中信證券：并不是散戶市

從各類資金情況來(lái)看，此輪行情持續(xù)到現(xiàn)在主要的發(fā)起者和推動(dòng)者并非散戶。事實(shí)上本輪行情從起步到加速，核心線索都是圍繞產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和業(yè)績(jī)。既然都是聰明的錢入場(chǎng)占主導(dǎo)地位，就不能執(zhí)迷于類比過(guò)往行情走勢(shì)。目前全市場(chǎng)結(jié)算資金占流通市值的比例尚在合理區(qū)間，賺錢效應(yīng)仍在持續(xù)積累。隨著2020年至2021年發(fā)行的產(chǎn)品整體步入盈虧平衡區(qū)域，市場(chǎng)會(huì)有個(gè)新舊資金接力的過(guò)程。未來(lái)行情的延續(xù)需要的是新的配置線索，而不是拘泥于“錢多”和流動(dòng)性。

配置上，依然建議聚焦在有真實(shí)利潤(rùn)兌現(xiàn)或者強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的行業(yè)，如資源、創(chuàng)新藥、游戲和軍工；從短期的利潤(rùn)兌現(xiàn)度的角度來(lái)看，開(kāi)始關(guān)注化工，逐步增配一些“反內(nèi)卷+出海”品種；9月消費(fèi)電子板塊也值得關(guān)注。

華泰證券：新高后市場(chǎng)如何演繹？

上周市場(chǎng)創(chuàng)新高，充裕流動(dòng)性仍是行情的主要基底。近期居民存款搬家的敘事構(gòu)成了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性改善的積極信號(hào)，后續(xù)或仍有空間。短期來(lái)看，判斷市場(chǎng)頂部的意義和勝率都不算高，配置上應(yīng)保持倉(cāng)位、順勢(shì)擇線、適度內(nèi)部高低切換。節(jié)奏上后續(xù)即便出現(xiàn)調(diào)整，幅度也不會(huì)太深，市場(chǎng)進(jìn)入上行趨勢(shì)的共識(shí)在逐步增強(qiáng)。過(guò)往看國(guó)內(nèi)基本面、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性、海外流動(dòng)性三者改善是市場(chǎng)步入上行趨勢(shì)的關(guān)鍵三支柱，當(dāng)前三個(gè)因素都在匯聚積極變化，從量變到質(zhì)變需要時(shí)間，蓄勢(shì)充分后期行情才有望走的更遠(yuǎn)。配置上，AI鏈、創(chuàng)新藥、軍工、大金融仍是戰(zhàn)略配置重點(diǎn)，內(nèi)部適度高切低。

招商證券：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化的影響

美聯(lián)儲(chǔ)最新表態(tài)相對(duì)偏鴿，大概率會(huì)在9月進(jìn)行降息。短期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期兌現(xiàn)過(guò)程中改善美元流動(dòng)性，疊加香港本地流動(dòng)性壓力緩解，前期相比A股滯漲的港股有望得到提振，看好恒生科技、港股創(chuàng)新藥的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)下市場(chǎng)正處于牛市階段II，而這一階段的特點(diǎn)是資金驅(qū)動(dòng)、賽道為王，建議下一階段關(guān)注創(chuàng)新藥、CXO、國(guó)產(chǎn)算力、機(jī)器人、國(guó)產(chǎn)AI Agent幾大賽道。半年報(bào)業(yè)績(jī)披露漸近尾聲，從目前披露樣本增速中位數(shù)來(lái)看，非銀、農(nóng)林牧漁、有色、鋼鐵、電子、機(jī)械等行業(yè)上半年累計(jì)增速中位數(shù)相對(duì)較高；隨著半年報(bào)陸續(xù)披露，近一個(gè)月分析師上修跨境電商、通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件、LED、鋰電專用設(shè)備、醫(yī)療研發(fā)外包、氟化工、游戲、影視動(dòng)漫制作、風(fēng)電零部件等三級(jí)行業(yè)的2025年一致盈利預(yù)測(cè)，相關(guān)領(lǐng)域或有不錯(cuò)表現(xiàn)。

中信建投：科創(chuàng)引領(lǐng)加速上漲，關(guān)注新賽道輪動(dòng)

市場(chǎng)資金情緒持續(xù)升溫，雖然斜率并不陡峭，可能仍然能夠提供一定的行情演繹空間，但部分指標(biāo)已經(jīng)升至較高位置，若慢牛行情演化為加速趕頂，不可忽視可能的階段性脆弱風(fēng)險(xiǎn)。總體來(lái)看，內(nèi)外部基本面和流動(dòng)性條件無(wú)顯著利空，市場(chǎng)情緒和資金面尚未達(dá)到顯著全面過(guò)熱，目前還達(dá)不到看空的條件，后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)中期慢牛格局。當(dāng)前市場(chǎng)情況下，賽道輪動(dòng)仍是最顯著的行情特征，綜合勝率和賠率來(lái)看，在景氣賽道領(lǐng)域?qū)ふ业臀恍路较颍蚴嵌唐诟行詢r(jià)比的選擇。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：通信、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、傳媒、新消費(fèi)、新能源、非銀、有色等。

國(guó)信證券：3800點(diǎn)之后怎么看

A股近期延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。展望未來(lái)，仍對(duì)市場(chǎng)維持樂(lè)觀看法。首先，從居民主要資產(chǎn)間流動(dòng)性角度出發(fā)，“股房性價(jià)比”指標(biāo)位于歷史35.7%分位，對(duì)A股而言仍處在適宜位置；其次，A股情緒指數(shù)近期雖然轉(zhuǎn)暖，但并未達(dá)到2015年和2024年三季度末陡直上行的狀態(tài)，核心資產(chǎn)情緒指標(biāo)也指向樂(lè)觀；最后，從投資實(shí)戰(zhàn)出發(fā)，圍繞產(chǎn)品排他性、龍頭寡占度、創(chuàng)新獨(dú)特性的“三優(yōu)框架”來(lái)構(gòu)造長(zhǎng)期組合，重點(diǎn)關(guān)注研發(fā)轉(zhuǎn)化率高的半導(dǎo)體材料、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械高成長(zhǎng)行業(yè)，選擇格局清晰的水電、鋰電設(shè)備等行業(yè)布局底倉(cāng)，回避產(chǎn)品落后、僅業(yè)態(tài)或創(chuàng)新單強(qiáng)的行業(yè)。

國(guó)金策略：“新高”后的下一站

關(guān)稅沖突后全球股市都出現(xiàn)了明顯同步上漲，背后更重要的是全球?qū)τ诮迪㈩A(yù)期和制造業(yè)景氣回升的定價(jià)，A股并非一枝獨(dú)秀。投資者應(yīng)該理解這一大背景，而不是陷入對(duì)存款搬家與“增量資金”的循環(huán)論證中。上周成長(zhǎng)內(nèi)部從小盤(pán)向大盤(pán)的切換仍在延續(xù)，往后看，盈利改善預(yù)期的兌現(xiàn)是下個(gè)階段市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)。降息周期的開(kāi)啟也會(huì)加速制造業(yè)投資上行，同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化制造業(yè)強(qiáng)于服務(wù)業(yè)的特征，實(shí)物資產(chǎn)將迎來(lái)順風(fēng)。此外，保險(xiǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)端將受益于資本回報(bào)的見(jiàn)底，其次是券商。盈利修復(fù)之后，內(nèi)需相關(guān)領(lǐng)域也將出現(xiàn)機(jī)會(huì)，行情的擴(kuò)散剛剛開(kāi)始，A股權(quán)重股的修復(fù)剛剛開(kāi)始，可關(guān)注食品飲料，電力設(shè)備。

興業(yè)證券：“健康牛”五大方向蓄勢(shì)待發(fā)

本輪市場(chǎng)正在經(jīng)歷一輪“健康牛”，其結(jié)構(gòu)特征是指數(shù)在科技成長(zhǎng)主線的引領(lǐng)下持續(xù)創(chuàng)新高，因此市場(chǎng)并沒(méi)有整體過(guò)熱，多數(shù)行業(yè)擁擠度仍在中等區(qū)間，并且仍有一些板塊處在擁擠度較低的位置。行情“多點(diǎn)開(kāi)花”，主線引領(lǐng)下各行業(yè)、主題機(jī)會(huì)交替輪動(dòng)，這也使得市場(chǎng)即便已經(jīng)歷大幅上行，但整體擁擠度壓力并不太高，行情更具備持續(xù)性。

后續(xù)可圍繞兩條思路進(jìn)行布局：第一，繼續(xù)尋找科技成長(zhǎng)主線內(nèi)部的低位方向，挖掘尚未被充分定價(jià)的細(xì)分領(lǐng)域；第二，對(duì)于低位順周期板塊，精選具備景氣預(yù)期、符合資金審美，既有短期輪動(dòng)機(jī)會(huì)、同時(shí)兼具中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)賽道。建議關(guān)注五大方向：港股互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體設(shè)備材料、軟件應(yīng)用、券商保險(xiǎn)、新消費(fèi)。

開(kāi)源證券：北證50的“新中樞”或?qū)⒋_立

北證50在突破1500點(diǎn)這一關(guān)鍵平臺(tái)后，或?qū)⑦M(jìn)入尋找下一個(gè)新中樞的過(guò)程，預(yù)計(jì)北證50新中樞有望處于1450—1650點(diǎn)左右，其背后的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于：北交所企業(yè)“專精特新”含量高，更易通過(guò)技術(shù)迭代以及產(chǎn)業(yè)鏈外延拓展獲得成長(zhǎng)性以及估值溢價(jià)；相較于其他板塊，北交所具備更強(qiáng)的高β屬性；北交所指數(shù)化投資來(lái)臨，有望推動(dòng)北交所從流動(dòng)性改善到生態(tài)重構(gòu)；北證“雙指數(shù)”企業(yè)具備小市值屬性+市盈率，有望受益本輪科技小盤(pán)風(fēng)格延續(xù)。建議關(guān)注半年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期、具備新型生產(chǎn)力稀缺性標(biāo)的公司。部分高估值企業(yè)不達(dá)業(yè)績(jī)預(yù)期公司的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有待關(guān)注，部分新IPO上市企業(yè)由于稀缺性和認(rèn)知不足可以關(guān)注。隨著發(fā)行加快，一批提質(zhì)的新股機(jī)會(huì)較大。

天風(fēng)證券：牛市的規(guī)律與洼地

根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場(chǎng)流動(dòng)性，可以把投資主線降維為三個(gè)方向：1）Deepseek突破與開(kāi)源引領(lǐng)的科技AI+，2）消費(fèi)股的估值修復(fù)和消費(fèi)分層逐步復(fù)蘇，3）低估紅利繼續(xù)崛起。紅利回撤常在有強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)出現(xiàn)的時(shí)候，因此低估紅利的高度取決于AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的進(jìn)展，而AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的進(jìn)展又取決于AI應(yīng)用端和消費(fèi)端的突破。消費(fèi)板塊投資的核心因子是估值，在當(dāng)前消費(fèi)板塊低估值、利率下行、政策催化下復(fù)蘇周期抬頭（哪怕是很弱的斜率），以宏觀敘事而對(duì)消費(fèi)過(guò)分悲觀反而是一種風(fēng)險(xiǎn)，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。

華西證券：增量資金來(lái)自何方？

本輪A股牛市行情從“924”演繹至今，增量資金來(lái)源廣泛：一是險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金，在過(guò)去三年多來(lái)持續(xù)增持A股；二是融資資金和私募基金交易持續(xù)活躍，外資對(duì)A股關(guān)注度也開(kāi)始升溫；三是居民“存款搬家”仍處于早期階段，但在資產(chǎn)配置荒下或成為后市重要的增量資金來(lái)源，有望通過(guò)ETF、直接持股、公募基金等渠道持續(xù)入市，成為“慢牛”得以延展的關(guān)鍵動(dòng)力。行業(yè)配置上，聚焦新技術(shù)、新成長(zhǎng)方向（如國(guó)產(chǎn)算力、機(jī)器人、AI應(yīng)用等），輔之以部分大金融、新消費(fèi)（如IP經(jīng)濟(jì)、口含煙等）。主題方面，關(guān)注自主可控、軍工、低空經(jīng)濟(jì)、海洋科技等。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對(duì)：蘇煥文