投資小紅書-第263期

過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時如果不是翻開歷史，投資者很難想象：在短短幾個月內，一種炙手可熱的商品價格會從每株3萬美元到跳水到十幾美元甚至最后歸零，讓大量卷入其中的參與者淪為乞丐。

人類的本性都存在慕強，普通投資者容易被流行風向所吸引，但如果不問利潤來自何方，那么直沖云霄的價格和令人艷羨的利潤可能都會成為致命“絞索”。投資大師們不是因為天性保守，而是因為有意識地搜集足夠多的反面案例，明白跟風投資背后的重大風險，才提出“不懂不做”，堅持不被流行的風向吸引，從而避免不可逆的傷害。

有人會說，為何不去利用一場泡沫？追逐泡沫所帶來的財富看似很輕松，實則是天下最危險的事。這是因為泡沫的破裂往往是迅速而決絕，幾乎無人可以全身而退。投資者須謹記巴菲特所說的：“搞金融和擠在劇院里不一樣，你不能離開座位直接向出口跑去，你必須找到能夠頂替你的位置的人才行，必須有人來跟你做交易才行。”

盡管整體的金融泡沫非常少見，但局部性的金融泡沫時有發生。然而，如果從歷史的眼光來看，幾乎所有的反面金融案例都顯示：一場泡沫無論能吹多大，最終避免不了趨于歸零的結局，而其中絕大多數參與者絕不僅會喪失紙面利潤，而且會喪失自己的本金，那些通過借貸來參與泡沫的投資者更是陷入負債深淵。

在金融投資中，流動性會在你最需要的時刻消失。如果發生重大損失，這將改變你的人生，輕率的投資容易做出，但其帶來的后果卻會成為你不能承受之重。投資需要三思而后行，在考慮賺錢之前需要優先考慮損失的可能性。

泡沫之下潛藏“絞索”

人性的瘋狂超出想象，一株本來沒什么價值的郁金香球莖到1636年時價格相當于現在2.5萬至3萬美元，相當于“一駕新馬車、兩匹灰色駿馬和一套完整馬具”。

“不論貴族還是平民，或是農民、工匠、水手、男仆、女仆，甚至是煙囪清掃工和老裁縫女工，都在買郁金香。從上至下的各個階級都把財產變現再投進郁金香市場中。房屋和土地被賤賣以獲取現金，或者直接作為支付工具在郁金香市場上被低價出售。外國人很快也陷入這一瘋狂的漩渦，于是錢從四面八方涌入荷蘭。”查爾斯·麥凱在《大癲狂：非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》一書中描述道。

毫無疑問，價格的每輪高漲都會吸引更多的投機者加入。與此同時，這也仿佛證明了價格的合理性，為價格的進一步上漲打開空間。

1637年，這場泡沫走向尾聲，已經醒悟的人和焦慮不安的人開始脫身，沒有人知道其中的原因：一些人看到他們脫手，也著急出售，由此引發了恐慌，價格迎來斷崖式的跌落。要知道那些投機者中的一大部分還是用抵押財產的貸款購買郁金香的，他們要面臨突如其來的財產剝奪甚至破產。

麥凱說，大量的商人幾乎淪為乞丐，很多貴族失去家產，陷入萬劫不復境界，這場災難之后，人們極端痛苦，互相指責，到處尋找替罪羊，但這場災難的真正原因是大眾狂熱和對金融規律的無知。

所有的金融泡沫都暗含了歸零風險

對金融歷史的輕視導致了泡沫一次又一次上演，人類不斷重溫教訓。投資大師們對“不為清單”的重視程度貫徹投資始終，他們絕不去參與自己不明白的投資。

在“南海泡沫”中，牛頓損失了2.5萬鎊，這筆錢大概相當于今天的300萬美元，由此留下了牛頓的那句名言，時常被人說起，用以提醒股市的風險——“我能算出天體的運行規律，卻無法預測人類的瘋狂”。

人們很難在金融泡沫中致富，這是因為人性難改，所有的人都不想錯過發財的機會，想要等到最后一刻才撤離市場，然而此時已經來不及了。

追逐泡沫是踏上財富的不歸路，巴菲特對此有清醒的分析。“他們明明知道，在舞會逗留的時間越久，南瓜馬車和老鼠現出原形的概率就越高，但他們還是不舍得錯過這場盛大舞會的每一分鐘。這些輕佻瘋狂的參與者都打算在午夜來臨的前一秒離場。問題來了：舞會現場的時鐘沒有指針！”

投機看似天下最為容易的事，實則是最危險的事。總有一根針在等待著每個泡沫，當二者相遇的時候，新一波投資者會再次重溫老教訓。

任何金融泡沫都暗含了資金歸零的風險，即使這次僥幸逃脫，下次參與金融泡沫的結果可能依然為零，再大的基數乘以零依然是零。

這就是重陽投資創始人裘國根曾說過的，運用在投資中，如果一種策略不具有“遍歷性”，那么就意味著爆倉或出局的可能，投資就變成了危險的“俄羅斯輪盤賭”。

在任何一項投資中，只要存在完全虧損的可能，那么不管這種可能變為現實的概率有多小，如果無視這種可能繼續投資，資金歸零的可能性就會不斷攀升，早晚有一天，風險無限擴大，再巨大的資金也可能化為泡影，沒有人能夠逃得了這一切。

比賺錢更重要的事是要避免重大的不可逆的虧損，這也是投資大師們在過去幾十年中從來不會被熱點誘惑，從來不背離自己投資原則的原因。他們不是對新事物反應遲鈍，而是深諳金融的歷史，他們不想將自己的人生代入那些在泡沫破裂中悲慘的人生。

本周，A股市場逐漸回暖。周五，三大指數集體上漲，成交額再次突破2萬億元。在股市投資中，如何化繁為簡？

《財富是認知的變現》第1版出版4年以來，重陽投資合伙人舒泰峰經常被問到的一個問題是：12個認知誤區和12個認知武器很有系統性，奈何太多，記不住，能不能進一步壓縮，比如挑選其中最重要的三四個認知武器？如果有，會是哪幾個？

舒泰峰經過仔細推敲，在該書修訂版給出了答案：確實存在最重要的4個認知武器，他們是長期思維、獨立思維、風險思維和股權思維，對應到心法，便有耐心、疑心、小心和初心。

耐心：長期思維

舒泰峰認為，獲得復利起碼要掃除四大“攔路虎”：

第一，復利積累的過程十分容易中斷。這也被芒格視為復利的第一條原則：“除非萬不得已，永遠不要打斷這個過程。”可惜在投資或生活中，我們時常遭遇各種“萬不得已”。比如打定了主意，這次一定不再進進出出，堅決要做長期投資，持有某個倉位不放松，但沒過多久，由于一些迫切的需求不得不降倉或清倉，復利的過程也就此中斷了。

第二，復利積累的前期十分具有迷惑性，成效也十分緩慢，慢到很容易讓人放棄。即使沒有任何意外因素讓你不得不中斷復利的積累，你仍然很難堅持，因為復利積累早期階段效果很不明顯。

這正是復利積累早期迷惑性所在，它像極了竹子的生長——竹子用了4年的時間僅僅長了3厘米，但從第五年開始以每天30厘米的速度瘋狂生長。為什么澳大利亞人會放任兔子的繁衍而不管呢，正是因為在很長的時間段里，兔子的數量并沒有增長到讓人擔心的程度。在突破和綻放之前，許多人長時間在暗夜里摸索，這會讓人望而生畏，能堅持下來的寥寥無幾。

第三，我們的大腦不善于理解“尾事件”，“尾事件”指的是發生概率很小的事件，或者說那些遠離典型或平均情況的事件。雖然發生概率較小，但“尾事件”的影響很大，往往會成為決定事件走向和結果的關鍵節點。

比如，巴菲特的一生中，持有過400—500只股票，而收益中的大部分來自其中的10只。少數幾個事件決定了事情的結果，可惜人類的大腦并不善于理解這樣的現象。復利的獲得取決于“尾事件”發生之前的默默堅持和“尾事件”發生之時的滿滿收獲。正因為我們不善于理解“尾事件”，所以我們不善于堅持。

第四，復利的積累需要忍受波動。與竹子相比，股市的生態更復雜，在平靜與突破之間還伴隨著無盡的波動。人天生不喜歡波動，因為波動會帶來痛苦。然而在金融市場中，波動卻是無法避免的。不僅無法避免，波動還是獲取收益所必須付出的代價。

舒泰峰認為，復利是時間給予我們命運的饋贈，那么其背后也暗藏了對價，對價便是要透徹理解時間的特性，忍受其帶來的波動，而這一切前提是耐心、耐心還是耐心！

疑心：獨立思維

舒泰峰認為，股市中充滿了從眾效應，從眾效應是導致我們在投資中追漲殺跌的重要誤區之一，我們盡量以獨立思維來化解。

在經典作品《大癲狂》一書中，作者查爾斯·麥基記錄了一個有趣的故事：1761年，倫敦發生了兩次中等規模的地震，時間恰好相隔一個月，這一巧合使得一名叫貝爾的士兵堅信，一個月后的同一天將發生第三次規模更大的地震。于是，貝爾便開始散播自己的預言“4月5日，倫敦將毀于一旦”。起初，沒有幾個人相信他，但相信他預言的人卻開始采取預防措施，把家人和財產轉移到周邊的村莊。看到有人逃亡，其他人也相繼效仿。4月5日，地震并未如期而至，逃亡的市民們回到倫敦城里，對誤導他們的貝爾異常憤怒，可是市民們并不能挽回什么。

舒泰峰說，正如重陽投資創始人兼首席投資官裘國根所言：“在研究和投資中要養成‘疑’的習慣，不要輕易相信第三方的信息和結論，不要怕‘錯疑’。”

小心：風險思維

舒泰峰認為，人類具有過度樂觀、急于求成、線性思維等認知缺陷，它們都會讓我們變得容易盲動甚至喜歡冒險。尤其是前期的事業順風順水之際，人們最容易把樂觀情緒進行線性外推，讓我們變得容易盲目沖動甚至冒險。

舒泰峰表示，投資界有句俗話：“有膽大的投資者，有老到的投資者，但沒有又老到又膽大的投資者。”正像《繁花》電視劇中的爺叔一樣，他是經歷過舊時代風雨的“老法師”，所以懂得始終小心謹慎為上。

舒泰峰說，就像老子《道德經》中所寫：“豫兮若冬涉川；憂兮若畏四鄰；儼兮其若客。”一個修行的人，他謹慎遲疑啊，就像冬天涉水過河；畏懼顧慮啊，像提防四周圍攻；恭敬端凝啊，就像在別人家做賓客。這種小心謹慎的態度值得投資人學習。

初心：股權思維

舒泰峰認為，價值投資亦有初心，這初心便是股權思維，股權思維是價值投資理論框架的重中之重，它要求我們以企業股權所有者的心態看待我們所投資的股票。

舒泰峰說，唯有股權思維，我們才能夠認真對待手中所持有的股票，才會真正去研究、關注，乃至關愛這些股票背后的公司。如果你擁有的籌碼足夠多，甚至可以像巴菲特那樣參與到公司治理當中，幫助公司實現成長。這才是價值投資之本義所在。如果沒有這個初心作為前提，那么耐心、疑心、小心也便無從談起。

舒泰峰總結認為，股權思維是初心，從這個初心出發，我們知道價值是會成長的，我們需要做的便是以極大的耐心靜待花開；面對情緒化的“市場先生”，我們需要保持疑心；對大眾共識存疑，始終擁有獨立思維；安全邊際和能力圈原則告訴我們物忌盈滿，小心為上，四心具足，投資無患。

校對：冉燕青