民營資本可在國企改革中發揮更大作用
來源:證券時報網作者:王小偉2023-07-06 06:55

證券時報記者 王小偉

恒力石化最新公布分拆控股子公司康輝新材重組上市預案,后者通過與大連熱電進行重組的方式實現重組上市。這是A股首例民企“分拆+借殼”并進的案例。

對比路暢科技收購中聯高機進軍高空平臺作業領域等并購案例,恒力石化本次“分拆+借殼”有一定獨特性:一方面,民營資本擔任了重要的主導力量;另一方面,此舉涉及到國有資本的重組和轉型。

近些年來國企改革潮涌,民營資本在并購重組市場上也表現活躍,但是如何在兩者之間架起更為通暢的橋梁,卻是一大考驗。縱觀這些年A股公司有關并購重組事項,國企并購民企的案例居多,一些民企如今已被納入到國企旗下,成為國有資產的一個組成部分。有些地方還成立國企并購專項基金、制定并購專項計劃,進一步發揮并購重組在獲取要素、配置資源、推動產業轉型升級中的關鍵作用。

從恒力石化案例來看,民營資本同樣可以成為主導方,并且在國企改革中發揮作用。

從國企紓困、參控股民企來看,通過實現兩者的資本融合與協同,有利于提高國有資本配置和運行效率,優化國有經濟布局,推動國有資本國有企業做強做優做大,增強國有經濟活力、控制力、影響力和抗風險能力。

反過來看,由民營資本主導,同樣有利于優化資源配置、提高效率和盈利能力、促進資源整合,最終實現多方共贏。在本次A股首例民企“分拆+借殼”案例中,如果分拆上市完成,就可以進一步提升恒力石化產業鏈和供應鏈水平,康輝新材將通過資本市場獲取更廣闊的發展平臺,大連熱電也將戰略性退出熱電實現新材料轉型。

實際上,在本次首例“分拆+借殼”之前,民營資本參與國企改革已有不少案例。混改為典型方式,如中國聯通、中國電力混改等,但民企借殼國企重組上市的案例相對較少,類似居然之家籌劃借殼武漢中商的資本運作比較罕見。

首例民企“分拆+借殼”的出現說明,只要是具備整合能力的龍頭公司,不管是民營資本還是國有資本,都能有所作為。尤其上市公司的財務和信息披露更為透明,市場估值也更能反映出上市公司真實資產價值,民營資本完全有能力在整合運作方面表現出更強的積極性和主動性。

當然,這個過程不會一蹴而就、一路坦途。近些年,國企并購或紓困民企曾出現個別踩雷案例,如四川國資收購東方網力、云南國資收購易見股份等等。國資與民資的聯姻,并不一定通往成功,要想實現1+1>2絕非易事。

反之亦然。在民營資本發揮更強主導作用的過程中,同樣有不少關鍵點值得注意。

一方面,產業頭部民營資本往往才具有更大的勢能,更能夠在改革中發揮積極作用;另一方面,國有資本需要發揮內在優勢,降低財務風險、合規風險、法律風險和經營風險,避免出現因為控股股東占用資金而擱淺運作等情形。此外,不管是國有資本并購民營企業,還是民營資本并購國有企業,都應該提前謀劃整合路徑,避免陷入文化、戰略、管理上的沖突與內耗,以便各方運作的高效推進,最大程度發揮各自能量和優勢。

責任編輯: 楊國強
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