融資融券業務（以下簡稱“兩融業務”）作為券商信用業務的核心支柱，其規模變化對券商業績有著顯著影響。

上半年，伴隨A股市場活躍度回升與投資者風險偏好回暖，兩融需求顯著釋放。在低利率環境下，上市券商普遍通過“以量補價”策略對沖利率下行壓力，推動利息凈收入實現同比30%以上的高增長。進入下半年，兩融余額突破歷史峰值后維持高位，券商正通過客戶深耕、產品創新與風控升級，持續挖掘兩融業務增長潛力。

分化趨勢進一步凸顯

上半年，兩融余額維持在1.8萬億元高位運行，為券商利息收入增長奠定基礎。在此背景下，上市券商普遍采取擴大兩融業務規模的策略，通過“以量補價”實現經營目標。

收入方面，42家上市券商上半年共實現利息凈收入196.57億元，同比增長30.66%。從具體券商表現來看，頭部券商依舊占據兩融業務主導地位。其中，國泰海通以31.87億元的利息凈收入穩居第一，優勢顯著。華泰證券緊隨其后，實現利息凈收入20.37億元。中國銀河證券、光大證券、長江證券、廣發證券的利息凈收入也均在10億元以上，分別為19.4億元、10.824億元、10.815億元、10.59億元。

增速方面，頭部券商與部分區域券商表現亮眼。國泰海通、華泰證券、中原證券上半年利息凈收入同比增幅均超100%，分別為205.43%、186.62%、122.44%。財達證券、興業證券、方正證券、浙商證券、招商證券、西南證券、國信證券7家券商上半年利息凈收入同比增幅也均在30%以上。

在兩融業務整體增長的同時，上市券商內部分化趨勢進一步凸顯。上半年，申萬宏源、東北證券、長城證券、山西證券、國聯民生5家券商實現利息凈收入扭虧為盈。不過，也有4家上市券商利息凈收入仍處于虧損狀態。

從業務實踐看，上半年兩融業務表現優異的券商，均圍繞以客戶需求為核心，結合自身資源稟賦打造差異化競爭力。

其中，國泰海通兩融業務聚焦客戶需求挖掘，通過優化業務場景與策略，實現新開戶數與市場份額雙提升；報告期內，凈新增兩融客戶數2.64萬戶，同比增長61%；兩融余額1809.96億元，市場份額9.78%，較上年末提升0.61個百分點，位于行業排名第一位。華泰證券采取融資拓生態、融券強合規的雙軌策略，上半年，公司融資業務積極發掘新的業務合作點，構建多層次、差異化的客戶服務體系；融券業務嚴格執行監管政策要求，確保合規展業；截至報告期末，母公司兩融業務余額為1273.21億元，整體維持擔保比例為275.42%。作為區域券商代表，中原證券上半年聚焦存量客戶激活與風險防控，實現業務穩健增長。

拓客、創新與風控并行

進入下半年，兩融市場熱度持續升溫，規模突破歷史高位。9月1日，兩融余額合計達22969.91億元，正式突破2015年6月份2.27萬億元的歷史峰值。截至9月3日，兩融余額雖回落至22898.61億元，但仍維持高位運行。

同時，兩融市場的活躍程度，也體現在投資者參與熱情的提升上。中證數據有限責任公司最新數據顯示，截至9月3日，兩融市場中的個人投資者數量為762.22萬名（2024年末為722.78萬名），參與交易的投資者數量為492096名（2024年末為335247名）。

對于兩融業務的未來走勢，中信證券金融產業首席分析師田良表示：“雖然上市券商上半年兩融費率同比下滑10%左右，但兩融規模在下半年以來呈現加速擴張趨勢，有望實現‘以量補價’。目前部分機構通過降低融資比例的方式應對潛在流動性指標風險，以凈穩定資金率作為限制條件測算，頭部機構的資本實力優勢有望展現?！?/p>

進入下半年，頭部券商已明確業務重點，全力推動兩融業務穩健發展，為整體業績增長提供有力支撐。比如，國泰海通將加大拓客力度，提高潛在客戶轉化率；華泰證券將完善差異化營銷政策和多元化營銷工具，以產品創新、數字轉型驅動增長，深化全過程、各環節的業務管控；中原證券將持續跟蹤市場動態，適時調整工作舉措，完善利率定價機制，細化差異化利率管控，多舉措積極應對市場競爭。