7月29日，清科研究中心發布2025年上半年中國股權投資市場研究報告認為，上半年中國股權投資市場回暖跡象初現。數據顯示，上半年，中國股權投資市場新募基金數量、投資案例數量分別同比上升12.1%、21.9%，退出案例數量同比下降43.3%。

多位投資人在接受上海證券報記者采訪時稱，上半年投資“體感”的確回暖，主要體現為，隨著政策調整及二級市場的回暖，投資節奏開始復蘇，退出亦有所回暖。不過，“退出難”問題依舊存在。

隨著產業發展周期調整，投資人關注的賽道在上半年繼續出現變化。高端裝備、AI+應用、新材料等成為受訪投資人密切關注的新賽道。也有投資人在跟蹤交通物流行業，認為該行業盈利穩定、有機增長，且估值便宜。

上半年募投指標小幅上漲

募資方面，上半年中國股權投資市場新募集基金數量和規模分別為2172只、7283.30億元，同比分別上升12.1%、12.0%。險資、AIC、國資發起設立了多只大額基金，募資市場呈現回暖跡象。分幣種看，外幣基金募資仍延續下滑態勢，上半年共14只外幣基金完成118.37億元人民幣的新募集，同比分別下滑30.0%、67.5%。

投資方面，上半年投資案例數共5612起，披露金額3389.24億元，同比分別上升21.9%、1.6%。分行業看，硬科技領域仍為市場熱點。上半年近半數獲投企業是科技領域企業，且科技企業自成立至首次獲投用時縮短。IT行業上半年投資案例數達1199起，位居各行業第一，重點細分領域包括AI、具身智能等；半導體及電子設備案例數達1153起，數量位居第二，投資金額則以1021億元位居第一，重點細分領域包括GPU、集成電路制造等。

按城市排名，上海、深圳、北京、蘇州、杭州依次位列上半年投資案例數前五名城市。其中，杭州案例數增速最快，達41.6%。

退出方面，上半年共發生935筆退出案例，同比下降43.3%。被投企業IPO方面，上半年全市場共發生583筆案例，同比上升38.2%，在各類交易中占比約為62.4%。其中，A股被投企業IPO案例數為291筆，同比上升44.1%；境外市場被投企業IP0案例數為292筆，同比上升32.7%。其他退出交易方面，股轉和回購交易數量合計202筆，同比下降81.5%；并購類交易數量為132筆，同比上升17.5%。

“今年二季度資本市場‘解綁’，加上國有創投母基金做主力軍，形成了以國資帶動的一波回暖。不過，民營創投還在調整中?！苯K乾融投資控股集團有限公司董事長葉曉明對記者表達了她的感受。

一位深圳國資PE人士表示，今年總體感受較去年回暖，并且預計下半年會繼續回暖。對PE來說，回暖一方面是受港股上市潮帶動，另一方面是不少企業開始啟動融資。

港股及并購助力疏解“退出難”

“我們切身感受到一個利好，就是未盈利硬科技企業通過上市公司并購退出。”葉曉明告訴記者，珂瑪科技的收購標的蘇州鎧欣半導體科技有限公司（簡稱“蘇州鎧欣”）是葉曉明所管理基金的投資標的，她對這一單退出感到滿意。

“蘇州鎧欣雖然尚未盈利，但去年已有3300多萬元營收，而且頗具技術實力。接下來公司發展需要大量資金，適合由上市公司并購，上市公司也由此減少了搭建團隊和從頭研發的成本。”葉曉明說。

“我對退出的思路已經發生了轉變，曾經‘主攻’滬深交易所上市，現在北交所、港股、并購等渠道都會考慮?！比~曉明表示。

談及退出，一位交通物流行業的投資人表示：“我們的投資組合中，有的控股了A股上市公司，有幾個要申報港股IPO。目前能上市就算合適的退出渠道。”

不過，一位投資高端制造領域的PE投資人對記者道出了目前退出的不易。他表示，受國資合規的要求，基金到期未退出的項目，要么與LP協商延期，要么觸發回購條款。實控人等若沒有能力回購，則會被起訴。“要么起訴，要么等延期，要么找并購機會。”該投資人表示。

投資風向轉向AI+、新材料等領域

記者注意到，隨著產業周期的變化，一級市場的關注重點也在發生變化。除清科研究中心報告中提到的AI、具身智能、GPU、集成電路制造等熱門領域外，不少受訪者表示，正在關注新材料、高端制造等領域，發展穩健的交通物流領域成為部分基金的選擇。

葉曉明介紹，原先聚焦高端裝備、新一代信息技術和半導體等領域，近期新增了人工智能和新材料兩個投資方向。比如人工智能方向，目前主要關注其基礎設施建設及在各行各業的落地，如人工智能+材料，人工智能+醫藥，并且注重項目的市場化能力。

“交通物流行業一直估值比較低，因為想象空間沒有那么夸張。我們投的是實際在做物流的企業，他們有內生的有機增長，并且估值比較合理?！鼻笆鼋煌ㄎ锪黝I域投資人表示，中國產業發展到需要并購整合的階段，因此對產業投資的前景比較有信心。