面臨國際環境復雜多變、不確定性增加的復雜局面，在政策與資本加持下，我國航天產業持續向市場化、商業化方向轉型，產業規模化建設與高質量監管并重，行業發展的機遇與挑戰并存。

作為一家營收、市值規模居前的航天裝備中央國有企業，中國衛星(600118)在廣闊的市場前景中，業績“答卷”表現較為遜色，激烈的市場競爭下，公司旗下多家子公司的適應能力、經營能力都未能同步于市場節奏提升。今年上半年，公司連續2個季度凈利潤虧損，現金流凈額持續為負值，盈利能力持續承壓。

增收不增利，凈利潤增速持續弱于行業

從歷史數據來看，自2023年以來，中國衛星業績表現漸入疲軟期，營收、凈利潤連續2年下滑。今年上半年，公司凈利潤連續2個季度虧損，盡管公司上半年營收同比增長28%，但凈利潤虧損額為3049.15萬元。

從營收構成來看，公司主要收入來源——衛星研制及衛星應用系列產品的毛利增長乏力。今年上半年，該系列產品的毛利同比下滑近27%，2024年全年該系列產品下滑26.31%。

事實上，從過去5年的數據看，中國衛星多次在單個季度出現業績虧損的情形，自2023年初至2025年二季度，公司共有5個季度的凈利潤呈虧損狀態。與此同時，中國衛星的凈利潤同比增速持續低于所屬的航天裝備行業整體水平，2024年，公司凈利潤同比下滑80%以上，但行業整體凈利潤僅下滑27.07%；今年上半年，公司凈利潤同比下滑幅度超過450%，同期行業整體凈利潤下滑50%以內。

對此，公司給出解釋，在宇航制造方面，一是衛星系統研制業務可確認收入同比下降，而日常經營及備產準備等各項支出持續發生；二是報告期內宇航部組件產品交付量顯著增加，但交付增量是以毛利率較低的商業航天產品為主，交付增量對公司利潤貢獻較小。在衛星應用方面，受部分產品處于升級換代過渡期、市場競爭激烈等因素影響，幾家子公司經營情況尚未明顯好轉。

成本控制欠缺，營業成本增幅超過同期營收增幅

自2021年以來（2023年除外），中國衛星的營業收入同比增幅持續低于其營業成本增幅。2024年公司營收同比下滑25.06%，同期公司營業成本下滑幅度略低于25%。今年上半年，公司營收同比增長28%，但同期公司營業成本同比增幅超過41%。

對于營業成本的大幅增加，公司表示主要原因系一方面營業收入增加帶來的營業成本相應增加，另一方面上半年宇航部組件產品交付量顯著增加，但交付增量是以毛利率較低的商業航天產品為主，營業成本同比增加且營業成本的增幅高于營業收入的增幅。

資產負債率持續超過行業平均水平

近年來，中國衛星資產負債率維持在40%上下。截至2025年二季度末，公司資產負債率達到41.45%，創2022年以來新高。

與此同時，自2022年以來，公司所屬的航天裝備行業公司平均資產負債率持續低于35%，截至2025年二季度末，該行業公司平均資產負債率低于32%，遠低于同期中國衛星的資產負債率。

可見，相較于行業，中國衛星的資產負債率維持高位。 

ESG信披透明度有待提升

除上述財務指標問題之外，公司在ESG方面的實踐也有部分議題有待提升。

今年1月，滬深北交易所正式發布《上市公司可持續發展報告編制指南》，共涵蓋《第一號 總體要求與披露框架》和《第二號 應對氣候變化》兩個具體文件。《第二號 應對氣候變化》，主要內容包括所涉及的氣候變化影響重要性與財務重要性評估、氣候適應性與相關情景分析、溫室氣體排放量核算流程與方法和氣候相關轉型計劃，以及共可分為二十二個披露要點的氣候相關信息披露核心框架。

從中國衛星的ESG報告信披來看，公司在環境維度的定量指標信披透明度過低，在應對氣候變化、溫室氣體排放核算方面定量信息過少，且過去多年的ESG報告均存在這一現象。

從量化議題來看，員工流失方面，截至2024年末，中國衛星員工總數3159人，較上一年減少260人，公司員工總數逐年下降。與此同時，根據Wind數據，公司2024年人均創收下降至接近163萬元，較上一年下降近20%。

2024年年初，上海證券交易所、深圳證券交易所呼吁上市公司積極開展“提質增效重回報”“質量回報雙提升”專項行動，上市公司紛紛加大分紅力度，實施回購、增持。2024年4月，公司發布《2024年度“提質增效重回報”行動方案》。盡管中國衛星2024年度的現金分紅率有所提升，但自上市以來，公司從未實施回購。自2020年以來，公司股東也未開展增持，同期航天裝備行業多家公司實施回購。

另外，中國衛星上市以來分紅率27.48%，航天裝備行業平均分紅率超過30%，也就是說中國衛星上市以來分紅率低于航天裝備行業平均值。

公司提示多重風險

相比同行業其他公司，中國衛星近年來的業績明顯缺乏增長動能。公司在財報中披露，目前，公司面臨產業政策調整及客戶集中風險、市場競爭風險、技術創新風險等，公司業務的發展受國家產業政策和行業規劃的影響較大，同時受航天產業特點影響，公司客戶比較集中，主要用戶調整采購定價政策和具體采購策略，也將對公司的經營業績產生重大影響。公司若不能及時滿足市場對技術創新的需求，或研發的新產品未達預期，無法滿足市場需求，將對公司的生產經營和業績實現產生不利影響。