央行4月開展1.2萬億元買斷式逆回購。

為保持銀行體系流動性充裕，中國人民銀行（下稱“央行”）4月30日發布公告稱，4月央行以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了1.2萬億元買斷式逆回購操作，分別為3個月（91天）7000億元、6個月（182天）5000億元。當天，央行還發布公告稱，在4月未開展公開市場國債買賣操作。

鑒于4月分別有1.2萬億元3個月期和5000億元6個月期買斷式逆回購到期，當月3個月期買斷式逆回購凈回籠5000億元。結合4月央行中期借貸便利（MLF）凈投放5000億元，當月結束了去年10月以來央行持續釋放中長期流動性的操作過程。

4月買斷式逆回購縮量續作，并不意味著央行正在收緊市場流動性。“回顧歷史可以看到，降準和央行中期流動管理工具之間存在替代關系。”東方金誠首席宏觀分析師王青向證券時報記者指出，央行將通過多種政策工具組合，引導市場流動性穩中向寬。

公開市場買斷式逆回購操作、公開市場國債買賣操作以及MLF操作是在央行每日根據一級交易商需求連續開展7天期逆回購操作的基礎上，額外投放的中長期資金。自去年10月央行啟用買斷式逆回購以來，買斷式逆回購余額逐步增加，顯著減輕MLF投放中長期流動性的壓力。

往后看，5月下旬、6月下旬還將有較大規模的買斷式逆回購到期，5月下旬有9000億元3個月期買斷式逆回購到期；6月下旬分別有5000億元3個月期和1.4萬億元6個月期買斷式逆回購到期。王青認為，4月買斷式逆回購縮量續作，可能意味著下一步將實施降準，較大規模向市場注入長期流動性，進而更大力度支持銀行信貸投放能力，加力穩增長。

目前，2025年首批超長期特別國債和中央金融機構注資特別國債已分別啟動發行工作，從發行節奏看，兩類特別國債將集中在二、三季度發行。東吳證券固收首席分析師李勇認為，貨幣政策的發力更多起到與財政協同的作用，債券發行的進度或成為貨幣寬松窗口期判斷的關鍵一環。

民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴指出，二季度政府債券或繼續放量，但隨著央行貨幣政策工具箱的日趨完善，流動性供給方式更為多元，或能夠通過MLF、買斷式逆回購或重啟國債買賣進行呵護。

“后續政府債券或加速發行，需要適度寬松的資金面配合，避免出現政府債券發行成本偏高的情況。”國金證券首席經濟學家宋雪濤認為，接下來，央行可能再度開啟國債買入操作，可能通過擴大買斷式逆回購規模或者降準等方式，向市場投放流動性。

責編：萬健祎

校對：廖勝超