11月7日，受“直播事故”影響，泡泡瑪特股價大跌5.88%，單日市值蒸發超過170億港元。

拉長時間來看，泡泡瑪特近年來一度漲超數十倍，然而股價在8月份到達高位后，上升趨勢戛然而止，兩個多月時間內回撤近四成。

公募對于泡泡瑪特的操作也出現了分化，三季度內基金對泡泡瑪特整體呈減倉的勢頭，重倉該股的基金也銳減百余只，但亦有產品堅定加倉。有基金經理認為，當前泡泡瑪特粉絲群體持續擴張，且海外渠道加速擴張以覆蓋更多區域，股價方面完全有可能掀起第二波景氣。

泡泡瑪特回撤近四成

作為港股消費大牛股，泡泡瑪特自3年前一度創下9.8港元/股的歷史低位后，隨即開啟了曠日持久的慢牛走勢，并在今年8月末創下了339.8港元/股的歷史高位，市值一度超過4500億港元。然而，在觸及峰值后，該股一路走低。

泡泡瑪特近日又遭遇“直播事故”。11月6日，有網友發現泡泡瑪特在抖音平臺的官方旗艦店直播時出現直播事故，一工作人員拿著DIMOO原價79元的掛鏈盲盒說：“哎嘛，這東西賣79確實有點……”另一個工作人員說：“沒事，會有人買單的。”

11月7日，泡泡瑪特大幅下跌，截至收盤，跌幅達5.88%，股價報收204.8港元/股，近50個交易日內累計跌幅逼近40%，市值蒸發約2000億港元。

其間，泡泡瑪特交出了一份亮眼的財報：第三季度整體營收同比增長245%—250%，其中，國內收入同比增長185%至190%；海外收入同比增長365%至370%。

然而這一數據并未止住股價的頹勢。有分析稱，這是由于泡泡瑪特知名IP LABUBU相關產品二手市場價格下跌。此前市場也一直對泡泡瑪特未來業績可持續性存在焦慮，盡管業績出色，但如LABUBU等爆款IP未來熱度能否延續仍不確定。

作為消費板塊舉足輕重的個股，泡泡瑪特的下跌還拖累了其他消費股的股價表現，僅在四季度的一個多月內，泡泡瑪特跌超23%，巨子生物跌幅超過30%，毛戈平、茶百道、老鋪黃金、安踏體育等均出現兩位數的跌幅，此外蜜雪集團、滔搏以及百勝中國等知名個股亦有不同程度的下挫。

三季度遭公募基金減持

雖然在三季度泡泡瑪特股價一度到達巔峰，但隨即的回撤也使得該股的區間收益表現一般。

數據顯示，泡泡瑪特三季度股價僅上漲0.08%，重倉持有泡泡瑪特的基金數量從二季度末的286只降至三季度末的180只，基金重倉持股數量從6333.08萬股降至4382.13萬股，降幅約31%。

單只基金方面，廣發行業嚴選三年持有、廣發價值核心以及中歐互聯網先鋒等多只產品此前曾經重倉泡泡瑪特，但在三季度內將該股賣至前十名開外。

但仍有70只公募產品選擇在三季度內加倉泡泡瑪特，且多只基金將其列為頭號重倉股，某基金在季報中介紹布局思路時表示：“港股的新消費相關企業，從6月的階段性高位以來已經有相當時間的調整，但其中核心公司的增長邏輯和經營并沒有大的變化，管理人仍然認可這批公司未來一段時間結構性增長的機會，在三季度進行了一定增持。”

數據顯示，截至11月7日，該股動態市盈率已從此前的40倍跌至21倍。某重倉該股的基金經理對券商中國記者表示，潮玩方面，泡泡瑪特現階段依然是消費成長核心選擇：第一，業績，泡泡瑪特近期各地區邊際數據保持平穩，粉絲群體持續擴張后，泡泡瑪特大量核心IP的新系列配合旺季推出，且海外渠道加速擴張以覆蓋更多區域，完全有可能掀起第二波景氣；第二，壁壘，全球再出現泡泡瑪特這種全鏈條布局的公司很難，同時全球化的運營能力也很稀缺；第三，生態，泡泡瑪特的生態肉眼可見地多元化，IP矩陣持續豐富，基于IP的產品矩陣和玩法多元化。

“出海”仍是消費股關鍵詞

四季度以來，恒生消費指數跌幅超過6%，在科技股盛宴中無疑顯得較為“落寞”。

對于近期恒生消費板塊的調整，國聯基金的基金經理錢文成表示，主要原因包括市場結構性行情所引發的資金行為、消費者信心整體不足、行業競爭格局變化等。但他認為，新消費板塊經歷三季度調整后，有望在接下來的電商節及消費旺季中迎來新的機會，并在年底實現年度估值切換。

展望未來消費產業發展，工銀新生代消費混合投研團隊表示，經歷階段性調整后，新消費仍具有明顯優勢。他們同時指出，新消費第二波表現或將顯著分化，而在產品力、品牌力和渠道力方面具備綜合優勢的公司，有望脫穎而出。

在個股遴選上，多名基金經理更為關注“出海”這一因素。

興銀基金喬華國認為，看好消費領域向海外拓展的整體趨勢。無論是通過產能輸出的方式走向國際市場，還是借助品牌力量進行海外布局，這兩種路徑都展現出極為廣闊的長期發展前景和潛力。

“我們深信，在這一過程中，無論是產能出海還是品牌出海，都將為相關企業帶來巨大的增長空間和可持續的發展機遇，其未來的市場潛力和經濟效益均不容小覷。” 喬華國表示。

泉果基金孫偉認為，中國消費品牌在國際市場上的競爭力不斷提升。孫偉指出，從早期的手機和家電企業，到如今的家居、奶茶、文創和玩具等行業的崛起，中國消費品牌正在全球市場中占據一席之地。這些企業在海外市場展現出的強大競爭力，不僅源于其在國內市場的競爭優勢，還在于其對國際市場的敏銳洞察。孫偉認為，消費出海將成為中國消費行業的重要增長點。

責編：戰術恒

排版：王璐璐

校對：姚遠