非常有利的。因此，我認為黃金和白銀的表現會非常好。此外，銅和白銀近期也已突破了技術阻力位。這不僅僅是貴金屬，工業金屬也在走強。部分原因可能是市場預期會有新的鋁和鋼鐵關稅政策出臺，這將利好鋼鐵和鋁行業。我特別注意到，最近銅的技術走勢非常積極，這讓我對整體金屬市場感到樂觀。同時我們也要看到，中國是全球最大的白銀礦石進口國之一，因此我認為銅和白銀未來都有很大的上漲空間。

對科技股前景持樂觀態度

南方財經：你目前是否觀察到市場中存在板塊輪動現象？

馬克·牛頓：確實，過去幾個月里出現了明顯的板塊輪動，資金大幅回流科技板塊，同時明顯撤出醫療保健板塊。醫療板塊的壓力主要來自于藥品定價的監管和削減政策，還有可能與美國新一屆政府對制藥企業施加更大壓力有關。因此我們看到醫療板塊與能源板塊一起出現了明顯跑輸大市的情況。除此之外，我沒有看到非常大的輪動。我們仍然在金融、工業和科技板塊中看到很強的走勢，這對股市來說是非常積極的信號。

此外，從4月開始，我們還看到可選消費板塊（discretionary）重新跑贏必需消費品板塊（staples），這基本反映出市場風險偏好正在上升，是“風險偏好增強vs 風險規避”的典型信號。所以看到可選消費板塊回暖是一個非常正面的現象。公用事業板塊可能是目前讓大家最疑惑的板塊，因為它通常被視為防御性行業。但在當前這個周期中，許多發電類公司正在受益，因此公用事業板塊成了今年表現最好的板塊。我認為這個趨勢還將繼續?，F在公用事業板塊是一個非常強勁的領域。

南方財經：提到資金回流科技板塊，你是否認為科技板塊目前估值已經偏高？

馬克·牛頓：不，我完全不這么認為。我不覺得科技板塊現在估值過高。目前這些公司的市盈率大概在20倍出頭，這跟當年互聯網泡沫時期相比簡直不算什么?；氐缴鲜兰o90年代，那時很多科技公司估值是盈利的50倍、60倍，甚至90倍?，F在很多科技企業在盈利方面仍然表現非常出色。雖然有輕微的放緩跡象，但幅度不大，不足以構成實質性擔憂。而且我本身并不是基本面分析師，我主要看技術面，所以我通常不會做估值判斷。但即便如此，我們公司的Tom Lee也一直對科技板塊的前景持非常樂觀的態度。

南方財經：你最近有沒有特別關注哪些技術指標？比如市場價格、波動性等方面的信號？

馬克·牛頓：有的，但這很大程度上取決于你的觀察周期。一些比率和技術指標更適用于短期分析，另一些則更適合長期判斷。對于短期來說，我會使用像艾略特波浪理論這樣的工具，以及DeMARK指標來尋找上漲趨勢中的逆向信號。我在研究中還會用到很多周期分析工具。這些工具非常有用，它們幫助我精準地判斷了4月份的市場底部，并且也提示8月份可能是一個頂部。很多周期模型也顯示，6月中旬市場可能會出現震蕩甚至回調。

我特別關注的風險信號包括：科技板塊是否開始走弱。如果市場廣度顯著減弱，比如創新高的股票數量減少、創新低的股票數量增加，這就是一個重要信號。另外，如果市場情緒突然變得過于樂觀，那也會讓我擔心。但目前我們看到的是相反的情形。市場情緒依然非常低迷，投資者對于這波上漲普遍持謹慎態度。相較于4月，情緒雖然不像那時那么悲觀了，畢竟市場已經從低點反彈了20%，但離樂觀還有很大距離。正因如此，我對市場仍然持看多的態度。因為現在這些CTA（商品交易顧問）和對沖基金都不得不趕快入場，試圖追回此前錯失的漲幅，而這種“追漲”行為往往會進一步推動股市上漲。