資產荒背景下，保險資管機構正加速布局ABS。中保保險資產登記交易系統有限公司（簡稱“中保登”）數據顯示，今年前五個月已有13家保險資管公司登記33只資產支持計劃（即“險資版ABS”），同比增加32%，產品規模合計達1525.96億元，同比大增81.47%。

“險資ABS基礎資產很多是消費金融，包括一些互聯網平臺的小額貸款?！蹦澈腺Y保險公司資產管理部人士接受21世紀經濟報道記者采訪時稱。雖然收益率也不算高，但在資產荒的背景下，非標資產供應較少，險資ABS可能也會受一些資金青睞。

記者發現，除了險資以外，包括理財資金等機構資金也是險資ABS的重要投資者。2023年、2024年銀行理財分別有235筆、83筆非標資產為險資ABS。

前五月規模同比大增82%

險資ABS由保險資產管理公司設立，基礎資產涵蓋債權、權益及收益權類資產。其中，債權包含金融及融資租賃債權、消費金融債權、企業應收賬款債權、不良資產重組債權、保單質押貸款債權、信托貸款債權、保理債權、商業地產租賃債權等；收（受）益權包含高速公路、供水、供電等未來經營收益權、租金收益權、信托受益權、私募基金份額收益權等；權益類包含未上市公司股權。險資ABS相比其他類型的資產證券化產品最大的區別在于其基礎資產的寬泛性，尤其是未上市公司股權等更靈活的資產類別。

2021年，保險資管資產支持計劃的設立程序由注冊制改為登記制，此類業務迎來快速發展期。聯合資信統計數據顯示，2019~2023年，注冊的資產支持計劃產品數量分別為8只、24只、37只、65只和93只，注冊規模分別為115億元、713億元、1562億元、3045億元和4595.74億元，年均復合增長率約為151.43%。不過2024年增速有所放緩。

2025年前五個月再次迎來快速增長。13家保險資管公司登記33只資產支持計劃，產品規模合計達1525.96億元，同比大增81.47%。發行較多的保險資管公司包括民生通惠資產管理有限公司、光大永明資產管理股份有限公司、大家資產管理有限責任公司等。

“在資產荒的背景下，今年不光ABS，REITs也比較火，主要是投資標的匱乏。非標壓縮比較厲害，供給太少了，可能大家就會轉向去看RETIs、ABS這類產品?！绷硪患冶ｋU公司資產管理部人士接受記者采訪時分析認為。

記者發現，理財資金也是險資ABS的重要投資者。Wind數據顯示，銀行理財資金投資的非標資產中，2023年、2024年險資ABS的投資數量分別為235只、83只。但去年以來隨著整體資產收益率下行，理財資金投資的險資ABS收益率也明顯下行，2023年收益率在3.6%~5.5%之間，26.81%的險資ABS收益率超過4%。但2024年收益區間下行至2.4%~4%之間，僅9.3%的產品收益率超過4%。大部分收益率降至3%以下。

“險資ABS通常滾動發行匹配理財資金投資需求，期限不長，理財資金大多青睞優先級，優先級風險相對低一些?！鄙鲜瞿澈腺Y保險公司資產管理部人士稱。

基礎資產以消費金融等為主

從2025年前5個月發行的險資ABS基礎資產來看，以消費金融、供應鏈債權等為主。據中誠信國際相關報告統計數據，近年來在中保登登記的ABS基礎資產類型主要為消費金融及小微貸款、供應鏈資產、融資租賃、基金份額、重組債權等。其中，2019年登記項目規模中占比最高的為融資租賃類資產（占比為78.25%）；2020年以房地產供應鏈資產為主，但隨著房地產行業景氣度不佳，該類資產占比逐年下降；近年來，消費金融及小微貸款類資產因其期限短、收益率高、類型較為豐富等特點，得到了保險資金的青睞，該類資產占比水平逐年增加，2022年以來成為第一大基礎資產類型。2024年，小微貸款仍位居第一，占比超過五成，供應鏈（11.03%）及融資租賃（4.84%）分別位居第二及第三。

Wind數據顯示，理財資金投資的險資ABS基礎資產不少為互聯網平臺的小額貸款。不過保險資管機構也在不斷探索新的基礎資產類型，比如去年新增6只商業物業抵押貸款資產支持證券項目與1只租金收益權項目，今年部分保險資管公司創新推出了蒸汽收費收益權資產支持計劃，該項目為中保登首單蒸汽收費收益權項目。

險資ABS近年來得到政策大力支持，在拓展險資投資渠道、通過創新加大力度服務實體經濟方面被寄予厚望。不過部分保險公司資管部門人士也提到，險資ABS整體收益率不算高，在提高收益吸引力以及和險資長期限匹配方面還需努力。

由于可投資未上市公司股權等更靈活的資產類別，險資ABS在助力科技金融創新方面也被寄予厚望。今年3月份國家金融監督管理總局辦公廳、科技部辦公廳、國家發展改革委辦公廳印發的《銀行業保險業科技金融高質量發展實施方案》提到，支持銀行保險機構、資產管理機構等加大科創類債券投資配置力度，推動保險機構投資資產支持計劃等證券化產品。

2023年保險資管公司還獲準開展交易所ABS業務及REITs業務。2023年3月3日，證監會指導證券交易所制定《保險資產管理公司開展資產證券化業務指引》，支持公司治理健全、內控管理規范、資產管理經驗豐富的優質保險資產管理公司參與開展資產證券化（ABS）及不動產投資信托基金（REITs）業務，將交易所ABS管理人范圍擴展至保險資管公司。