2025年，A股市場(chǎng)迎來(lái)久違的火熱行情，各路資金正以前所未有的速度跑步入場(chǎng)。不過(guò)，在此背景下，主動(dòng)管理新發(fā)基金規(guī)模卻上行乏力，居民資金入市方式已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化，由主動(dòng)型基金變成了ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）。

私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日，共有135家私募管理人旗下產(chǎn)品出現(xiàn)在153只年內(nèi)上市ETF前十名持有人名單上，其中包括但斌、鄧曉峰、楊東等知名私募大佬旗下產(chǎn)品。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于ETF的火爆，有私募人士表示，反映出居民投資正從“炒個(gè)股”向“配行業(yè)”轉(zhuǎn)變，這成為推動(dòng)牛市前行的重要力量。

科技方向備受私募追捧

隨著A股市場(chǎng)走牛，場(chǎng)外資金不斷涌入市場(chǎng)。

Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，截至9月2日，全市場(chǎng)ETF的總規(guī)模達(dá)到5.17萬(wàn)億元，站穩(wěn)5萬(wàn)億元關(guān)口。相較于2024年底的3.73萬(wàn)億元，2025年以來(lái)ETF總規(guī)模增幅已達(dá)到38.61%。股票型ETF的最新規(guī)模為3.53萬(wàn)億元，占ETF市場(chǎng)總規(guī)模的68.31%。

隨著ETF市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，包括私募在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)ETF的熱情也在持續(xù)升溫。

從近期披露完畢的公募基金中報(bào)來(lái)看，多家知名百億元級(jí)私募機(jī)構(gòu)現(xiàn)身ETF前十名持有人名單。

私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日，共有135家私募管理人旗下產(chǎn)品出現(xiàn)在153只年內(nèi)上市ETF前十名持有人名單上，合計(jì)持有ETF份額24.48億份。從主題分布來(lái)看，科技方向備受私募追捧。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在私募持有的153只年內(nèi)上市ETF中，基金名稱(chēng)中帶有“科創(chuàng)板”字眼的ETF高達(dá)43只，私募持有份額達(dá)到7.87億份。

從私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，私募大佬但斌成為持有ETF份額最多的百億元級(jí)私募。數(shù)據(jù)顯示，東方港灣寧泰1號(hào)私募證券投資基金持有納斯達(dá)克100指數(shù)ETF6552萬(wàn)份。東方港灣光耀匠心一號(hào)私募證券基金持有納指科技ETF3615.22萬(wàn)份。此外，華潤(rùn)信托東方港灣遠(yuǎn)見(jiàn)信托計(jì)劃持有納指科技ETF3191.39萬(wàn)份。中融東方港灣9號(hào)和中融東方港灣10號(hào)分別持有納指科技ETF2399.77萬(wàn)份和2289.14萬(wàn)份。

百億元級(jí)私募迎水投資也現(xiàn)身ETF持有人名單，其中迎水龍鳳呈祥2號(hào)私募基金持有標(biāo)普生物科技ETF2572.13萬(wàn)份，迎水和諧1號(hào)私募基金持有方正滬深300ETF255萬(wàn)份，迎水和諧2號(hào)私 募 基 金 持 有 方 正 滬 深300ETF106.68萬(wàn)份。

百億元級(jí)私募玄元私募基金旗下玄元科新290號(hào)私募基金持有半導(dǎo)體設(shè)備ETF易方1000萬(wàn)份，持有汽車(chē)零部件ETF500萬(wàn)份，持有科創(chuàng)100增強(qiáng)ETF易方1000萬(wàn)份。

高毅資產(chǎn)鄧曉峰管理的外貿(mào)信托-高毅曉峰鴻遠(yuǎn)持有國(guó)開(kāi) ETF68.1萬(wàn)份，中信信托銳進(jìn)43 期高毅曉峰持有國(guó)開(kāi) ETF67.2萬(wàn)份。

寧泉資產(chǎn)楊東旗下的寧泉致遠(yuǎn)43號(hào)私募基金持有財(cái)富寶ETF20.77萬(wàn)份。

居民資金入市方式大變

對(duì)于私募扎堆布局ETF，黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇、熱點(diǎn)分散的當(dāng)下，ETF憑借其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，成為私募與居民資金的熱門(mén)選擇。ETF通過(guò)一攬子資產(chǎn)有效分散風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看，這種分散效應(yīng)會(huì)逐漸顯現(xiàn)，尤其在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化、超額收益難以持續(xù)的環(huán)境下，為投資者提供了更穩(wěn)定的收益來(lái)源。當(dāng)前A股市場(chǎng)熱點(diǎn)頻繁切換，傳統(tǒng)周期性行業(yè)表現(xiàn)低迷。主動(dòng)型基金依賴(lài)基金經(jīng)理精準(zhǔn)選股，但在熱點(diǎn)分散、波動(dòng)加劇的市場(chǎng)中，超額收益能力下降，管理成本和調(diào)倉(cāng)難度上升。ETF成為私募優(yōu)化資產(chǎn)配置、降低風(fēng)險(xiǎn)敞口和管理成本的優(yōu)先工具。

開(kāi)源證券研報(bào)顯示，過(guò)去3次居民資金大級(jí)別入市，均具備兩大顯著條件與特征：銀行理財(cái)、國(guó)債、貨基、地產(chǎn)過(guò)去6個(gè)月的收益率趨勢(shì)總體下行；居民需要觀(guān)察到A股持續(xù)明顯賺錢(qián)效應(yīng)，至少在居民資金大舉入市前4個(gè)月，上證綜指和全A大幅上漲。

不過(guò)，居民資金大級(jí)別入市條件均具備的當(dāng)下，主動(dòng)管理基金新發(fā)規(guī)模卻上行乏力，主動(dòng)管理基金新發(fā)規(guī)模并未出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。開(kāi)源證券研報(bào)顯示，2025年6月以來(lái)，非寬基ETF規(guī)模快速擴(kuò)張，居民青睞的主題型ETF、行業(yè)型ETF、策略型ETF得到顯著凈流入，3個(gè)月總計(jì)凈流入2279億元。

開(kāi)源證券認(rèn)為，居民資金入市方式由主動(dòng)型基金變成了ETF。如果ETF仍然持續(xù)作為增量資金的重要入口，行業(yè)分化或?qū)⑦h(yuǎn)大于歷史經(jīng)驗(yàn)值，本輪指數(shù)牛賺錢(qián)效應(yīng)或更為集中化，未來(lái)“選行業(yè)”可能比“選股”更重要。

陳興文告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，當(dāng)前A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化、環(huán)境復(fù)雜，同樣凸顯了ETF的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于居民資金而言，ETF的透明性、簡(jiǎn)單性和便利性，使其在主動(dòng)管理基金超額收益能力下降時(shí)，成為更優(yōu)替代品。在當(dāng)前A股市場(chǎng)的“結(jié)構(gòu)性牛市”中，居民資金更傾向于選擇能一攬子覆蓋主要市場(chǎng)熱點(diǎn)的ETF，而非通過(guò)主動(dòng)型基金押注單一板塊或基金經(jīng)理個(gè)人能力。

多重因素推動(dòng)私募轉(zhuǎn)型

此外，ETF的低費(fèi)率和高透明度，滿(mǎn)足了普通投資者“省心投資”的需求，進(jìn)一步推動(dòng)了居民資金的流向轉(zhuǎn)變。整體來(lái)看，市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)變和居民投資需求進(jìn)化，共同促成了這一趨勢(shì)。

安爵資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉巖認(rèn)為，私募從主動(dòng)管理向被動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，是多重因素深度共振的結(jié)果。隨著A股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速，市場(chǎng)定價(jià)效率持續(xù)提升，主動(dòng)管理依賴(lài)的選股能力越來(lái)越難獲取穩(wěn)定超額收益，而被動(dòng)工具產(chǎn)品的低費(fèi)率、高透明優(yōu)勢(shì)則愈發(fā)凸顯。疊加此前量化策略監(jiān)管收緊，如DMA（多空收益互換）業(yè)務(wù)清退、融券對(duì)沖成本上升等合規(guī)要求壓力下，ETF等被動(dòng)產(chǎn)品成為私募規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)選。

近年來(lái)，資本市場(chǎng)上ETF品類(lèi)不斷創(chuàng)新，從行業(yè)主題、跨境品種到指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品，以及搭配ETF期權(quán)、期貨等衍生品，形成了多元化配置工具庫(kù)。這一趨勢(shì)不僅打破了主動(dòng)拼選股的單一行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯，推動(dòng)主動(dòng)私募轉(zhuǎn)向“主動(dòng)策略+被動(dòng)工具”的融合模式，也讓不同規(guī)模的投資者可以通過(guò)ETF實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)布局。

展望未來(lái)，AI（人工智能）量化模型可大幅優(yōu)化ETF組合動(dòng)態(tài)調(diào)整，跨境ETF互聯(lián)互通可進(jìn)一步打通全球資產(chǎn)配置通道，將持續(xù)模糊主動(dòng)與被動(dòng)的邊界，使得以被動(dòng)為主、主動(dòng)為輔的混合策略有望成為行業(yè)主流。對(duì)私募而言，關(guān)鍵在于既要借ETF降低操作成本、提升配置效率，又需警惕部分細(xì)分ETF流動(dòng)性不足、杠桿工具風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，在工具紅利與風(fēng)險(xiǎn)控制之間找到精準(zhǔn)平衡點(diǎn)。

同時(shí)，ETF投資熱度增加也推動(dòng)市場(chǎng)定價(jià)從個(gè)股題材博弈升級(jí)為指數(shù)成分股定價(jià)，比如目前在AI、半導(dǎo)體等熱點(diǎn)賽道，資金多通過(guò)相關(guān)行業(yè)ETF布局，避免單一個(gè)股業(yè)績(jī)暴雷或流動(dòng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)可以預(yù)見(jiàn)“被動(dòng)打底+主動(dòng)增強(qiáng)”的混合策略在不遠(yuǎn)的將來(lái)有望成為機(jī)構(gòu)資金主流。對(duì)大部分投資者而言，核心是要努力把握各種工具帶來(lái)的紅利并加以仔細(xì)篩選，震蕩市可用寬基ETF穩(wěn)盤(pán)，行情期則用行業(yè)細(xì)分ETF增厚收益。