佛山照明是最早從事照明產(chǎn)品生產(chǎn)銷售的企業(yè)之一，2021 年以來，公司先后收購控股了燎旺車燈、國星光電、滬樂電氣和北京航信，目前公司的主營業(yè)務(wù)主要包括通用照明、汽車照明、LED 封裝產(chǎn)品等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

凈利潤下滑40%，現(xiàn)金流急劇惡化

2025年半年報(bào)顯示，佛山照明（000541.SZ）正面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營挑戰(zhàn)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入43.86億元，同比下滑8.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.15億元，同比下降40.18%。與歷史對比，公司營收增速降至近5年同期新低；凈利潤增速則降至近10年新低。

從半年報(bào)數(shù)據(jù)看，佛山照明主營業(yè)務(wù)呈現(xiàn)全線下滑態(tài)勢。通用照明產(chǎn)品營業(yè)收入15.56億元，同比下降9.49%；LED封裝及組件產(chǎn)品營業(yè)收入11.39億元，下降13.94%；車燈產(chǎn)品營業(yè)收入10.14億元，下降3.02%。公司解釋稱，照明行業(yè)出口受關(guān)稅戰(zhàn)沖擊，上半年對美出口額同比下降16%，而國內(nèi)市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格承壓。

更值得警惕的是公司現(xiàn)金流狀況的急劇惡化。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，佛山照明經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅984.5萬元，同比暴跌97.44%，公司解釋系“銷售商品收到的現(xiàn)金減少所致”。這一數(shù)據(jù)與凈利潤的嚴(yán)重背離，暴露出公司在經(jīng)營質(zhì)量方面的深層次問題。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，公司應(yīng)收賬款余額達(dá)到22.43億元，較年初增加1.17億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期的86天延長至102天，顯示回款效率明顯下降。

并購后遺癥顯現(xiàn)，商譽(yù)減值暗藏風(fēng)險(xiǎn)

近年來，佛山照明通過頻繁并購?fù)卣箻I(yè)務(wù)版圖，先后收購燎旺車燈、國星光電等企業(yè)。截至2025年6月末，公司商譽(yù)賬面凈值為2.8億元，主要來自國星光電、燎旺車燈、北京航信。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年上半年末，照明設(shè)備行業(yè)股票當(dāng)中，佛山照明商譽(yù)值排在行業(yè)第1位。

盡管半年報(bào)未計(jì)提新的商譽(yù)減值，但風(fēng)險(xiǎn)信號已若隱若現(xiàn)。2024年年報(bào)顯示，國星光電已計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.42億元。而2025年上半年，國星光電凈利潤僅0.25億元，同比下滑56.31%。若其業(yè)績持續(xù)不振，后續(xù)存在進(jìn)一步減值可能。

值得關(guān)注的是，8月25日晚間，公司對青島易來智能科技的股權(quán)收購宣告終止。公告顯示，因“市場環(huán)境變化等原因”，交易對方建議終止協(xié)議。這一并購流產(chǎn)事件，反映出公司在戰(zhàn)略擴(kuò)張中的決策風(fēng)險(xiǎn)。

佛山照明正試圖從傳統(tǒng)照明向智能照明、車燈等新興領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。但半年報(bào)顯示，公司終止了“智慧路燈建設(shè)項(xiàng)目”和“海南產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目”，承認(rèn)“市場需求增速不及預(yù)期”。而重點(diǎn)推進(jìn)的車燈業(yè)務(wù)，受汽車行業(yè)增速放緩影響，收入已出現(xiàn)下滑。