熊貓債正在從一個小眾品種逐漸成為全球投資者青睞的優質資產。

記者近期從交易商協會獲悉，2025年上半年，協會共完成1535億元熊貓債注冊，同比增長165%，發行規模為844億元，其中外國政府類機構和國際開發機構發行235億元，同比增長161%。

熊貓債，是指境外機構在中國境內市場發行的以人民幣計價的債券，根據國際慣例，境外機構在一個國家發行債券時，一般以該國最具特征的吉祥物命名。熊貓債既是推動我國債券市場開放的重要舉措，也是拓寬人民幣跨境融資渠道，助力人民幣國際化進程的重要工具。

近年來，在有利的政策及市場環境下，熊貓債市場不斷提質擴容，市場規模屢創新高，展現出全球資本對人民幣資產的信心與青睞。

中證鵬元研究發展部高級董事、資深研究員吳志武介紹，熊貓債市場發展可分為兩個階段，第一個階段是，2005年到2015年之間，這一時期熊貓債市場發展緩慢，發行主體單一，發行規模很小，甚至部分年份陷入沉寂，比如2007年、2008年、2010年等沒有債券發行。

吳志武指出，2016年后至今為熊貓債市場發展的第二個階段，這一階段熊貓債市場迎來了快速的擴容，每年發行規模均不低于500億元，尤其是2022年到2024年間發行疊創新高，反映出熊貓債對境外機構的吸引力不斷增強。其中，發行規模超過1000億元的年份有2016年（1300億元）、2021年（1064.5億元）、2023年（1544.5億元）、2024年（1948億元）。

匯總業內觀點來看，熊貓債市場近年來實現長足發展主要有三大原因：一是熊貓債監管制度不斷完善，近年來監管部門從市場準入、發行定價、信息披露、中介服務、會計準則、資金使用、自律管理、投資人保護、適用法律等方面進一步完善了各項制度；二是在中美貨幣政策分化背景下，包括熊貓債在內的人民幣債券收益率低于美國國債，融資成本優勢凸顯；三是人民幣在跨境結算等方面機制的完善，為熊貓債募投資金跨境使用奠定了基礎。

值得注意的是，2025年上半年，熊貓債市場呈現的一大特點是發行人結構優化，市場創新活躍。交易商協會表示，2025年上半年，國際開發機構、跨國企業熊貓債發行占比較上年同期上升23個百分點，發行人結構明顯優化。中長期限熊貓債發行占比為74%，較上年同期上升20個百分點。境外機構發行科技創新債券和綠色債券等創新產品86億元，服務新質生產力和綠色發展。深化熊貓債定價配售機制優化試點，促進發行定價市場化。

展望未來，吳志武認為，隨著人民幣國際化的持續推進，熊貓債市場仍將迎來較快的發展。

一是，熊貓債市場將會繼續迎來擴容。近年來隨著中國與歐美發達國家利差的倒掛，熊貓債融資成本優勢凸顯，以及熊貓債監管制度的不斷完善，熊貓債市場迎來了大擴容，考慮到目前熊貓債融資成本優勢仍然明顯，中國國內實施適度寬松的貨幣政策，且歐美發達國家利率仍處于高點，中國與歐美的利差倒掛仍然存在，熊貓債市場仍將會迎來發展的機遇期。

二是，熊貓債將會繼續成為推進人民幣國際化的重要支點。熊貓債市場的發展與人民幣國際化形成雙向促進作用。一方面，近年來，人民幣國際地位和全球影響力不斷提升，人民幣在跨境交易中被更廣泛地使用，以及隨著人民幣國際化機制的完善，增強了境內外主體持有、使用人民幣的信心，從而推動了熊貓債市場的發展；另一方面，熊貓債市場的發展也增強了人民幣的投融資功能，有利于推進人民幣進一步成為國際結算、計價、儲備貨幣，是推動人民幣國際化的另一重要支點。

三是，熊貓債市場政策環境和監管制度將更為完善。熊貓債市場政策環境和監管制度不斷完善和優化，成為近年來推動熊貓債市場發展的重要動力。考慮人民幣國際化持續推進的需要，預計未來一段時間熊貓債的發行和交易規則將更為便利化，各類基礎設施將進一步完善。比如，由于銀行間和交易所債券市場的分割，在熊貓債監管政策、發行審批要求等方面存在不同，這提高了發行融資成本，需要進一步推動監管制度上的統一性、協同性。

四是，熊貓債發行主體將進一步優化，產品創新更為活躍。近年來隨著熊貓債市場吸引力的增強，熊貓債發行主體結構更為優化，純境外發行人明顯增多，同時，隨著創新債券品種發行的增多，熊貓債市場創新行動也更為活躍，從創新熊貓債品種來看，目前出現了“兩新”、鄉村振興、可持續等多個品種，預計隨著熊貓債市場的不斷擴容，純境外發行人將會不斷增多，創新產品也將更為豐富。