昨日，國內外原油期貨價格同步上行。

談及油價上漲的驅動邏輯，南華期貨能源化工分析師楊歆悅認為，油價上漲源于供給端預期修正和地緣風險溢價。供給端，歐佩克+10月增產13.75萬桶/日的決議符合市場前瞻預期，其“溫和增產”表述和維護市場穩定的承諾有效緩解了供應過剩的擔憂，疊加增產決議落地后的獲利回吐資金離場，推動油價反彈。同時，該增產規模較前期的常規增幅大幅收窄，直接提振中東基準原油現貨升水，強化油價支撐。地緣風險方面，特朗普提及的對俄實施第二階段制裁計劃，莫斯科對基輔的軍事行動引發的對俄進一步制裁的預期，以及美委局勢緊張觸發的對委油供應的擔憂，共同推升了供應擾動風險溢價，成為油價上行的催化劑。

需注意的是，8月以來原油期貨價格持續處于弱勢震蕩區間。楊歆悅表示，弱勢格局或延續，其中核心壓制因素是供需基本面的失衡預期。EIA最新展望明確，未來半年原油市場將面臨顯著供應過剩壓力，當前市場已進入過剩預期的驗證周期。與此同時，全球原油需求復蘇節奏持續低于年初預測，需求端對油價的托底作用不足，供需雙弱格局下油價承壓態勢難改。

據浙商期貨研究中心油品分析師張澤宇介紹，原油期貨價格整體偏弱運行有兩個主要原因，一是供應端存在“放水”的預期。歐佩克+在9月7日的會議上決定進一步提高石油產量，尋求重新獲得市場份額。新一階段增產意味著歐佩克+將開始解除第二層減產，即每天約166萬桶，占全球需求的1.6%，比原計劃提前1年多。二是宏觀層面數據不及預期。8月美國新增非農就業人數僅2.2萬人，明顯不及市場預期。此外，6月和7月美國非農新增就業人數合計下修2.1萬人，其中，6月數據進一步下修2.7萬人至-1.3萬人，是自2020年12月以來新增非農就業人數首次轉負，7月數據則上修0.6萬人至7.9萬人。

“短期來看，美國關稅政策的抑制作用疊加旺季臨近尾聲，主要國家煉廠開工率邊際降低。其中，美國和中國的煉廠開工率已經處于同期歷史高位，開始邊際下降，這使得原油后續需求走弱。”張澤宇說，中長期來看，歐佩克+和非歐佩克+國家不斷增產會加劇原油供大于需的狀況，油價仍可能延續弱勢。原油后市還需要關注歐佩克+生產政策的變化，尤其是能否解禁200萬桶/日的減產限制。一旦歐佩克+快速解禁，那么原油供應將出現“大水漫灌”的情形，原油價格短期將出現“崩塌”，直至部分成本較高的產能退出。

展望9月中下旬原油市場，楊歆悅建議聚焦四大核心變量：一是地緣政治風險演進，俄烏沖突、美委博弈及對俄制裁的落地節奏將直接擾動供應端穩定性；二是供需基本面驗證，產油國實際履約率、全球制造業PMI與終端油品消費數據需重點跟蹤；三是歐佩克+政策動態，其后續產量調整機制及市場干預工具的運用將主導供給端預期；四是美元及宏觀流動性環境，美國非農就業、CPI等關鍵數據及美聯儲貨幣政策決議將通過美元指數傳導，從而間接影響原油計價邏輯與全球資金配置方向。