桂浩明（市場(chǎng)資深人士）

國(guó)際黃金價(jià)格在3400美元/盎司附近盤(pán)整了一段時(shí)間后，最近再度向上發(fā)力，挑戰(zhàn)3700美元/盎司大關(guān)。而導(dǎo)致這一行情出現(xiàn)的直接原因不外乎美國(guó)近期的就業(yè)率指標(biāo)等偏弱，美聯(lián)儲(chǔ)在9月的議息會(huì)議上宣布降息的概率大幅度增加。黃金具有突出的金融屬性，但它同時(shí)又是不計(jì)息的，因此市場(chǎng)利率的下行對(duì)它會(huì)構(gòu)成上漲的動(dòng)力。當(dāng)然，國(guó)際金價(jià)漲到這個(gè)份上，原因又是多方面的。

在2014年的時(shí)候，國(guó)際金價(jià)在1200美元/盎司左右，此后的5年中，也沒(méi)有太大的變化。到2020年新冠疫情暴發(fā)后，世界經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，市場(chǎng)上避險(xiǎn)情緒明顯上升，國(guó)際黃金價(jià)格也隨之上漲，到2021年已經(jīng)逼近2000美元/盎司。疫情過(guò)后，隨著世界經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，黃金也放慢了上漲的步伐。

進(jìn)入2025年，黃金再度出現(xiàn)大漲，不到9個(gè)月時(shí)間漲幅已經(jīng)達(dá)到了30%左右，創(chuàng)了2010年以來(lái)最大的年度漲幅。之所以會(huì)出現(xiàn)這種狀況，除了有東歐、中東等多地地緣政治局勢(shì)的緊張乃至局部沖突的加劇，導(dǎo)致黃金的避險(xiǎn)功能得到進(jìn)一步的提升之外，美國(guó)特朗普政府針對(duì)全世界的貿(mào)易戰(zhàn)，以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的輿論干預(yù)，也強(qiáng)化了人們對(duì)于美元前途的擔(dān)憂，包括多國(guó)央行在內(nèi)的機(jī)構(gòu)都在持續(xù)不斷地拋出美債、買(mǎi)入黃金，從而推高了黃金價(jià)格。現(xiàn)在，一些海外大行預(yù)測(cè)黃金價(jià)格將會(huì)上漲到4000美元/盎司，有的投行預(yù)測(cè)價(jià)格更高。

這里需要討論的是，黃金價(jià)格的大漲對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，特別是對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響。當(dāng)前，工業(yè)上黃金的使用量已經(jīng)很少了，因此金價(jià)上漲對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的生產(chǎn)活動(dòng)不會(huì)帶來(lái)明顯的影響。但是，較高的金價(jià)會(huì)對(duì)首飾消費(fèi)產(chǎn)生明顯的抑制作用，特別是那些制作、銷(xiāo)售足金首飾的企業(yè)，其營(yíng)業(yè)額會(huì)出現(xiàn)下降。

在股市上，擁有較多黃金儲(chǔ)量以及黃金生產(chǎn)狀況較好的礦業(yè)公司，自然是受益于金價(jià)上漲的，而且這種上漲也帶動(dòng)了白銀以及其它小金屬的走高。特別是白銀，與黃金相比近幾年來(lái)滯漲明顯，金銀價(jià)格差拉大，這就存在相應(yīng)的補(bǔ)漲空間。因此，時(shí)下稀缺資源類(lèi)品種在股市上的表現(xiàn)會(huì)比較突出，黃金股在大盤(pán)調(diào)整時(shí)依然逆勢(shì)上漲，成為股市震蕩行情中防御性品種的典型代表。

另外，值得注意的還有，黃金價(jià)格的持續(xù)上漲，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)的投機(jī)心理以及投資行為產(chǎn)生影響。前面提到，現(xiàn)在黃金首飾消費(fèi)減少，與此同時(shí)金條等黃金制品的銷(xiāo)售卻是大幅度增加，說(shuō)明有投資者選擇購(gòu)買(mǎi)實(shí)物金來(lái)避險(xiǎn)。而現(xiàn)在的金融市場(chǎng)上，還有紙黃金、黃金期貨以及黃金ETF等產(chǎn)品在運(yùn)行。特別是黃金ETF，購(gòu)買(mǎi)方便、交易成本低，具有很強(qiáng)的市場(chǎng)吸引力。大家都知道，今年股市會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，其中的一個(gè)原因就在于，由于央行降息，市場(chǎng)利率已經(jīng)處于多年來(lái)的低位，由此產(chǎn)生的擠出效應(yīng)，在一定程度上推動(dòng)了部分資金流向包括股市在內(nèi)的其它投資領(lǐng)域。

這里的問(wèn)題在于，如果社會(huì)上形成了對(duì)黃金走勢(shì)向上的強(qiáng)烈預(yù)期，那么是否會(huì)有更多的投資者來(lái)參與對(duì)黃金的投資，從而給從儲(chǔ)蓄中溢出的資金提供一條出路呢？當(dāng)然，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)黃金投資的途徑雖然不算少，但其容量還是較為有限，即便是最常見(jiàn)的黃金ETF，現(xiàn)在也只有20只，合計(jì)的總凈值在1550億元左右，這個(gè)規(guī)模也不算很大。但問(wèn)題是，它畢竟是給投資者帶來(lái)了以黃金投資替代其它投資的想象空間，由此帶來(lái)的影響，應(yīng)該說(shuō)不可小覷。

人們普遍把美聯(lián)儲(chǔ)降息，以及隨之產(chǎn)生的中美利差收縮視為影響股市走勢(shì)的一大因素。但與此同時(shí)，也應(yīng)該看到由此帶來(lái)的黃金價(jià)格上漲，也會(huì)在一定程度上影響市場(chǎng)的運(yùn)行。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)過(guò)去并不太多考慮黃金走勢(shì)對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的影響，這種狀況應(yīng)該要有所改變。