近日，氧化鋁期貨價格因山西省自然資源廳一則關于調整部分礦種出讓登記權限的消息而大幅上漲。然而，隨著山西礦端擾動消息未進一步發酵，市場投機情緒降溫，盤面開始連續回落。8月14日，氧化鋁期貨主力合約收跌2.47%。

據悉，山西此舉旨在加強鋁土礦及鎵等戰略性礦產資源保護，將陶瓷土、耐火粘土、高嶺土、鐵礬土等4個礦種的出讓登記權限上收至省自然資源廳，同時上收礦業權出讓收益評估、礦產資源儲量評審備案等事項的管理權限。上述4個礦種的礦業權需經省自然資源廳統一認定后依法依規處置。如確認為鋁土礦，則將嚴格依據礦產資源管理法律法規及相關政策進行整改規范。

對此，方正中期期貨有色分析師胡彬向期貨日報記者表示，近年來我國鋁土礦供應呈現逐年下降趨勢，一方面源于礦產資源減少，另一方面則因對礦山的管控日益嚴格。雖然山西地區礦山歷經數輪整改后產量有所下降，但當地許多氧化鋁企業增加進口礦采購以保障生產。

“在此背景下，即便未來國產礦供應進一步收緊，氧化鋁企業也有能力應對，因此該消息的實際影響相對有限。期貨盤面的上漲更多是情緒發酵以及當時其他‘反內卷’相關品種上漲的帶動。情緒消退后，盤面的持續回落也在意料之中。”胡彬分析說。

供給方面，光大期貨有色分析師王珩介紹，近期幾內亞大選落幕，鋁礦出口政策有所放松，海外礦石供給預期增加。此外，印尼氧化鋁項目投產后，也存在進口增量。

“近期國內氧化鋁企業開工產能持續增長，但產量呈現北多南少的區域化局面。”胡彬稱，氧化鋁市場區域性供需錯配現象持續存在。百川數據顯示，截至8月7日，中國氧化鋁建成產能為11480萬噸，開工產能為9440萬噸，開工率為82.23%。

需求方面，王珩表示，目前豐水期西南電解鋁廠置換產能復產已逐步進入尾聲，原料備貨和庫存去化速度放緩，后續市場采購意愿可能減弱，疊加鑄造鋁合金需求增量有限，氧化鋁現貨升水空間收窄。氧化鋁廠庫和港口庫存同步上升，出現月內最大增幅，后續存在持續累積壓力。

浙商期貨有色分析師傅瑩也表示，近期部分鋁廠原料庫存已抬升至歷史高位，企業提貨意愿下降，需求端增量有限。各環節氧化鋁庫存均處于持續累積狀態，上期所氧化鋁交割庫庫存更是從前期的不足5000噸快速攀升至近期的4萬噸。短期看，氧化鋁基本面壓力正在兌現，價格表現疲弱。

展望后市，王珩認為，氧化鋁期貨8月注冊倉單逐步增加，有望緩解此前的擠倉風險。空頭基于對遠月的弱勢預期持續壓盤，導致Back結構稀釋了正套力量，其中不乏炒作資金在起作用，這需要靠現實數據來證實或證偽。氧化鋁基本面支撐減弱，存在回調壓力。但山西礦權消息、外礦價格堅挺以及氧化鋁現貨相對抗跌等因素，短期內限制了氧化鋁期貨下跌空間，空頭繼續施壓需更多邏輯支撐。臨近“金九”傳統旺季，資金情緒可能轉為謹慎，壓盤態勢或趨緩，預計氧化鋁期貨近月跌幅收斂，遠月跌幅見底。同時，需警惕“反內卷”背景下氧化鋁產能收儲出現超預期規模，這可能觸發超跌反彈。

“中長期來看，按當前產出比例，氧化鋁產能確實存在一定過剩壓力，雖不嚴重，但將推動供需結構從緊平衡逐漸轉向寬松。”胡彬總結，整體來看，對氧化鋁期貨未來走勢持偏空觀點。鑒于氧化鋁期貨行情往往波動劇烈，逢高沽空的操作思路比較適合當前市場。

傅瑩則認為，氧化鋁供需基本面仍將維持過剩狀態，壓制期貨價格上行空間。但受采暖季電解鋁廠補庫等因素影響，遠月合約在內陸地區完全成本線附近存在一定支撐。此外，受幾內亞雨季發運量下降、政策擾動等因素影響，原料端鋁土礦可能在2025年下半年進入被動去庫階段，礦價易漲難跌將導致氧化鋁成本存在抬升空間。預計氧化鋁期貨價格將維持區間震蕩格局，整體圍繞成本線上下波動。