證券時報記者 王小芊

在主題型基金輪番登頂、熱門板塊快速切換的市場環境下，仍有基金經理始終錨定均衡配置的底層邏輯，在攻守之間構筑起穿越波動的價值護城河。近日，證券時報記者采訪了上銀基金權益投研部投資副總監、基金經理趙治燁。他同時覆蓋消費、科技、周期等多個領域，始終以“安全邊際”為核心構建組合。

在趙治燁看來，熱點驅動已成為A股的重要特征，投資者更需在攻守之間保持平衡。下半年，他認為順周期板塊在產能出清和政策加碼的推動下具備反轉契機；科技領域有望受益于海外AI的正向循環以及“十五五”規劃的催化，迎來階段性機會；而紅利與消費板塊將起到防御和平抑組合波動的作用。在他看來，未來市場將以結構性行情為主，均衡配置才是穿越波動的關鍵。

堅持均衡型投資

趙治燁擁有14年證券從業經驗和超10年的公募基金管理經驗，是市場上少數同時覆蓋消費、科技、周期等多領域的靈活配置型主動權益基金經理，擅長在不同板塊間動態平衡收益與風險。他在管的產品之一——上銀新興價值混合A自2014年5月6日成立以來至2025年6月30日，收益率達236.82%，為同期業績比較基準的2倍以上。

畢業于北京大學微電子專業的趙治燁，早期在中國銀河證券任職，2014年加入上銀基金，2015年起開始獨立管理產品。依托大消費研究積累與科技產業認知，他在食品飲料、家用電器等傳統消費領域深耕多年，對電子、通信、計算機等板塊也具備深入研究能力。

在趙治燁看來，市場波動是常態，關鍵要看背后的基本面是否扎實。他以價值投資為核心，均衡配置為抓手，堅持以盡可能低的價格買入長期盈利能力優質的公司。他的投資風格偏左側布局，對短期波動始終保持冷靜判斷。

過去幾年，由于A股熱點板塊輪動速度較快，堅持均衡配置的基金經理在市場上已變成“少數派”。但趙治燁并未改變策略，“我更關注投資時減少出錯，而非追逐短期極致收益”。這種長期主義與逆向堅持，也成為他管理風格的重要標簽。

差異化方法論

在談及投資方法論時，趙治燁強調，其整體風格更偏向均衡配置，避免在單一行業上過度集中。他傾向于通過相關性較低的板塊組合來平衡波動，并在具備安全邊際的位置尋找優質公司，以確保在不同市場環境下都能保持穩健。

在具體板塊上，傳統消費行業或已難現過去的爆發式高增長邏輯，目前更關注企業能否維持中低速盈利及分紅能力，同時規避負增長風險。周期板塊則采用困境反轉的思路，重點選擇在盈利低谷、行業格局穩定且需求穩固的公司，典型方向包括部分化工和養殖行業。

電子板塊近年來的配置權重則在逐漸提升。隨著估值回落至相對低位，基金經理開始布局具有技術含量、與產業趨勢高度相關的企業。他指出，電子雖具周期屬性，但創新驅動的需求特征使其更具持續性，相比傳統周期行業更有潛力。紅利資產方面，則更多承擔防御與降低波動的作用，配置邏輯從早期的成長性預期，轉向在當前估值充分挖掘后的穩定現金流與息差優勢。

在談及如何在多個行業間開展研究時，趙治燁表示，關鍵不在于面面俱到，而是抓住不同領域最核心的驅動力。通過提煉行業的關鍵矛盾，可以在跨行業研究時節約精力，避免被日常瑣碎數據牽制。在此基礎上，他會設定清晰的投資假設，并持續跟蹤驗證，一旦發現行業或公司出現本質性變化，便會及時調整投資組合。

壓低組合波動率

作為均衡型基金經理，趙治燁對組合的風險控制也頗有心得。他的風控體系分為三個層面：公司、行業與估值。公司層面，具備可持續的盈利能力，并經歷史驗證；行業層面，持倉分散，避免單一賽道的政策沖擊；估值層面，將整體組合估值控制在低位，高估值標的審慎介入，防止業績兌現壓力帶來的回撤。

他強調，組合管理的核心是動態平衡——在不同領域保持適度配置，不讓任何板塊“缺腿”。當板塊估值與盈利水平出現顯著分化時，會根據性價比在板塊間調倉。這樣的均衡策略雖在熱點行情中銳度不及主題型產品，但回撤可控，長期勝率高。

對于下半年的市場，趙治燁判斷，紅利雖在息差優勢和險資被動配置的推動下有投資價值，但空間有限；消費板塊缺乏強有力的政策刺激，更傾向于承擔防御作用。

相比之下，他更看好順周期與科技板塊——順周期在產能出清和政策加碼下具備反轉潛力，尤其是下游需求相對穩定的細分領域；而科技則受益于海外AI產業的正向循環以及國內“十五五”規劃的催化，相關硬件及創新方向值得重點關注。

他將自己形容為悲觀的樂觀主義者，對長期發展保持樂觀，但在買入時會放大風險評估，提前預設潛在的不利情景。趙治燁表示，在熱點驅動的A股環境中，他將堅持價值與均衡取向，以“少數派”的逆向堅守，力爭為投資者鎖定長期收益的可持續性。