穆迪調降美國信用評級一度引發美國資本市場震動，“賣出美國”交易抬頭。

周一（19日）亞太交易時段，30年期國債收益率持續攀升約10基點、午后突破5%心理關口，升至2007年中期以來最高水平，與2023年11月的峰值水平持平。10年期美債收益率同樣攀升至超過4.5%，反映出投資者的計價重點從貿易問題緩和，轉至對美國長期財政健康狀況的擔憂。

隨后，伴隨市場逐漸消化美國失去三大評級機構最后一個最高等級信用評級的影響，三大美股指數低開高走，盤中轉漲。美債收益率盤中沖高回落、價格V形反轉。美元繼續走弱，黃金反彈。

雖然市場跌勢緩和，但摩根大通、花旗銀行、橋水基金等大型華爾街金融機構的首席執行官（CEO）紛紛警告，投資者過于自滿，并未充分意識到關稅和評級調降對市場的風險，金融市場正在發生一些“更深層次”的事情。

圖源：新華社

摩根大通CEO戴蒙：投資者過于自滿

戴蒙在摩根大通投資者日警告稱，“外部風險實在太多了”，而面對眾多潛在風險，投資者可能過于自滿了。在他看來，美國的資產價格依然偏高，而美債市場仍未完全計價經濟下行可能帶來的風險。“現在信貸是個高風險業務，那些沒經歷過嚴重經濟下滑的人，沒有意識到信貸行業在此期間可能會發生什么。”他稱。

他認為市場對于關稅的影響預期也過于樂觀。

隨著特朗普不斷宣稱貿易談判取得進展，市場情緒回暖。盡管穆迪下調美國信用評級，標普500指數周一仍抹去最初的跌幅。對此，戴蒙強調，戴蒙認為，特朗普政府關稅政策的全部影響尚不明顯，即使在目前的水平上，關稅也“相當極端”。關稅導致高通脹和“滯脹”的可能性比人們想象的更大。

“我們無法預測最終結果，但貿易政策會帶來很多風險，通脹上升和滯脹的可能性都比市場預期要高一些。滯脹的可能性甚至可能是市場預期的兩倍。但大家感覺還不錯，因為還沒有真正感受到關稅的影響。市場一度下跌10%，如今又漲回來10%，這凸顯出投資者過度的自滿情緒。”他稱，華爾街對標普500指數企業的盈利預期還將進一步下調：當前盈利預期年初還在12%左右，但六個月后可能將降至零增長，如果成真，美股將大概率走低。

此外，他補充稱，地緣政治風險也令人擔憂，相關風險是“非常、非常、非常高的。我們不知道未來幾年會如何發展。”

花旗CEO弗雷澤：金融市場正在發生一些“更深層次”的事情

弗雷澤也在博文中表示，“不確定性依然存在。”她直言，“我們正在進入一個全球化的新階段——一個不那么以合作為全球化主要定義，而更多地以自身戰略利益為定義的階段。長期以來的假設正受到挑戰，不僅是關稅，還有更深層次的信心沖擊。短期影響已經顯現，長期軌跡也正在實時改寫中。”

弗雷澤認為，“如果你在尋找信號，它們無處不在。美股動蕩的同時，美債收益率也在上升。美元通常是一種傳統避險資產，但此次（各風險因素環繞時）理應上漲反而走弱。”她稱，這告訴我們，金融市場正在發生一些更深層次的事情。投資者不僅在為短期風險定價，他們還在重新評估長期確定性，即過去長期被認為是確定可靠的投資理念或資產的可信度。這體現在資本的流動方式上。養老基金和資產管理公司正更多地傾向于投資日本、印度和歐洲部分地區。對沖基金也有選擇性地投資，并未追逐4月份的美股反彈行情。主權財富基金也正在更積極地分散投資。全球投資者對沖美元的水平，處于多年來從未見過的。

橋水CEO達利歐：美債風險甚至比穆迪認為的還大

全球最大對沖基金橋水創始人達利歐警告，穆迪雖然調降了美國主權信用評級，但其實仍低估了美債風險。降級只反映了美國國債風險的冰山一角，而美債面臨的真實風險比穆迪降級示警的還嚴重。

達利歐在社交媒體發帖稱：“關于美國債務評級下調，大家應該知道，信用評級仍低估了美債風險，因為它們（評級機構）只評估政府不償還債務的風險，但沒有考慮過更大的風險，即負債國將通過印錢來償還債務，從而導致債券持有人因所獲得的貨幣貶值，而不僅僅因為獲得的貨幣數量減少，而蒙受損失。也就是說，對那些關心自己金錢價值的人來說，美國政府債務的風險，比評級機構傳達出來的還要大得多。”

從達利歐的此番表態可以看出，他擔心的底層邏輯在于，即使美國政府不會技術性違約，投資者仍然面臨貨幣購買力被通脹侵蝕的實質性風險，也就是美元貶值和信用下降的風險。

這并非達利歐第一次表達類似擔憂。他在4月時就曾表示，擔心美國總統特朗普的關稅和經濟政策造成的動蕩，將威脅到全球經濟。“我們目前已處在一個關鍵點上，非常接近衰退。如果處理不當，我擔心會出現比衰退更糟糕的情況。”他更擔心的包括貿易中斷、美國債務增加以及第二次世界大戰結束以來一直存在的國際經濟和地緣政治結構被破化。他并補充稱，這也會影響金錢（美元）的價值。債券市場的崩潰，再加上美國國內和國際沖突等事件，可能會對全球貨幣體系造成比1971年美國時任總統尼克松取消金本位制和2008年全球金融危機更嚴重的沖擊。不過，他稱，如果立法者共同努力削減赤字，美國不鼓勵全球舞臺上的各類沖突和低效政策，這種沖擊還是可以避免的。