中信證券：規(guī)避宏觀擾動，回歸產業(yè)趨勢

在三季度末到四季度可能到來的指數(shù)牛市的關鍵入局點前，還將經歷3—4個月的過渡階段。從宏觀面來看，內需和價格信號仍偏弱，還需要看到更多反內卷和提振內需的實際舉措；海外不確定性依然較大，后續(xù)美國減稅法案落地可能成為海外新一輪市場動蕩的誘因。

從市場層面來看，A股小微盤和題材普遍在高位，在經過4—5月的極致演繹后，可能會出現(xiàn)波動。從應對思路來看，抵御宏觀擾動依賴AI這樣的高景氣度產業(yè)趨勢，近期北美AI應用端在發(fā)生新的積極變化，中國市場不久也會跟上。跨市場的均衡配置是另一條應對思路，港股的流動性還在持續(xù)改善，如果隨海外市場出現(xiàn)波動是較好的增倉機會。

國泰海通：港股是本輪牛市主戰(zhàn)場

今年港股明顯跑贏A股，背后反映宏觀偏弱背景下港股稀缺性資產更具吸引力，類似2012—2014年移動互聯(lián)浪潮下港股比A股率先崛起。互聯(lián)網、新消費、創(chuàng)新藥、紅利等板塊的稀缺資產在港股更集中，與當前AI應用、新消費等產業(yè)趨勢相關度更高，即港股資產的稀缺性所在。隨著外部環(huán)境對風險偏好的擾動減緩，來自基本面和資金面的修復力量望推動港股進一步向上。

中期來看，政策發(fā)力驅動基本面修復，疊加資金面持續(xù)改善，具備稀缺性資產優(yōu)勢的港股或將抬升。結構上恒生科技更加值得重視。具體來看，可關注受益于AI應用加速的互聯(lián)網巨頭，以及硬科技和中高端制造等領域。

招商證券：盈利仍是獲得高收益的有效策略

今年以來，散戶和保險的雙增量資金屬性，造就小微盤和高股息的銀行股表現(xiàn)相對較好。經濟基本走平，整體業(yè)績彈性有限，限制權重發(fā)揮，但盈利仍然是獲得高收益的有效策略，只是尋找高業(yè)績增速的線索更加隱蔽和復雜，高增速的股票更加分散，在更多細分領域。投資者傾向在偏中小風格挖掘高質量潛在“新藍籌”。

隨著經濟穩(wěn)定度提高，業(yè)績邊際改善的高SIRR的300質量成長也有望逐漸崛起。質量因子崛起，500質量指數(shù)連續(xù)兩年占優(yōu)，紅利策略縮圈，僅剩銀行一枝獨秀。行業(yè)配置方面重點圍繞傳統(tǒng)產能出清、新消費崛起以及行業(yè)景氣度較高的領域布局，行業(yè)推薦重點關注：汽車、有色金屬、國防軍工、商貿零售、美容護理、化學制藥等。

華泰證券：把握賠率思維

上周市場在關鍵點位附近多空分歧增加。大勢上，“上有頂，下有底”或仍是基準情形，關注6月中旬陸家嘴論壇、FOMC會議對市場的后續(xù)指引。風格上，近期微盤股成交額占比接近2023年11月水位，雖擁擠并不意味回調，但目前參與小盤行情的賠率偏低。成交額尚未放量下，行業(yè)輪動速度或仍偏快，創(chuàng)新藥、新消費等主題輪動演繹或相對充分，板塊上可關注成交額占比回落且具備產業(yè)催化的低位科技方向。配置側，把握賠率思維，關注科技中擁擠度相對低位的AI算力芯片、存儲芯片、光纖光纜及智能駕駛等，中期關注以A50、消費、金融為代表的核心資產。

國信證券：布局消費“微笑曲線”

消費行業(yè)圍繞微笑曲線的兩端布局，左端關注軟飲料為代表的大眾品消費，右端關注走出二次成長曲線的新消費。按照經濟周期的歷史脈絡，A股行情先后啟動順序為紅利低估、科技成長、內需消費，目前處在第二到三階段的切換。港股市場“悅己”屬性的新消費標的，在年初以來持續(xù)上漲并形成階段主線，熱點題材則是圍繞技術彎道超車，以及尋找階段性成長主題兩條脈絡，先后挖掘DeepSeek、航天軍工、創(chuàng)新藥投資機會。

后續(xù)關注在海外不確定性和復雜多變貿易環(huán)境下兼具科技和安全性的板塊，化學原料藥、生物醫(yī)藥、塑料加工機械、面板、鈦白粉、服務機器人、碳纖維、電子化學品的行業(yè)壁壘最強。建議關注科技導向下并購重組主題的投資機會。

銀河證券：震蕩輪動中把握結構性機會

自4月美國單方面挑起貿易摩擦以來，中美兩國元首首次直接溝通。短期來看外貿環(huán)境壓力緩解，市場風險偏好有望延續(xù)回暖。市場行情輪動仍然較快，整體或維持震蕩向上格局。當前處于A股上市公司業(yè)績空窗期，關注政策落地節(jié)奏與外部環(huán)境邊際變化的影響。

關注三大主線配置機會：第一，安全邊際較高的資產。低估值、高股息特性契合中長期資金配置需求，在外部不確定性與低利率環(huán)境下兼具安全邊際與收益確定性。第二，科技仍將是中長期配置主線。短期來看，一系列大會即將召開有望帶動行情反彈，但在市場主線快速輪動的環(huán)境下，建議關注估值較低的細分板塊。第三，政策提振下的大消費板塊。以舊換新政策顯效，新消費潛力在消費行為重構與技術深度賦能下持續(xù)釋放。

中銀國際：關注出海及AI產業(yè)鏈反彈機會

中美經貿關系釋放積極信號，市場“抱團縮圈”現(xiàn)象或有緩解，關注出海及AI產業(yè)鏈反彈機會。算力基礎設施悲觀預期正在扭轉。美股英偉達、博通等龍頭廠商均表現(xiàn)亮眼，國內政策指引進一步強化，再次強調算力基礎設施的高景氣趨勢正在持續(xù)驗證。海外映射驅動疊加市場風格輪動之下，AI產業(yè)鏈或迎來反彈，當前正是較優(yōu)配置時機。

中國創(chuàng)新藥企正處在全球影響力提升、出海步伐加速的轉折階段，疊加國內政策審批加速，創(chuàng)新藥邏輯不破行情可期。新消費短期需注重估值性價比，特別注意部分市場此前關注度相對不高的賽道，如折扣零售、戶外經濟等。

國投證券：真有點像2019年了

6月大盤指數(shù)依然是在407黃金坑兌現(xiàn)后轉入“震蕩市”，需明確：當前世界秩序深刻變革的核心力量壓制美元指數(shù)在100附近，只要美元維持弱美元底色，大盤指數(shù)當前沒有明顯“二次探底”風險。目前一種比較大膽的預測是類比2020年，由意外事件導致中美歐進入到同頻共振周期，意味著A股市場將是牛市，結構上對應核心資產定價。但更為務實的探討是A股短期若沿著新舊動能轉換時期“新勝于舊”的定價思路，那真有點像2019年了。

當前市場始終比預期要強，背后的原因在于一系列中長期悲觀問題出現(xiàn)樂觀改善。A股正處于新舊動能轉換“新勝于舊”階段，結構上要么跟著籌碼邏輯，可以看到今年以來銀行股、微盤股指數(shù)不斷創(chuàng)出新高；要么隨著新產業(yè)崛起的邏輯，新消費50組合和新科技呈現(xiàn)輪動蹺蹺板上漲。

華安證券：成長科技是否迎來新一輪行情？

中美元首通話釋放信號偏積極，關稅風險延續(xù)緩和，外貿集裝箱吞吐量回升表明中美聯(lián)合聲明后出口有所回暖，當前市場震蕩中積極因素繼續(xù)累積。配置上，新消費領域機會層出不窮、可繼續(xù)挖掘景氣細分領域。銀行保險也具備很強短期配置需求和中長期戰(zhàn)略性投資價值。成長科技板塊上漲空間阻力大，反而存在較大的下跌風險和壓力。小微盤股票行情如火如荼、表現(xiàn)耀眼。往后展望，市場成交量持續(xù)維持在萬億水平以上，預計小微盤股票仍然具備很強的投資機會，篩選出有催化熱度同時漲幅靠后的部分值得關注的方向，包括醫(yī)療美容、漁業(yè)、教育、調味發(fā)酵品、醫(yī)藥商業(yè)、出版、非白酒、半導體、體育等。

天風證券：市場對貿易摩擦的學習效應

6月，以穩(wěn)應變，防守反擊。根據(jù)經濟復蘇與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：Deepseek突破與開源引領的科技AI+，消費股的估值修復和消費分層逐步復蘇，低估紅利繼續(xù)崛起。紅利回撤常在有強勢產業(yè)趨勢出現(xiàn)的時候，因此低估紅利的高度取決于AI產業(yè)趨勢的進展，而AI產業(yè)趨勢的進展又取決于AI應用端和消費端的突破。消費板塊投資的核心因子是估值，在當前消費板塊低估值、利率下行、政策催化下復蘇周期抬頭（哪怕是很弱的斜率），以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風險，重視恒生互聯(lián)網。

責編：戰(zhàn)術恒

排版：劉珺宇?????????

校對：王朝全