2024年，國內黃金產業鏈上市公司業績呈現上游“吃肉”、下游業績下滑的特點。得益于黃金價格持續大幅上漲，2024年黃金產業鏈上游的金礦類上市公司業績大幅增長。而隨著金價持續走高，金飾消費需求受到沖擊，下游的黃金珠寶上市公司業績普遍下滑。

期貨日報記者梳理9家金礦類上市公司的年報發現，2024年金礦類上市公司業績全線大幅增長。其中，行業龍頭山東黃金2024年實現營業收入825.18億元，同比增長39.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤29.52億元，同比增長26.80%。赤峰黃金2024年凈利潤增幅最大，同比增長119.46%；實現營業收入90.26億元，同比增長24.99%。西部黃金、曉程科技2024年均扭虧為盈。

2024年金礦類上市公司業績大幅增長，一方面源于黃金價格大漲，另一方面是因為企業的黃金產量和銷量增加。

恒邦股份在年報中表示，2024年，公司實現營業收入758.01億元，較上年同期增長15.59%，系本期主要產品黃金銷售收入增加所致。

山東黃金在年報中表示，2024年，公司營業收入增加的主要原因是本期自產金、外購金銷售量和銷售價格均增加。

記者查閱年報發現，2024年不少金礦類上市公司黃金產量增加。比如，2024年山東黃金礦產金產量為46.17噸，同比增加4.39噸，增幅10.51%。2024年山金國際實現黃金產量8.04噸，同比增長14.69%。2024年赤峰黃金實現黃金產量15.16噸，同比增長5.60%。

在黃金產業鏈上游企業悶聲發財之際，黃金下游主營業務涉及金飾銷售的黃金珠寶上市公司卻苦不堪言，業績下滑明顯。

黃金珠寶龍頭企業老鳳祥日前披露的2024年年報顯示，公司2024年實現營業收入567.93億元，同比下降20.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤19.50億元，同比下降11.95%。老鳳祥在年報中稱，2024年，世界經濟增長動能不足，國內有效需求不足、消費不振，疊加黃金價格持續上漲，導致黃金珠寶消費疲軟。

另一家黃金珠寶行業龍頭上市公司中國黃金2024年凈利潤也出現下滑。數據顯示，中國黃金2024年營業收入達到604.64億元，同比增長7.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.18億元，同比下降15.93%。

黃金珠寶上市公司周大生在2024年年報中表示，報告期內，外部經濟環境的不確定性顯著增強，黃金價格快速上漲，進一步抑制了消費者的購買熱情，使珠寶首飾消費市場面臨較大壓力。2024年公司累計實現營業收入138.91億元，同比下降14.73%。其中，黃金類產品銷售收入77.17億元，同比下降24.34%。

除上述公司外，黃金珠寶行業中的明牌珠寶、迪阿股份等公司2024年凈利潤也同比下降。

隨著黃金價格持續攀升，黃金產業發生了顯著變化。上游冶煉端，主要金礦上市公司均報告了增加產量或擴大產能的計劃。然而，在下游消費領域，黃金首飾的需求受到了抑制。2025年一季度，黃金首飾消費量同比下降26.85%，部分消費需求正轉向投資需求，今年黃金ETF持倉總量顯著增長。

“當前，在全球政治經濟形勢不確定性加大的背景下，黃金需求有望繼續保持旺盛態勢?！鄙綎|黃金在2024年年報中指出，首先，從經濟表現看，美國新政府對外加征關稅將引發新一輪貿易摩擦，對全球經濟造成傷害，同時美國債務水平不斷提升，可能削弱美元信用。其次，從貨幣政策看，對外加征關稅可能給美國經濟帶來一定沖擊，同時推動通脹反彈，因此預計美聯儲仍會降息，但節奏可能放緩。最后，從地緣政治風險看，美國政府計劃實施的“美國優先”相關政策將令大國之間的關系更加緊張，全球地緣政治局勢可能更加錯綜復雜。預計黃金在全球資產配置中的保值功能和避險價值將會進一步提升，黃金行業面臨較好的發展機遇。

西部黃金在2024年年報中指出，未來黃金市場結構將發生變化。一方面，消費者對黃金飾品的款式、品質和價格的選擇偏好及要求的不斷提升可能會使黃金飾品市場面臨更大的競爭壓力，這將促使金飾企業加大產品創新和市場拓展力度，以適應市場需求的變化。另一方面，黃金投資市場將更加多元化和專業化。

四川黃金在年報中表示，由于國際地緣政治動蕩與美聯儲降息預期交織，黃金作為避險資產的屬性逐漸凸顯，預計黃金價格將震蕩上行。公司將持續關注國內外宏觀經濟形勢和政治環境，提升對黃金價格走勢的綜合研判能力，提高點價結算效益；通過深入推進精細化管理、全面預算管理等措施，降低單位生產成本。

金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰對中長期黃金價格持看漲態度。他認為，黃金價格上漲的核心驅動力是以央行持續購金和ETF流入為代表的實物黃金需求增長，背后的因素則是去美元化趨勢、美聯儲降息預期、美國債務問題以及地緣沖突風險。目前金價雖處于歷史高位，但投資者仍可考慮利用回調逐步分批建倉，遵循“小跌小買，大跌大買”的原則，避免一次性高位追漲。對相關產業企業而言，應通過期貨、期權等金融工具進行系統化套期保值，建立分層的風險管理機制，控制原材料采購和產品銷售過程中的風險敞口，穩住企業經營利潤，避免受到價格劇烈波動的沖擊。

海通期貨研究所總經理助理顧佳男認為，黃金依然處于長期的上漲趨勢中，目前價格并未見頂。短期內，考慮到特朗普釋放貿易談判信號，全球市場風險偏好有望持續回升，黃金價格上漲趨勢暫告一段落。長期視角下，特朗普政府的關稅政策將進一步推進“逆全球化”，貿易壁壘強化會帶動美元結算需求下降。黃金作為非主權信用錨定物，其貨幣屬性將驅動價格持續上漲。

“對投資者而言，建議堅定長期持有黃金的思路，減少投機和杠桿操作。如果需要加倉，建議等待回調后的入場機會，避免追高。相關企業可以利用金融衍生工具如期貨和期權進行套期保值，鎖定成本或收益。同時，優化庫存管理，依據市場預測調整庫存水平。”顧佳男說。

值得一提的是，不少黃金上市企業在2024年年報中披露了利用金融衍生工具進行套期保值的情況。

山東黃金在2024年年報中表示，報告期內，公司及子公司為確保經營業績穩定，主要開展與主營業務相關的套期保值業務。公司及子公司從事套期保值業務的金融衍生品合約與公司生產經營相關的產品和外匯掛鉤，降低了價格波動的風險，實現了預期風險管理目標，進一步提升了公司生產經營水平和抗風險能力。

西部黃金在2024年年報中表示，公司為確保經營業績穩定，主要開展與主營業務相關的套期保值業務，衍生品端和現貨端的損益可實現對沖，降低了價格波動的風險，進一步提升了公司生產經營水平和抗風險能力。報告期內，衍生品交易與現貨價值變動加總后盈利人民幣3419.65萬元。