九華旅游(603199)近日披露了公司定增審核問詢函的回復修訂稿 ，公司回復了上交所關于其定增的問詢函。從披露內容看，九華旅游存在核心募資項目“九華山獅子峰景區客運索道項目”用地尚需參與招拍掛的不確定性問題，毛利率低于現運行項目，另有兩酒店改造項目投資回收期較長。

九華旅游計劃定增募資5億元，用于“九華山獅子峰景區客運索道項目”“九華山聚龍大酒店改造項目”“九華山中心大酒店北樓客房升級改造項目”和“交通設備提升項目”。

其中“九華山獅子峰景區客運索道項目”為核心項目，計劃投資3.26億元，建設一條全長2150米的客運索道。該項目用地已進入招拍掛程序，掛牌時間為2025年8月25日至9月4日，配套的黑虎松橋主體工程已基本完成。該招拍掛項目價高者得，具有一定的不確定性，可能影響項目整體建設進度。

九華旅游表示，項目建成后，將使獅子峰景區成為九華山第二核心景區，分流現有中部景區壓力。

根據可行性研究，“九華山獅子峰景區客運索道項目”運營第1年營收3584萬元，第15年可達2.21億元，毛利率從首年的-26.51%逐步提升至71.69%，低于九華旅游現有索道85%左右的毛利率水平。根據東吳證券研報，該項目建成后，預計平均年營收1.11億元，稅后凈利潤0.37億元。

此外，獅子峰景區目前尚處于初級開發階段，游客主要以登山徒步愛好者為主，未來游客增長是否能如預期仍存在不確定性。

“九華山聚龍大酒店改造項目”“九華山中心大酒店北樓客房升級改造項目”為升級改造，并不增加客房數量，改造后可以提升單價。根據測算，改造后聚龍大酒店客房均價將從2024年的788元提升至1100元，餐飲人均消費從110元提升至160元，年新增收入1848.9萬元，全口徑測算毛利率42.91%，接近黃山旅游酒店業務43.58%的毛利率水平。中心大酒店客房均價將從275元提升至515元，年新增收入566.3萬元，全口徑毛利率22.24%，與峨眉山A、麗江股份等同行平均水平相當。

上述兩個項目擬投入資金分別為1.31億元和0.52億元，據測算分別新增年稅后利潤734.7萬元和223.5萬元，投入回收期較長。

監管機構要求公司說明募投項目新增資產折舊攤銷情況及對公司未來經營業績的影響，并完善風險提示。

本次募投項目建成后，新增資產折舊攤銷呈現階段性特征，運營前期因各項資產集中計提折舊，折舊攤銷金額達到峰值，年度峰值為3961.76萬元。以九華旅游2024年營業收入7.64億元和利潤總額2.47億元為基準，該折舊攤銷峰值占營業收入和利潤總額的比重分別為5.18%和16.03%，短期內可能對公司經營業績產生一定壓力。若項目完成后未能達到預期盈利水平，公司可能面臨盈利能力下降的風險。