8月1日，財政部、稅務總局發布《關于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》，自8月8日起，對在該日期之后（含當日）新發行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復征收增值稅。

在該日期之前已發行的國債、地方政府債券、金融債券（包含在8月8日之后續發行的部分）的利息收入，繼續免征增值稅直至債券到期。

對于通過債券基金“收蛋”的持有人來說，恢復征收3%的增值稅會對基金收益有何影響？

華西證券研究所研報顯示，目前國債與地方債共享同一套稅收規則，公募基金無論在利息收入還是資本利得領域，均享受免增值稅和所得稅的頂格優惠；非公募的資管類產品免征利息收入部分的增值稅與所得稅，資本利得部分則需征收3%的增值稅及25%的所得稅；銀行自營投資國債及地方債同樣免征利息部分的稅，但在資本利得部分則需征收6%的增值稅及25%的所得稅。

圖：國內債券投資的稅收規則 來源：稅務總局、政府網站、華西證券研究所

諾安優化收益基金經理張立在接受界面新聞記者采訪時表示，本次調整僅針對利息收入涉及的增值稅，公募基金的所得稅及資本利得增值稅將繼續享受稅收優惠；另外，公募基金所購買的國債，若屬于8月8日新發行的國債、地方政府債券、金融債券，其利息收入恢復征收增值稅，對8月8日之前已發行的國債、地方政府債券、金融債券(包含在8月8日之后續發行的部分)的利息收入，繼續免征增值稅直至債券到期。

界面新聞記者從業內了解到，由于此次稅收新規采取“新老劃斷”，因此目前公募產品中專門投資國債、地方政府債及金融債的固收產品仍享有明顯的稅率優勢。

國泰基金對界面新聞記者表示，國債有望迎來“搶券”行情，推動利率曲線下行。十年國債ETF、國債ETF已持有的存量債券，未來利息收入仍然免收增值稅，有國債配置需求的資金，或會選擇在收稅前“搶配”老券，可能推動十年國債ETF、國債ETF價格上行。并且，相比地方債、金融債，國債續發較多，續發債券繼續免征增值稅，即國債有更長的免增值稅的緩沖時間，存在比較優勢，或有資金從地方債、金融債“搬家”至國債。

“這意味著利率債短期內存在交易機會，資金會對老債券進行搶籌，因為當前10年期國債1.7%左右的到期收益率本就不高，3%的征收額對收益影響還是很明顯的。”上海一家固收資產凈值在千億元左右的公募固收部門投研人士告訴界面新聞記者，他們預計此次新老債的利差波動區間在5-10BP之間。

“目前公募基金仍享受利息收入和資本利得中的雙重稅收優惠政策，相比金融機構自己購買國債，稅收優勢仍比較明顯，短期內部分金融機構資金可能會從直接買債轉向公募基金投資。”上述投研人士告訴界面新聞記者，

不過，目前債券的絕對收益率很低，后續收益率有可能仍將下行。而投資公募基金本身有0.2-0.4%左右的綜合費用（管理費、托管費等），機構再投資公募基金的意愿最終到底有多強，可能需要機構自己先算一筆經濟賬了。

中歐基金在接受界面新聞記者采訪時表示，債券市場以機構投資者參與為主，個人投資者大多通過購買債券型基金、ETF等間接參與債券市場，由于公募基金產品的稅收優惠力度相對更大，因此個人投資者也會享受更多的稅收優惠。

中國銀河證券基金研究中心數據顯示，截至今年二季度末，153家公募/券商資管持有的固收資產凈值規模達到了10.75萬億元，其中固收資產凈值規模在500億元以上的公募基金/券商資管共有56家。

其中，博時基金以4195.15億元的固收資產規模排名第一，易方達基金的固收資產規模為4183.99億元，相比一季度增加了502.06億元，從第三名趕超至第二名，廣發基金以4163.06億元排名第三位。

嘉實基金二季度固收資產凈值規模的排名也往前進了三位，以2963.15億元的規模排名第7位；中歐基金以1576.96億元排名第22位，相比去年年末增加409.79億元，排名前進了7位；海富通基金以1399.1億元排名第26位，相比去年年末增加了422.91億元，排名前進了10位。

表：截至二季度末，固收資產凈值規模在500億元以上的公募基金/券商資管明細 來源：中國銀河證券基金研究中心 界面新聞整理

“今年上半年，債基規模回升，純債基規模明顯增長。從資產配置結構來看，債券倉位有所增加。截至二季度末，中長期純債基、短期純債基、一級債基、二級債基持有債券市值占資產總值比重分別97.75%、97.81%、96.64%、84.75%，較一季度分別增加0.25pct、0.60pct、0.37pct、0.31pct。”國盛證券固收楊業偉團隊分析表示，此外，隨著債券利率的下行，債券基金正在通過拉長久期來獲取更高的資本利得。

Wind數據顯示，從二季度數據來看，中長期利率債基的平均久期大幅上升0.81年至4.23年，中長期信用債基的平均久期大幅上升0.94年至3.42年，短期利率債基的平均久期上升0.19年至1.50年，中短期信用債基的平均久期上升0.16年至1.08年，是有數據以來單季度上升幅度最大的一次。

在當前寬松的貨幣政策下，下半年債市是否有機會？

諾安基金對界面新聞記者表示，近期商品和股市的上漲對債券形成壓力，加上前期策略擁擠，曲線及利差被壓至低位，而基金久期杠桿前期升至高位，脆弱性增加，贖回反饋下短期債券有回調壓力。但回調后，債券賠率有所修復，策略上，由于貨幣寬松的確定性較大，可延續杠桿套息策略，同時關注利率債及二永波段操作機會。

國泰基金對界面新聞記者表示，上周債券市場大幅震蕩，最終受益于風險偏好回落與PMI走弱，收益率下行。展望8月，國泰基金認為債市交易將重新回到基本面，考慮到8月出口周期轉弱，地產未得到接續政策扶持，預計收益率震蕩下行。政策方面，利率債與金融債恢復增值稅對債市短期影響有限，預計國債新券收益率定價上行5-10BP，若接近10BP利差新券有更優的配置價值。

中歐基金固收團隊在接受界面新聞記者采訪時表示，8月8日后發行的新券利息收入需繳納增值稅，而此前發行的老券在到期前繼續享受免稅，稅收差異或將直接推高新老券利差。整體看本次政策變動對市場的影響是一次性的，債市后續走勢主要還是取決于對基本面、貨幣政策、債券供需等方面的判斷，在中期債務存續為主線的宏觀環境下，預計利率中樞將會穩中有降。