以酒店數量計，錦江酒店超過萬豪國際，為全球最大的連鎖酒店集團，但其營利和估值全面落后對手，市值是華住集團的1/3，凈利潤是萬豪國際的1/19。

2024年，錦江酒店的出租率、日均房價、每間可售客房收入等三大核心運營數據全線回落。根據業績預告，2025年上半年，錦江酒店凈利潤預計下滑53%—58%，給其港股IPO前景蒙上了一層陰影。從全球最大到最強，錦江酒店還有很長的路要走。

2025年6月29日，錦江酒店(600754)向港交所遞交招股書。若成功登陸香港主板，這家全球最大的連鎖酒店集團將率先實現“A+H”上市。

從官網資料看，錦江酒店已簽約酒店超過17300家，位列全球第一；客房體量超過164萬間，位列全球第二，僅次于萬豪國際（MAR.O）的166.7萬間。

并購，是錦江酒店登頂“全球之最”的重要抓手。2010年至2022年，其與股東錦江國際集團斥資400億元在全球掃貨，海外業務營收占比如今已超過30%。

并購也是雙刃劍，其收購的法國盧浮酒店集團（Groupe du Louvre）2022至2024年虧損2.16億歐元，2024年末資產負債率高達74.3%，拖累了公司整體業績。

不過，國內交易中，百億收購的鉑濤集團、20億元收購的維也納酒店，成為錦江酒店凈利潤的主要來源，2024年合計盈利9.34億元，利潤貢獻達到104%。其投資維也納酒店更是只用7年就回本，到2025年底，錦江酒店或能再賺回一個維也納。

輕資產運營的錦江酒店，旗下酒店95%為加盟店，這些加盟店毛利率維持在60%左右，貢獻了68%毛利潤。其自營酒店僅有數百家，但承受著較高的折舊和攤銷，2022年至2024年總額近60億元，加上高負債運營，其三年支付融資成本20億元。這80億元成本，無情地吞噬了利潤。2025年上半年，其凈利潤預計還將下滑53%—58%。

本次港股IPO募資，錦江酒店擬用于償還銀行貸款，并加強及拓展海外業務。這能否助其從“虛胖”走向強壯，擦亮“全球最大連鎖酒店集團”的招牌？

01

90年歷史的上海灘酒店之王

一部錦江史，半部酒店史。

“錦江”品牌最早可追溯至1935年，董竹君在上海開設的錦江川菜館。1951年，第一家錦江飯店掛牌。1984年，錦江集團在其基礎上組建，并與華亭集團、新亞集團、東湖集團、衡山集團成為當時上海的五大酒店集團。1990年，錦江集團打造了新錦江大酒店，這是當時上海唯一由中國企業管理的五星級酒店。

錦江酒店也是中國經濟型酒店的鼻祖，1997年，其在上海錦江樂園開設國內首家經濟型酒店——錦江之星。如今，近千家錦江之星在全國落地，日均房價不到200元。而在中國第一高樓上海中心大廈，錦江“J”酒店客房價格高達22萬元，成為高奢酒店中的頂流。

資本市場上，錦江酒店也是“老法師”。

1993年，錦江集團將改制的新錦江(600650)推向上交所。新亞集團旗下的新亞股份(600754)，則于1994年、1996年分別登陸上交所B股和A股。

隨著上海國資改革推進，錦江集團于1999年合并了華亭集團，2003年又與新亞集團重組為錦江國際集團，新亞股份、新錦江也進行了業務重組：承載酒店業務的新亞股份，更名為錦江股份，2019年進一步更名為錦江酒店；新錦江幾經更名，成為今天的錦江在線(600650)，業務包括國際貨代、汽車客運、食品及冷鏈等，市值在90億元左右。

2024年末，錦江國際集團通過錦江資本，持有錦江酒店45.05%、錦江在線38.54%的股權，為其控股股東，上海市國資委則是兩家上市公司的實際控制人（圖1）。

圖1：錦江酒店的控制權結構

數據來源：《新財富》雜志根據公司2024年年報整理

02

二次奔赴港股融資補血

對錦江系來說，港交所并不陌生。

2006年12月，錦江國際集團將錦江之星等資產打包成錦江酒店（02006.HK），成為內地首家登陸港股的酒店概念股。

2009年，錦江系進行資產重組，錦江之星被置入國內上市的錦江股份，港股的錦江酒店則主打星級酒店業務，以避免業務重疊，這一重組涉及的資產達30億元。

2010年，港股的錦江酒店以定增加現金的方式，收購錦江國際集團持有的國內上市平臺錦江股份、錦江投資、錦江旅游(900929)的控股權，形成“一拖三”格局，并于2019年更名為錦江資本。

2021年，受疫情影響，酒店業承壓，錦江資本也不例外。其收入從2019年的209.77億元降至2021年的158.55億元，同期的股東應占利潤從6.76億元銳減至800萬元，股價也回落到2021年11月16日的1.98港元/股。

當年11月，錦江國際集團宣布，擬以吸收合并方式，將錦江資本私有化。2022年5月，錦江資本私有化退市，結束16年的上市歷程。

3年后，錦江酒店殺了個回馬槍，于2025年6月末向港交所遞交招股書，并聘請東方證券為保薦人和整體協調人，7月中旬又新增中信里昂、中金香港、申萬宏源香港為整體協調人，沖刺國內首家“A+B+H”酒店上市企業。

按照計劃，錦江酒店此次發行H股股份的數量不超過發行后股份的15%。其現有總股本為10.67億股，即將發行約1.9億H股。其A股當前股價為23元/股左右，若以該價格9折發行，可望從港股募資近40億元。

對比來看，錦江酒店在A股上市以來，直接融資131億元，以定增為主，包括2014年、2016年、2021年分別定增募資30.4億元、45.2億元、44.6億元。此外，其通過借貸，間接融資127億元。以此計算，其募資總額為258億元。

從A股投資者回報看，錦江酒店的收入早已破百億元，但凈利潤多年在10億元以下，上市后累計實現凈利潤106.5億元，現金分紅63.6億元，平均分紅率約60%，已屬不易。

從此次港股募資用途看，將主要用于其海外酒店的新建及升級改造、數字化轉型、償還銀行貸款及補充營運資金。

2025年一季度末，錦江酒店有短期借款10.9億元，一年內到期的非流動負債54.5億元，短債合計超過65億元。其賬上的貨幣資金81億元，完全可以覆蓋，但“余糧”已不足。其同時還有長期借款68.5億元，高有息負債下，每年利息費用不菲，2024年就支付利息5.3億元，占凈利潤超過六成。

港股募資將助其補充資金實力，壓降此前大舉收購帶來的負債。

03

錦江系400億元全球掃貨

錦江系是國內酒店業中的收購激進派。

2010年，錦江系完成資產重組后，錦江酒店開啟了一系列并購，一手深耕國內，一手布局全球。

在國內，其于2010年和2012年通過增資、受讓股份的形式，先后獲得山西金廣快捷酒店70%和30%的股份，涉及資金1.7億元；2013年出資7.1億元收購時尚之旅，加倉經濟型酒店。

兩筆收購小試牛刀后，2016年，其又出資82.7億元，收購鄭南雁創辦的鉑濤酒店集團81%股份，將7天、麗楓、喆啡等品牌收入囊中；出資17.5億元，收購黃德滿創辦的維也納酒店有限公司80%股權。

2017年后，錦江酒店通過多次收購，合計以19億元，拿下鉑濤剩余19%股權。2022年，錦江酒店再以2.2億元收購維也納酒店10%股權，持股提高至90%。

在海外，2015年，其以124.6億元收購歐洲第二大酒店集團——法國盧浮酒店集團。2018年，其母公司錦江國際集團以20億美元，收購麗笙酒店集團（Radisson Hospitality）全部股權，強化了在高端及商務酒店市場的布局。

整體看，2010年至2022年，錦江酒店收購合計斥資255億元，和其在A股的募資總額258億元相差無幾。連同錦江國際集團收購麗笙，錦江系合計收購金額近400億元。

收購擴張之外，錦江酒店也通過資本運作，向輕資產運營模式轉型。

其一，是剝離重資產業務。2017年后，錦江酒店多次向控股股東錦江資本轉讓酒店股權。2024年4月，錦江酒店又以總價16.5億元，向華安未來資產轉讓此前收購的時尚之旅全部股權，計入收益4.2億元，占當年凈利潤（9.1億元）近一半。時尚之旅的股權出售后，酒店經營管理權仍交給錦江酒店。

其二，是受讓輕資產業務。2023年11月，錦江酒店以4.6億元，受讓錦江資本持有的錦江國際酒店管理有限公司（簡稱“錦江酒管”）100%股權。

錦江酒管是一家高端酒店品牌管理公司，截至2023年9月30日，在全國35個城市管理76家星級酒店，其中五星級酒店40家，四星級酒店32家，品牌包括J酒店、巖花園、錦江和昆侖。至2023年9月末，錦江酒管未經審計總資產4億元，所有者權益3.24億元，4.6億收購價相當于對所有者權益溢價30.5%。2024年，錦江酒管實現收入2.4億元，凈利潤2300萬元，凈利潤率9.6%，比錦江酒店整體凈利率6.5%多3.1個百分點。

通過大舉收購，錦江酒店拿下行業第一。

根據弗若斯特沙利文統計，2024年末，錦江在運營酒店共1.34萬家，是全球最大的酒店連鎖集團，市場份額為6.8%；客房數量129萬間，市場份額6.7%，位列全球第二。

在國內，錦江酒店數量約1.22萬家，市場份額為12.7%，客房數量119.5萬間，市場份額為13%，連續9年占據第一。

不過，收購不僅為其帶來了較高的商譽，海外資產也拖累了公司的整體業績。

04

盧浮酒店集團連虧5年，維也納、鉑濤成利潤奶牛

迄今為止，錦江集團收購的資產表現不一。

從2015年3月開始，錦江酒店合并計算盧浮酒店集團的收入。2022年至2024年，盧浮酒店集團收入合計為21.52億歐元，虧損合計為2.16億歐元，且負債率高企。2024年末，其總資產16.1億歐元，凈資產4.14億歐元，資產負債率為74.3%，超過錦江酒店整體負債率。

鉑濤、維也納酒店的經營情況則較為健康。

鉑濤旗下有中端品牌麗楓、喆啡、潮漫及經濟型酒店7天系列，2024年末，這四大品牌的酒店數量分別是1355家、592家、178家、1922家，合計4047家。

維也納旗下品牌包括維也納酒店、維也納國際、維也納3好、維也納智好，至2024年末，其酒店數量分別是1562家、1200家、455家、258家，合計3475家，均為中端酒店，占錦江酒店全部中端酒店的43%。

2020年至2025年，鉑濤與維也納的營收總和分別是162億元、161億元，基本相當；凈利潤總和分別是14.5億元、23.2億元。2019年前，鉑濤的盈利一直力壓維也納，此后，維也納持續領先（圖2）。新冠疫情中的2022年，鉑濤虧損319萬元，維也納盈利3.6億元，經營更為堅韌。

2024年，鉑濤、維也納合計實現凈利潤9.47億元，占當年錦江酒店凈利潤的104%，有力彌補了其他品牌酒店的虧損。

圖2：2020年后，維也納酒店凈利潤始終力壓鉑濤集團

數據來源：《新財富》雜志根據公司年報整理

對比資產規模來看，至2024年末，鉑濤總資產為86.1億元，凈資產為27.1億元；維也納總資產為43.6億元、凈資產為8.1億元。

從收購成本比較看，錦江酒店收購鉑濤全部股權耗資約100億元，收購維也納酒店90%股權耗資20億元。

如果將時間拉長，從2016年至2024年，維也納累計實現凈利潤32.3億元。也就是說，2022年，維也納累計貢獻的凈利潤已經超過收購成本，錦江酒店僅用7年就回本。如果維也納經營穩健，則至2025年末，累計凈利潤超過40億元，等于錦江酒店前后10年又賺回一個維也納。以此看，維也納系列酒店或可作為其繼續拓展的重點。

2016年至2024年，鉑濤累計實現凈利潤27.5億元，回本進度是28%。如果按照2024年靜態盈利水準，還需要19年才能回本。

不過，鉑濤旗下的希爾頓歡朋（簡稱“歡朋”）極具潛力，善加挖掘，或助錦江酒店早日回本。

2014年，鉑濤與希爾頓集團簽署獨家戰略合作協議，將歡朋品牌引入中國，雙方合作至2020年結束。2020年，錦江國際集團與希爾頓續約，將合作延至2034年，計劃開店逾600家。

根據企查查資料，鉑濤全資持有的歡朋酒店管理（廣州）有限公司，應是歡朋的運營管理方。錦江酒店和希爾頓一起，從加盟商中的收入中獲得分成收益。

截至2024年末，歡朋酒店數量已達418家，客房總數約6.58萬間；在建酒店227家，客房總量約3.2萬間，是錦江都城（7425間）、麗柏（6336間）在建酒店客房數量總和的2.3倍。按照最近兩年的開店節奏，開店600家的計劃有望在1-2年內完成。

歡朋的目標客戶為商界精英、育兒家庭，在錦江中高端酒店品牌中，其日均房價最高，2024年達到420元，接近高端品牌麗芮的430元。在錦江中高端酒店網絡拓展中，歡朋充當主力，理由充分，或加快鉑濤回本進程。

錦江酒店頻繁收購下，商譽規模也水漲船高。2014年末，其商譽只有0.96億元，2015年末迅速增加至42億元，2016年末109億元，隨后基本穩定，至2024年達到114億元，占非流動資產規模（336.5億元）的1/3強、總資產規模（461億元）的1/4。

其中，收購鉑濤集團形成商譽57.7億元，盧浮集團45.8億元，維也納與百歲村合計6.7億元，上海齊程也有4.3億元。盧浮酒店集團未來如果經營持續惡化，則存在商譽減值的風險。

05

大而不強，市值為華住1/3，利潤為萬豪1/19

目前，錦江酒店運營30余個酒店品牌，包括希爾頓歡朋、維也納、錦江系列、7天等，涵蓋高端、中高端、中端和經濟型，覆蓋國內338個城市、境外58個國家或地區。

從客房價格看，其中既有不到200元一晚的三四線城市經濟型酒店，也有外灘邊上海中心大廈的高端J酒店，房價高達數千元乃至20多萬元一晚。

從酒店數量看，至2024年末，維也納酒店、麗楓及7天這三大品牌的門店超過1000家，錦江之星、維也納酒店、麗楓的客房數量超過10萬家。維也納酒店以1562家門店、17.13萬間客房拿走“雙冠”（表1）。

以客房數量計算，其維也納系、麗楓、希爾頓歡朋、希岸品牌進入全國中端及以上酒店前十名；錦江之星、7天及7天優品則進入經濟型酒店市場前十名。

國內能挑戰錦江酒店老大地位的，只有華住集團（01179.HK/HTHT.O）。至2024年末，華住集團酒店數量為1.1萬家，客房數量110萬間，市場份額分別是11.4%、12%，和錦江形成連鎖酒店第一陣營。首旅酒店(600258)坐第三把交椅，客房數量在50萬間左右，不到錦江、華住兩巨頭的一半。

不過，論收入、利潤及估值，錦江酒店卻未能拿到一項第一。

2024年，錦江酒店實現總營收140.6億元，減少4%；歸母凈利潤9.1億元，下滑9%。華住集團則實現營收239億元，凈利潤30.5億元，經營效率更高。

對比全球巨頭萬豪國際，錦江酒店的營利、估值與其差距更大。2024年，萬豪國際實現收入1804億元，凈利潤171元，分別是錦江酒店13倍、19倍。

二級市場上，至7月31日收盤，錦江酒店市值241億元，大約是華住集團700億元市值的1/3。萬豪國際市值740億美元（約合5400億元人民幣），是錦江酒店市值約22倍。

握著一手好牌，錦江酒店為何沒打好呢？

06

中高端酒店打天下，核心數據全線下滑

當前，錦江酒店所在的連鎖酒店業，處于低速成長期。據弗若斯特沙利文統計，2024年，全球連鎖酒店共有1930萬間客房，占酒店客房總數的43.6%，2024至2029年的復合年增長率預計為2.3%。

中國連鎖酒店扛起了全球半壁江山。

2024年末，中國連鎖酒店客房數為920萬間，滲透率為42.8%，占全球的47.7%，至2029年，預計達到1270萬間，復合年增長率為6.7%，滲透率提高至53.6%，全球占比達到58.8%。同期獨立酒店數量預計從1230萬間逐漸萎縮至1100萬間，滲透率下滑至46.4%。

連鎖酒店中，經濟型酒店仍是國內消費者第一選擇。2024年，經濟型酒店客房數量為440萬間，占47.8%，中端、中高端、高端及以上酒店的客房市場份額分別為20.7%、14.1%及17.4%。

錦江酒店在國內運營的119.5間客房，和行業整體格局略有不同：中端酒店客房約56萬間，占43.4%；中高端29.9萬間，高端及以上4.83萬間，分別占23.2%和3.7%；經濟型酒店38.4萬間，占比為29.8%。

至2024年末，錦江酒店中高端和中端品牌的在建客房數量為14.37萬間，是其經濟型酒店的在建客房數量（6.97萬間）的兩倍多。這意味著，其中端和中高端酒店的客房占比未來會進一步提高。

2024年，錦江酒店三項核心數據全線下滑（表2）。

首先，是出租率。

錦江各酒店的出租率“兩頭低，中間高”：2024年，其高端及以上酒店出租率為52.1%，經濟酒店出租率為59.4%，分別比2023年少2.3個、0.3個百分點；中端、中高端酒店出租率分別為67.7%、67.6%，同比少1-2個百分點，其將整體出租率拉高至65.2%，但依舊比2023年少0.9個百分點。

其次，2024年，錦江酒店的整體日均房價244元，比2023年少11元。

其日均房價梯次分明：經濟酒店為179元，中端酒店為241元，中高端酒店為294元，高端及以上酒店為481元。但細分來看，除了J酒店，不同等級品牌酒店的價格并不顯著，比如中端品牌麗怡日均房價299元，還比中高端的錦江都城高11元。

錦江只有一家頂級奢華品牌J，位于中國最高、世界第三高的摩天大樓——上海中心大廈的頂端，擁有165間客房。其價格自然不菲。《新財富》雜志查詢在線旅游平臺發現，其最頂級的380平方米“上海套房”，2025年暑期報價22萬元，“錦江套房”約10萬元，“J套房”約3萬元，其他大床房或套房從4000元至10000萬不等。

整體來看，2022年至2024年，J酒店的日均價格為4539元、5248元、5091元。由此推測，J酒店熱銷的房型是較為經濟的大床房。

其三，2024年，錦江酒店的每間可售客房收入（RevPAR）回落到159元，比2023年少了10元，下降6.3%。相對而言，經濟型酒店的RevPAR只減少2.8%，中端、高端及以上酒店則均減少9.4%。

錦江的海外酒店相關運營數據略好，2024年日均房價增加1.4歐元，至67.7歐元；RevPAR略增加0.2歐元至41.7歐元；出租率則減少約1個百分點，為61.5%，比錦江整體出租率要低3.7個百分點。

2024年，三項非財務績效數據全線下滑的疊加效應下，錦江酒店總營收比2023年下滑4%。

07

加盟酒店貢獻68%毛利，投資肯德基“躺賺”數億元

再來看錦江酒店的收入與盈利情況。

錦江營運的酒店包括自有及租賃、特許經營及管理（簡稱“加盟”）兩種模式，并以加盟模式為主，相關酒店數量占95%，客房數量占94%。其收入也主要來自這兩種模式。

自營模式下，錦江酒店的收入主要來源于客房住宿、食品及飲料銷售，同時承擔所有經營成本，因此，酒店數量雖少，但收入高，成本也高。

2022年至2024年，其自營收入出現波動，占總營收的比例從52.7%下降至46.5%（表3）。這與其堅決執行輕資產模式，戰略性關閉自營酒店密切相關。這3年，其自營酒店從836家減少至687家，客房數量同步從9.42萬間回落至7.62萬間；加盟酒店數量則從1.08萬家增至1.27萬家，客房數量也從102.56萬間增至121.48萬間。

加盟模式下，加盟商負責酒店開發及經營成本，錦江酒店向加盟商收取開業前服務費、浮動加盟費（加盟商總收入固定百分比）以及酒店經理費，還有中央預定系統預訂費、信息技術服務及支持費、營運支持服務費等。

據東吳證券測算，錦江酒店2022年加盟業務相關收入為37.12億元，其中，前期加盟服務收入4.36億元，持續加盟及勞務派遣服務收入29.02億元，還有訂房渠道、會員卡收益分別是1.23億元、2.51億元。

加盟業務收入屬于旱澇保收，波動較小，占其總營收的比例從2022年的38.7%提升到2024年的44%，2024年達到61.85億元，幾乎和65.43億元的自營酒店收入相當。

自營和加盟收入之外，租賃、股息、政府補助等組成的其他收入，也成為錦江酒店收入的重要一環，2024年超過13億元，占比近10%。

錦江酒店的利潤，主要來源于管理加盟酒店。2022年至2024年，加盟酒店合計為其貢獻約102億元毛利，占其整體毛利的比例近68%，比收入占比多24個百分點。

因新冠疫情，其2022年酒店出租率較低，自營酒店毛利率降至11.8%，2023年至2024年反彈至20%以上。加盟收入的毛利率波動較小，保持在60%左右，疊加較高收入規模，拉升了錦江酒店的綜合毛利率，2024年達到38.4%（表4）。

酒店的建筑物和裝修一般都會折舊。錦江酒店的銷售成本中，也有一項重要支出是折舊及攤銷，2022年至2024年分別為20.7億元、19.6億元、19.5億元，3年合計“吃掉”近60億元利潤。

酒店業大多采用高負債運營，2022年末至2024年末，錦江酒店的資產負債率都超過60%。至2024年末，其短貸、長貸和到期流動負債，合計約139億元。2022年至2024年，其融資成本分別是6.8億元、9億元和9.1億元，合計近25億元，超過這三年歸母凈利潤總和（20億元），利息支出也無情地吞噬了利潤。

有意思的是，錦江酒店的盈利，上海肯德基功不可沒。

上海肯德基有限公司成立于1989年，當時，新亞股份以約9798萬元成本，獲得其49%股權（圖3）。這筆投資讓錦江酒店至今獲得源源不斷的分紅。

2020年至2022年，錦江酒店受疫情影響，凈利潤合計為3.24億元，上海肯德基分配的股利合計有3.54億元，占同期錦江酒店凈利潤總和的109%。2022—2024年，上海肯德基向其分配的現金股利或利潤合計也有2.28億元。

圖3：錦江酒店持有4家肯德基公司股權

數據來源：《新財富》雜志根據企查查整理

此外，在三個富庶的江南城市——蘇州、無錫、杭州的肯德基公司中，錦江酒店都持有8%的股份。2024年初，錦江酒店在蘇錫杭三家肯德基公司的應收股利合計為5155萬元，連同上海肯德基，錦江酒店2024年從“白胡子上校”身上“躺賺”約1.3億元。

盡管有肯德基托底，根據業績預告，2025年上半年，錦江酒店凈利潤預計下滑53%—58%，這也給其港股IPO前景蒙上了一層陰影。

08

港股IPO能否改寫“大而不強”局面？

全球化運營的錦江酒店，已將海外市場納入版圖十年。這十年，其戰績如何？

目前，錦江酒店的國內和海外收入基本是7:3格局，2024年分別貢獻98.1億元、42.56億元，海外收入占比達到30.3%，已超過華住集團的21%。

其海外收入主要來自盧浮酒店集團，根據年報，2020年至2024年，盧浮酒店集團的收入從2.34億歐元增加至5.56億歐元，增幅達138%，這與其境外有限服務型連鎖酒店服務基本一致。

2024年，錦江酒店海外業務的毛利率達到41.9%，領先國內的38.4%；毛利潤為17.8億元，占比約為33%，高于收入占比。

不過，從凈利潤來看，其近年表現不盡如人意。在2019年以前，其海外業務持續盈利，但新冠疫情爆發的2020年至2024年，則連續虧損5年，合計虧損超過3億歐元。其境外有限服務型連鎖酒店也是增收不增利（圖4）。

總體來看，從收購盧浮酒店集團的2015年至2024年的10年間，錦江酒店的海外業務累計虧損1.35億歐元。

圖4：錦江酒店的海外經濟型酒店連續5年虧損

數據來源：《新財富》雜志根據公司年報整理

直營酒店的剛性成本過高，應是其海外業務虧損主因。至2024年末，其海外直營酒店共272家，占比達23%，而國內直營酒店占比僅為3.4%。

此外，2024年，錦江酒店的境外有限服務酒店管理及運營分部合計支出利息5.27億元，超過了其虧損金額（4.1億元）。

目前，錦江酒店正在持續調整海外酒店的結構。2024年，其海外直營酒店數量同比減少了16家，客房數量少了1600余間。但與此同時，其海外加盟酒店并未明顯擴張，2024年末數量為899家，客房為7.38萬間，和2023年末基本持平。

錦江酒店招股書顯示，其港股IPO募集來的資金，將加強及拓展海外業務、償還銀行貸款。可以預見，其海外業務未來主要目標是把存量資產盤活，國內才是錦江酒店擴張的主戰場。

錦江系通過400億大收購，造就錦江酒店成全球最大的連鎖酒店集團，雖大但不強。通過港股IPO，其能補充資金、改善運營，在國際市場譜寫一個“錦江中國”的傳奇故事嗎？