近日，券商2025年中期策略會拉開序幕。就在6月4日，華泰證券、國泰海通證券兩家頭部券商同時在上海舉辦中期策略會，吸引了大批投資者參加。

此外，包括中信證券、興業證券、方正證券、野村東方國際證券、申萬宏源證券在內，也將在近日召開或即將召開中期策略會。

從目前出爐的券商下半年策略展望來看，券商普遍看好今年下半年的A股市場，認為中國資產的估值修復仍在持續演繹，科技主線受到一致青睞。還有不少券商提到，依然看好港股下半年表現，港股科技或更受益于本輪AI（人工智能）產業敘事。

中國資產的估值修復仍在演繹

在華泰證券中期策略會上，多位首席分析師談及中國資產價值重估，認為下半年A股市場表現大概率優于海外市場。

^{華泰證券2025年中期投資峰會現場}

華泰證券機構業務委員會主席梁紅表示，面對貿易沖突長期化態勢，中國將如何謀劃新的經濟發展戰略，推動更廣泛的深層次經濟改革，進而提高居民收入和消費意愿，成為投資者對“十五五”規劃的期待。投資者不妨拉長觀察視角，在全球地緣秩序重構、供應鏈重組、資本流動新方向等宏觀主線中，探尋秩序重構下的確定性機遇。這亦是當下全球投資者重新評估人民幣及人民幣資產價值的核心邏輯，特別是針對中國優勢產業和優質企業。

“中國資產的廣譜型估值修復仍在演繹。”華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯席首席何康表示，長期來看，中國資產價值重估進程才剛起步。

何康指出，人民幣升值與全球去美元化背景下，外資回流預期強化，其偏好或邊際影響A股定價邏輯。指數權重股以及基本面質地優良的公司或將獲益，對應金融、消費、醫藥及各行業龍頭。何康認為，下半年A股市場多條投資主線可概括為：地產周期磨底后，被忽視的消費需求，被忽略的生產力提升，尤其是高科技領域的資本開支，或將逐漸浮出水面。

國泰海通證券策略首席方奕在2025年中期權益資產投資策略中表示，中國股市“轉型牛”的格局越來越清晰。化解債務、提振需求與穩定資產價格的中國政策“三支箭”，“以投資者為本”的資本市場改革，以及新技術新消費的商業機會涌現，有助于重新提振投資者對長期的信心，推動中國股市邁向“轉型牛”。方奕還表示，當下，增量資金入市與長期資金入市進入歷史轉折點。行情的關鍵動力來自無風險利率下降與風險認識的系統性降低。

湘財證券也在月初發布下半年A股策略稱，長維度來看，目前A股市場處于新“國九條”行情+類“4萬億”投資的重疊趨勢中，在穩住股市的政策指導下，2025年全年A股市場大概率繼續以“慢牛”方式運行。

此外，中信證券在近期中期策略報告中稱，展望未來一年，中國權益資產正迎來年度級別牛市。

科技主線受到一致看好

從各券商看好的配置方向來看，科技領域受到各券商的一致看好。

華泰證券研究所金融工程首席林曉明指出，下半年全球基欽周期步入下行階段，美股或下行。在此背景下，如何在流動性危機中尋求避險資產，成為下半年資產配置的關鍵。在全球貿易與財政前景愈加不明朗的情況下，黃金的長期配置價值將更為突出。權益市場方面，A股表現大概率優于海外市場，建議采用紅利+成長的啞鈴型配置策略，并可適當關注消費板塊的政策博弈機會。

方奕則認為，新興科技是主線，周期金融是黑馬。關注“轉型牛”下的三類投資機遇：一是金融與高分紅，推薦券商、銀行、保險，以及具備股息與壟斷穩健優勢的公司，如運營商、高速公路、公共事業；二是新興科技成長，推薦港股互聯網、傳媒游戲、機器人、醫藥、軍工；三是不一樣的周期消費復興，看好競爭格局改善、供需偏緊的周期品（如有色稀土、化工等），以及零售、化妝品等新消費需求。

中信證券建議聚焦三個長期趨勢：一是中國自主科技能力的提升趨勢；二是歐洲重建自主防務，提升能源、基建和資源儲備的趨勢；三是中國加速完善社會保障并激發內需潛力的政策趨勢。首先從策略角度來看，最重要的策略選擇應是重塑港A配比，進一步提升港股配置；其次是回歸核心資產，聚焦新興行業以及傳統行業的龍頭公司；接著才是考慮行業選擇的問題，建議聚焦上述三個不受貿易戰影響的長期趨勢；最后才是擇時問題，三季度末到四季度可能是指數牛市的關鍵入局時點。

湘財證券認為，從中維度來看，2025年政府工作報告中提到的科技、綠色、消費以及基建等領域將是年內市場關注的主要方向。

港股科技或更受益于本輪AI產業敘事

隨著近期港股交易的持續走熱，港股的篇幅也在今年各券商中期策略中大幅上升。

“今年以來，中國資產重估敘事引發全球關注，其中港股走勢更為亮眼。”國泰海通證券海外策略首席吳信坤在2025年下半年港股策略展望中稱，下半年繼續看好港股，結構上恒生科技更優。

據吳信坤分析，歷史上每輪行情都有主導產業，比如2005—2007年的地產、2012—2015年的科創、2019—2021年的新能源。當前新舊動能轉換中，人工智能（AI）產業周期或引領港股向上。

吳信坤認為，港股科技更受益于本輪AI產業敘事。本輪行情誕生背景主要是以AI為代表的產業變革加速演進，隨著DeepSeek大模型全面開源，標志著中國AI技術躋身全球第一梯隊。而港股憑借科技龍頭標的稀缺性，有望率先受益于AI產業變革。港股龍頭互聯網企業資本開支和云業務收入同步強勁增長。

他指出，從基本面來看，資本開支高增、匯聚稀缺資產的港股科技更受益于AI產業敘事，業績有望加速釋放。從估值盈利匹配度看，當前港股科技具備估值抬升潛力。從資金面來看，南向資金大幅流入背景下定價權強化，未來仍有增量空間，低位配置中國資產的外資逐漸改善中。

華泰證券策略研究員李雨婕表示，對港股下半年保持樂觀，企業盈利的“U”形修復是主要驅動力。隨著港股更多核心標的上市，市場擴容，基金也需要進一步加大港股配置。若三季度出現波動，將是增配港股的好時機。重點推薦三條主線：一是科技主線，中國科技股相對美股有空間；二是消費主線，新消費火熱，傳統消費受益于地產周期改善有望回暖；三是大金融主線。

李雨婕還提到，中國企業出海、去美元化帶來的全球再配置以及人民幣國際化等，正推動港股市場重要性凸顯。中長期看，港股市場擴容意味著資金有增配需求，推薦關注兩個趨勢變化，一是成長性改善對應的科技板塊。全球資金對美科技押注更多，但對中國依然低配。二是流動性改善下AH溢價有望收窄，行業頭部稀缺標的、大市值以及互聯互通活躍標的值得關注。短期而言，外圍市場擾動或影響港股表現，但當前港美在經濟周期和市場位置上均有差異，且人民幣資產重估下港股更具韌性。

排版：王璐璐?????????

校對：楊立林???