在關稅貿易擾動減少和到期增多的情況下，5月份中資美元債發行有所回暖。

Wind數據顯示，今年5月中資美元債的發行規模超過160億美元，同比和環比均實現增長，且單月發行規模處于2024年的各月度發行規模中的較高水平。在5月份發行規模攀升的基礎上，今年以來，中資美元債的發行規模超過620億美元，與去年同期相比增長近40%。

機構預計，2025年中資美元債發行規模有望增加，但融資成本或仍維持相對高位，凈融資情況或難以轉正。

5月中資美元債發行超過160億美元

今年5月，中資美元債發行出現回暖。Wind數據顯示，按起息日為統計口徑，今年5月中資美元債的整體發行規模為161.31億美元，環比增長了38.94%。

從行業分布來看，金融業占據主導地位。Wind數據顯示，5月份金融機構境外發債規模達到123.90億美元，僅次于去年11月份的125.12億美元，處于近年來發行規模較高的月份，占5月份中資美元債發行規模的76.81%。

除花旗銀行以外，多家中資銀行如工商銀行、建設銀行等發行了多筆浮動利率債。票息較高的主要來自城投債，但規模不高，其中咸寧城發、四川匯興產投實業、大港集團發行的境外債票息均不低于7%，商丘新城、薊州投資、晉江建設等發行的境外債票息超過6%。

今年以來，截至5月末，中資美元債的整體發行規模為622.11億美元，與去年同期相比增長了38.42%。其中，金融債發行規模為232.53億美元，企業債發行規模為335.38億美元，可轉債發行規模為54.20億美元。

從發行期限來看，相關發行主體發行的中資美元債以中長期為主。今年以來，發行期限在1年以下的債券發行規模為41.67億美元，占比6.70%；1年期至3年期的債券發行規模為340.19億美元，占比54.68%；3年期以上的債券發行規模為240.56億美元，占比38.62%。

值得一提的是，盡管今年以來，中資美元債出現明顯回暖趨勢，但債券凈融資額仍未轉正。截至5月末，今年以來中資美元債的凈融資額為-171.55億美元，2024年為-609.62億美元。

中資美元債的發行利率方面，相比2024年有所下降。對此，中信證券認為，2023年以來，中資美元債收益率與美債利率走勢相關性較高，整體呈下行趨勢，一方面源于市場博弈美聯儲的降息預期，美債利率下行帶動板塊整體收益率下行；另一方面隨著地產行業基本面的逐步修復，市場對于中資發債主體的信心有所恢復，利差有所收窄。

中資美元債到期壓力仍然較大

盡管中資美元債發行出現回暖跡象，但2025年的到期償付壓力依然較大。

據中證鵬元研究，2025年和2026年分別有1992億美元和1637億美元中資海外債到期，從償還需求來看，2025年為到期高峰。中證鵬元認為，2025年雖然美聯儲降息路徑存在不確定性，但仍有一定空間，中資海外債的發行預計持續回暖。

中金公司認為，2025年中資美元債到期量中城投和金融到期量增長相對較多，信用類點心債中金融到期量增長較多。展望2025年，中金公司預計美元債凈增仍難轉正，凈流出有望減少；點心債凈增可能下降。城投融資邊際放緩，金融和央企等融資成本敏感度高的企業邊際改善。

值得注意的是，今年以來，MarkitiBoxx亞洲中資美元債券指數收益持續走高，年內累計漲幅超過3%。

中信證券研究指出，今年4月上旬關稅政策落地后，受境內市場利率下行與美債波動影響，中資美元債與境內信用債利差走闊至2025以來的較高水平，而后關稅政策邊際緩和的背景下，當前中資美元債已顯露配置性價比，可博弈美聯儲降息預期升溫帶來的資本利得機會。

校對：王錦程