見證歷史!南向資金,瘋狂買入!
來源:證券時報網(wǎng)作者:王軍2025-07-25 20:27

港股市場正經(jīng)歷一場由南向資金主導的史詩級資本盛宴。

在今日(7月25日)港股市場回調(diào)之際,南向資金加碼流入,全天凈買入額超200億港元,年內(nèi)凈買入金額在8200億港元以上,正式超越2024年全年8078.69億港元的紀錄,創(chuàng)下互聯(lián)互通機制啟動以來的新高。

業(yè)內(nèi)人士指出,在今年港股市場“賺錢效應”明顯增強的背景下,南向資金僅用7個月便完成對歷史峰值的突破,表明內(nèi)地資金對港股市場的配置需求進入爆發(fā)式增長階段。

凈買入超8200億港元

2025年以來,得益于DeepSeek、新消費和創(chuàng)新藥等新敘事的不斷涌現(xiàn),港股市場持續(xù)活躍。截至7月25日收盤,恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)的年內(nèi)漲幅分別為26.56%、27.08%,25.52%,在全球主要市場漲幅居前。

與此同時,南向資金來勢洶涌,Wind數(shù)據(jù)顯示,7月25日南向資金成交凈買入金額為201.83億港元,年內(nèi)凈買入額達到8200.28億港元,正式超越2024年全年8078.69億港元,刷新歷史紀錄。

值得注意的是,今年以來,南向資金單日凈流入超百億港元的現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來的133個交易日中,南向資金單日凈流入超百億港元的交易日有32天,占比24.06%。其中,有9個交易日南向資金單日凈流入超200億港元,4月9日南向資金凈買入港股355.86億港元,為史上單日凈買入最高金額。

從更長的時間維度來觀察,2020年至2024年,資本市場南向資金成交凈買入額分別為6721.25億港元、4543.96億港元、3862.81億港元、3188.42億港元和8078.69億港元。2024年開始,南向資金加碼買入港股,凈流入額大幅增加,2025年在這一基礎(chǔ)上進一步加速,并在7個月時間內(nèi)超越了2024年全年。

對此,順時投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌接受證券時報記者采訪時表示,南向資金持續(xù)加碼買入港股的背后,最主要的因素是港股估值的洼地,恒生指數(shù)自2018年以來,經(jīng)歷了長達6年的調(diào)整,不少個股跌幅較大,但市場上實際有許多業(yè)績優(yōu)良的公司,依然保持了較好的增長,在經(jīng)濟企穩(wěn)和環(huán)境優(yōu)化的背景下,受到了內(nèi)地資金的關(guān)注。

此外,港股市場有許多國內(nèi)稀缺的資產(chǎn),如騰訊、美團、阿里這樣大的平臺公司,也有后期陸續(xù)上市的一些新消費類公司,如泡泡瑪特、蜜雪冰城等。平臺公司、新消費公司等赴港上市,豐富了港股的投資品種,為南向資金提供了更多選擇。

也有機構(gòu)認為,南向資金加碼流入港股實際上也是“資產(chǎn)荒”的體現(xiàn)。中金公司近日發(fā)布的研報稱,資金充裕但缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),推動南向資金持續(xù)流入。截至6月,中國M2高達330萬億元人民幣,是GDP的2.4倍,不僅規(guī)模創(chuàng)歷史新高,與GDP的差距也是歷史新高,居民部門名義儲蓄也在不斷增加。但回報與成本倒掛的情況下,私人部門信用收縮仍在延續(xù),經(jīng)濟未有全局修復,能提供新增長點或確定回報的資產(chǎn)較為有限。這一背景下,內(nèi)地資金需要尋求有效配置機會,不論是穩(wěn)定回報的分紅資產(chǎn)、還是成長屬性的新經(jīng)濟板塊,港股都具有比較優(yōu)勢,進而吸引南向資金加速流入。

南向資金定價權(quán)提升

南向資金的持續(xù)加碼流入,不僅為港股市場帶來了流動性改善,還增強了內(nèi)地資金在港股市場的定價權(quán)。

Wind數(shù)據(jù)顯示,2024年南向資金合計買賣金額約為11.23萬億港元,占港股市場成交金額的34.64%。而在此之前,2021年至2023年,南向資金合計買賣金額占港股市場成交金額的比例在20%—30%之間,2017年至2020年,南向資金成交占比在10%—20%之間。

不過,從港股存量持股結(jié)構(gòu)來看,外資仍然占據(jù)主導地位。國泰海通證券今年6月的發(fā)布的一份研報中提到,當前外資在港股的持股占比從2020年10月的75%降至2025年6月的61%,但持倉占比仍然較大。

國泰海通證券研究指出,隨著內(nèi)地資金流入港股,港股開始更大程度反映內(nèi)地資金的行為邏輯和風險偏好,港股微觀流動性節(jié)奏逐步貼近A股市場,這或是近年港股與A股聯(lián)動性增強的核心原因。例如從行業(yè)表現(xiàn)看,今年年初以來港股行業(yè)漲跌與南向資金流入規(guī)模正相關(guān)。拉長時間看,自2014年底港股通開通以來,A股與港股市場年度行業(yè)漲跌幅的均方誤差整體收窄,顯示兩地行業(yè)表現(xiàn)趨同。

外資在存量港股市場中占據(jù)絕對定價權(quán),而南向資金正在取得增量市場中的邊際定價權(quán)。國泰海通證券此前發(fā)布的一份數(shù)據(jù)顯示,南向資金在泛消費、紅利板塊上的定價權(quán)正在提升,在食品零售、電信服務等領(lǐng)域的持倉占比超50%。

把脈投資總經(jīng)理許瓊娜向證券時報記者表示,近年來,港股市場頻頻獲得保險資金、公募基金和私募,甚至還有許多外資資金的關(guān)注,表現(xiàn)持續(xù)強勢表現(xiàn),以至于AH股溢價指數(shù)已降至130以下。港股部分上市公司估值較低,股息率較高,在低利率環(huán)境與資產(chǎn)荒壓力持續(xù)加劇的背景下,包括保險資金等將加大對港股市場的布局。此外,港股市場還有許多全球知名的互聯(lián)網(wǎng)和科技企業(yè),在整體市盈率偏低的情況下,也容易吸引內(nèi)地資金關(guān)注。

港股市場不斷刷新階段新高

今年以來,港股在全球主要股市中表現(xiàn)亮眼。年初,AI技術(shù)突破帶動市場情緒大幅改善,港股作為“價值洼地”對全球資金吸引力大幅上升。近期,隨著新消費、創(chuàng)新藥和銀行等板塊持續(xù)強勢,恒生指數(shù)不斷刷新年內(nèi)新高。

對于接下來的市場行情,浦銀國際7月23日發(fā)布的觀點稱,隨著大盤屢創(chuàng)新高,港股估值已大幅修復,進一步擴張空間可能較為有限,后續(xù)的上漲空間將更多依賴于企業(yè)盈利的增長。然而,港股恒生指數(shù)今明兩年盈利增速預期偏低,關(guān)稅政策的影響將逐步體現(xiàn)在基本面中,疊加上半年國內(nèi)經(jīng)濟韌性較強,或削弱短期政策預期。因此,投資者需要發(fā)掘那些不受關(guān)稅波及、與經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)度較低,且能借助AI發(fā)展獲得較強盈利增長動力的行業(yè)和個股,才能獲得更好的回報。

中金公司在7月22日發(fā)布的研報中也提到,無論是DeepSeek引發(fā)的資產(chǎn)重估、去年“924”行情、還是2023年初疫情放開時期的市場情緒,恒生指數(shù)風險溢價6%似乎是一個重要的關(guān)口,短期情緒修復的空間或許有限,估值進一步擴張需要更多催化劑。穩(wěn)定回報(分紅)+成長回報(成長)的啞鈴型配置仍是在信用周期企穩(wěn)但難以大幅擴張前的最優(yōu)策略,只不過階段性的在啞鈴兩端也可以結(jié)合板塊透支程度略作輪動的“新啞鈴”,核心的原則是在合理的位置買長期正確的板塊。

校對:彭其華

責任編輯: 高蕊琦
聲明:證券時報力求信息真實、準確,文章提及內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成實質(zhì)性投資建議,據(jù)此操作風險自擔
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