先來看重要市場行情，截至收盤，COMEX黃金期貨漲0.12%，報4333.30美元/盎司；COMEX白銀期貨收漲3.42%，報64.13美元/盎司。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至11月25日當周，COMEX黃金期貨投機客將凈多頭頭寸增加11291份合約，至107976份合約；COMEX白銀投機客將凈多頭頭寸減少806份合約，至20127份合約。

消息面上，據CME“美聯儲觀察”，美聯儲明年1月降息25個基點的概率為24.4%，維持利率不變的概率為75.6%；到明年3月累計降息25個基點的概率為43.5%，維持利率不變的概率為47.5%，累計降息50個基點的概率為9.1%。

鉑、鈀期價大漲

繼上周走出強勢行情后，本周一國內外貴金屬市場延續亮眼表現。國際方面，紐約黃金日內漲超1%，現貨白銀漲近3%；國內方面，黃金期貨主力合約上漲1.92%，鉑、鈀期貨也隨之跟漲，其中鉑期貨主力合約漲7%，封漲停板，鈀期貨主力合約大漲4.73%。

期貨日報記者在采訪中獲悉，近期，黃金價格受到多因素的強力支撐。徽商期貨研究所貴金屬分析師從姍姍認為，美聯儲貨幣政策預期仍是影響黃金價格走勢的關鍵因素。12月美聯儲如期降息25個基點并開啟擴表，對市場影響樂觀。此外，近日特朗普透露下任美聯儲主席人選傾向，其青睞的沃什與哈塞特均被市場定為偏“鴿”派，這進一步強化了市場對美聯儲未來啟動降息及擴表的預期。而從地緣方面看，俄烏和平談判未有明顯進展，歐盟擬對俄央行資產實施長期凍結，泰柬邊境沖突未現?；疔E象，多重地緣不確定性共同推升市場避險情緒，帶動黃金價格再度上行。

“在上周美聯儲會議后，黃金表現尤為亮眼，價格成功突破長達兩周的震蕩區間以及下降趨勢線的壓制，重新回到4300美元/盎司上方。金價回踩4257美元/盎司后迅速回升，有力地確認了該位置的支撐作用?！奔问⒓瘓F資深分析師Jerry Chen告訴記者，本周黃金有望延續上行態勢，目前金價距離歷史高點已不到2%，美元再次走弱以及市場避險情緒的升溫都將成為金價進一步上行的潛在利好因素。

本周，美國非農數據和CPI數據將罕見地在同一周內公布。Jerry Chen分析認為，這兩項數據能夠更完整地反映美國當前的經濟狀況，對其明年利率路徑和貴金屬市場走勢有著重大影響。

“預計11月新增4萬個非農就業崗位，失業率穩定在4.4%，整體和核心CPI預計均為3%，持續高于美聯儲目標水平。如果就業報告遜于預期或者通脹低于預期，都有可能刺激美聯儲明年的降息預期。目前利率市場預計明年1月維持利率不變，下次降息時間點可能在4月或6月會議?！盝erry Chen提到，然而，就業市場下行風險比通脹風險更為嚴峻，若美國失業率升至4.5%甚至更高，美股尤其是AI熱門股可能會遭遇持續拋售，這也會在一定程度上影響黃金市場的資金流向和投資者情緒。

Jerry Chen分析認為，短期來看，數據顯示黃金一周隱含波動率從20%小幅升至21.6%，預計本周金價大概率在4168.24美元/盎司至4430.54美元/盎司波動。

從姍姍表示，2026年美國經濟分化或將持續，預計將從軟著陸轉向溫和復蘇，通脹的回落過程可能存在一定的波折，美聯儲降息或將延續但利率下行空間或有限，預計實際利率和美元將進一步走弱從而利好貴金屬。同時，美國關稅貿易政策仍具有不確定性、地緣政治懸而未決，黃金作為一項戰略性資產，具備良好的抵御風險能力，為金價提供底部支撐。此外，全球央行購金潮延續，預計2026年黃金價格重心或以緩慢上行為主。

新湖期貨研究所副所長、高級黃金投資分析師李明玉告訴記者，鉑、鈀價格上漲主要得益于以下三方面因素。首先，宏觀環境為鉑、鈀價格上漲創造了有利條件。上周美聯儲降息25個基點，沒有出現市場擔心的“鷹”派點陣圖，而且鮑威爾在會后的發布會上態度溫和。此外，美聯儲宣布本月12日開啟技術性擴表，緩解了市場此前對年末流動性緊張的擔憂。

其次，從鉑、鈀供需端看，短期供應緊張為鈀價格提供了基本面支撐。李明玉表示，鉑、鈀供給端存在現貨壓力，鉑金屬現貨租賃利率持續處于高位，鈀金屬現貨租賃利率近期雖小幅下降，但仍高于歷史平均水平，這表明供給壓力依舊較大。

“最后，白銀價格的上漲對鉑、鈀等金屬價格也產生了帶動作用。供給面緊缺疊加年末外盤交割壓力加大，推動了白銀價格走強，而同具工業屬性的鉑、鈀也受到了投資者的追捧?！崩蠲饔癖硎?，數據顯示，鉑金屬ETF持倉量自11月底以來大幅流入超3噸，鈀金屬ETF持倉量處于歷史高位附近，投資熱情的高漲進一步助推了鉑、鈀價格的上漲。

從長期角度看，申萬期貨研究所認為，美元信用動搖、央行購金等因素對貴金屬市場的支撐依然穩固，短期震蕩不改貴金屬長期上行趨勢。