科技主線繼續(xù)成為私募機(jī)構(gòu)下一步布局的重點(diǎn)方向之一。

隨著“十五五”規(guī)劃建議全文發(fā)布，科技主線繼續(xù)成為私募機(jī)構(gòu)下一步布局的重點(diǎn)方向之一。多家主觀策略私募機(jī)構(gòu)近期公布的月度策略中指出，隨著中美雙方經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)入新階段，資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提振，而全A股股市盈利底部再次確認(rèn)，且半導(dǎo)體設(shè)備等行業(yè)盈利凸顯，市場(chǎng)將繼續(xù)處在“慢牛”格局。

在具體方向上，多家私募表示，“十五五”規(guī)劃建議突出了科技的引領(lǐng)作用，下一步將繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注科技主線，特別是在國(guó)產(chǎn)替代背景下，爆發(fā)初期的人工智能等相關(guān)領(lǐng)域，或?qū)⒊蔀橄乱浑A段慢牛市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)性行情的布局關(guān)鍵。

外圍環(huán)境改善提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好

星石投資表示，隨著中美達(dá)成了階段性的實(shí)質(zhì)成果，市場(chǎng)外部擾動(dòng)逐步消除。中國(guó)在過去幾輪博弈和談判中逐步掌握主動(dòng)權(quán)，采取了有效的反制措施和談判策略，讓全世界看到中國(guó)贏得經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)的決心和能力，并使得其他國(guó)家難以再用同樣方式對(duì)中國(guó)施壓，市場(chǎng)長(zhǎng)期信心增強(qiáng)。中美關(guān)系中期將進(jìn)入平靜期，雙方都將專注自身內(nèi)部事務(wù)。對(duì)中國(guó)而言，將在緩沖期內(nèi)繼續(xù)加快關(guān)鍵領(lǐng)域自主可控的進(jìn)程，并保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性，不斷增強(qiáng)自身實(shí)力。

致順投資認(rèn)為，“經(jīng)過本輪較量，中美雙方經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)入前所未有的攻守平衡態(tài)勢(shì)，我們應(yīng)當(dāng)樂觀而清醒地看待這一變化。”一方面，這有助于中方鞏固、改善和提升與其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)條件和地緣環(huán)境，也為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與政策實(shí)施提供了更加穩(wěn)定開闊的外部空間。另一方面，盡管未來中美博弈“起起伏伏”仍將是常態(tài)，但雙方在一段時(shí)間內(nèi)維持經(jīng)貿(mào)關(guān)系總體平穩(wěn)是可預(yù)期的，這有利于資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)提振。

清和泉資本認(rèn)為，本次談判也顯示出短期中美難以脫鉤，關(guān)稅作為美方的談判籌碼威懾力在下降，而中方的話語權(quán)有所上升。而全球資本市場(chǎng)隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，寬松預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，表現(xiàn)為美元開啟反彈，背后反映出市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的概率在不斷提高，同時(shí)人工智能在美國(guó)演繹得如火如荼。

重點(diǎn)關(guān)注AI科技主線

“十五五”規(guī)劃建議首次將“科技自立自強(qiáng)水平大幅提高”列為主要目標(biāo)，提出要加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)快速突破，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，突出了科技的引領(lǐng)作用。對(duì)于眾多私募機(jī)構(gòu)來說，重點(diǎn)關(guān)注科技主線，特別是國(guó)產(chǎn)替代，成為下一階段布局的關(guān)鍵。

清和泉表示，隨著“十五五”規(guī)劃的出臺(tái)，國(guó)家對(duì)內(nèi)需提振和科技發(fā)展空前重視，“反內(nèi)卷”政策也持續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)也將逐漸增加。不僅有AI浪潮帶來的算力和應(yīng)用的機(jī)會(huì)，傳統(tǒng)行業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)和內(nèi)需的恢復(fù)，也將帶來盈利的上修，A股上市公司盈利增長(zhǎng)低迷的狀態(tài)有望改變，因此公司仍然看好后續(xù)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注AI應(yīng)用、上游資源、創(chuàng)新藥，國(guó)產(chǎn)替代等。

當(dāng)前，AI浪潮下的國(guó)產(chǎn)替代繼續(xù)保持市場(chǎng)熱度，半導(dǎo)體行業(yè)在三季度末交出了一份亮眼的“成績(jī)單”，成為AI“含金量”最高的板塊。跟蹤科創(chuàng)半導(dǎo)體材料設(shè)備指數(shù)的科創(chuàng)半導(dǎo)體ETF(588170)最新規(guī)模近40億元，最新份額達(dá)28.51億份，基金規(guī)模較一個(gè)月前增加超11億元。

致順投資以科技核心領(lǐng)域——AI為例指出，當(dāng)前資本開支（Capex）投資保持高增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)支出（Opex）驅(qū)動(dòng)的投資機(jī)會(huì)開始涌現(xiàn)，“AI電力”有望接棒“AI算力”成為新的投資熱點(diǎn)。同時(shí)，在AI模型競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化之際，數(shù)據(jù)資源、流量入口的戰(zhàn)略價(jià)值進(jìn)一步凸顯，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的天平正在向具備流量入口優(yōu)勢(shì)、占據(jù)數(shù)據(jù)積累優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)一步傾斜。

相聚資本表示，包括AI在內(nèi)的成長(zhǎng)股依然是目前公司持倉的重要組成部分。它們依然是當(dāng)前景氣度最高的板塊，雖然可能存在一定的隱憂，但遠(yuǎn)沒有看到產(chǎn)業(yè)明確的拐點(diǎn)。雖然市場(chǎng)關(guān)于“AI是否有泡沫”的討論也明顯增多，對(duì)此我們的看法是：借助債務(wù)的Capex高速增長(zhǎng)具有脆弱性，但AI作為供給能力提升創(chuàng)造需求的行業(yè)，未來帶來的增量是非線性的、不好預(yù)見的，所以很難說現(xiàn)在就是泡沫，更多是保留一份謹(jǐn)慎，邊走邊看。

“慢牛”格局下“結(jié)構(gòu)為王”

星石投資認(rèn)為，全A盈利在2022—2024年連續(xù)下滑3年后，2025年開始恢復(fù)正增長(zhǎng)，雖然二季度有短暫放緩，但三季度再度回升，股市盈利底部確認(rèn)。三季度盈利向好的行業(yè)開始逐步增多，股市盈利驅(qū)動(dòng)線索逐步展開。當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史中等分位水平，9月居民存款活化程度仍在提升，隨著市場(chǎng)長(zhǎng)期信心不斷增強(qiáng)，將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)大類資產(chǎn)配置遷移和股市資產(chǎn)重估。處于爆發(fā)初期的人工智能、供給突破的醫(yī)藥等五條主線值得重點(diǎn)關(guān)注。

致順投資認(rèn)為，資本市場(chǎng)“慢牛”格局的長(zhǎng)期邏輯未變，這一趨勢(shì)應(yīng)當(dāng)是接下來至少幾個(gè)季度內(nèi)的市場(chǎng)主基調(diào)。無論是日歷效應(yīng)、指數(shù)比較基準(zhǔn)調(diào)整等技術(shù)性因素，還是板塊輪動(dòng)、風(fēng)格切換等結(jié)構(gòu)性變化，都不能脫離“慢牛”這一核心軌道，市場(chǎng)整體將呈現(xiàn)“震蕩向上、結(jié)構(gòu)為王”的特征。

清和泉認(rèn)為，“9·24行情”以來市場(chǎng)的漲幅大部分來自估值，EPS（每股盈利）提升非常有限。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利正在起變化，隨著PPI的回升，預(yù)計(jì)未來2—3年市場(chǎng)EPS有望緩慢改善，進(jìn)而打開市場(chǎng)的上行空間。結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)看好人工智能龍頭、資源股、出海及內(nèi)需的龍頭公司。

排版：王璐璐

校對(duì)：冉燕青