利好持續釋放！

最近兩天，經濟金融數據持續發布。從數據表現來看，基本上都有超預期表現。這給市場也帶來了支撐。

一是今天國家統計局發布宏觀數據。上半年國內生產總值660536億元，按不變價格計算，同比增長5.3%。其中，工業增加值這個關鍵指標大超預期：中國6月規模以上工業增加值同比增長6.8%，預期增5.5%，前值增5.8%。

二是出口逆風表現依然強勁。今年上半年，以人民幣計價，我國貨物貿易進出口21.79萬億元，同比增長2.9%。其中，出口13萬億元，增長7.2%。當月進出口規模達到3.85萬億元，增長5.2%，規模為歷史上月度進出口第二高位。

三是金融數據全面超預期。6月M1增速環比大幅回升2.3PCT至4.6%，6月社融增加4.2萬億元，高于Wind統計的市場平均預期（約3.7萬億元），同比多增9008億元。

工業增加值遠超預期

今年以來，面對更趨復雜嚴峻的外部環境，中國經濟頂住壓力、迎難而上，延續穩中向好發展態勢，展現出強大韌性和活力。

據國家統計局7月15日公布的數據，上半年國內生產總值660536億元，按不變價格計算，同比增長5.3%。分季度看，一季度國內生產總值同比增長5.4%，二季度增長5.2%。從環比看，二季度國內生產總值增長1.1%。

多項指標上半年增速較一季度加快。其中，中國6月規模以上工業增加值同比增長6.8%，預期增5.5%，前值增5.8%。工業增加值的提高往往意味著企業生產效率的提升和產出的增加，通常會帶來更多的銷售收入。在成本控制得當的情況下，銷售收入的增加會轉化為更高的利潤。因此，工業增加值和利潤之間呈現正相關關系，即工業增加值增加時，企業利潤也往往隨之增加。

上半年服務業增加值同比增長5.5%，比一季度加快0.2個百分點；社會消費品零售總額同比增長5.0%，比一季度加快0.4個百分點。基本生活類和部分升級類商品銷售增勢較好，限額以上單位糧油食品類、體育娛樂用品類、金銀珠寶類商品零售額分別增長12.3%、22.2%、11.3%。同時，消費品以舊換新政策持續顯效，限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類、家具類商品零售額分別增長30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。

國家統計局表示，總的來看，上半年更加積極有為的宏觀政策發力顯效，經濟運行延續穩中向好發展態勢，展現出強大韌性和活力。也要看到外部不穩定不確定因素較多，國內有效需求不足，經濟回升向好基礎仍需加力鞏固。下階段，要統籌國內經濟工作和國際經貿斗爭，堅定不移辦好自己的事，進一步做強國內大循環，以高質量發展的確定性應對外部不確定性，推動經濟持續平穩健康發展。

出口逆風強勁

7月14日，海關總署發布最新進出口數據顯示，今年上半年，以人民幣計價，我國貨物貿易進出口21.79萬億元，同比增長2.9%。其中，出口13萬億元，增長7.2%；進口8.79萬億元，下降2.7%。

單從6月份來看，當月進出口規模達到3.85萬億元，增長5.2%，規模為歷史上月度進出口第二高位。其中，出口2.34萬億元，增長7.2%；進口1.51萬億元，增長2.3%。

6月我國出口同比增速為5.8%（前值4.8%），過去十年出口增速同期均值為3.3%；1-6月累計增速5.9%，較2024年小幅上升0.1個百分點。

銀河證券認為，雖然下半年出口可能承壓，但從長期來看，我國出口仍有以下三方面有力支撐：一是年初以來關稅的不確定性帶動企業搶出口效應，搶出口和搶轉口仍有望支撐三季度出口表現。彭博數據顯示，7月第一周從中國發往美國集裝箱船數量日均為66.7艘，與6月基本持平，高于去年同期水平。二是我國產品競爭力提升支撐出口動能增強。上半年我國高技術產品出口增長9.2%，連續9個月保持增長。其中，高端機床、船舶和海洋工程裝備出口增速都超過兩成，儀器儀表出口增長14.7%。三是不斷擴大、更加多元的開放新格局，同樣為出口增長注入了強大動力。從出口國別結構看，2025年中國對美國市場出口金額占比較2024年回落2.8個百分點，對東盟和歐盟出口金額占比則分別上升了1.4和0.4個百分點，拉美和非洲占比共上升0.8個百分點。

M1勁爆

6月金融數據也全面超預期。 貨幣環境寬松、財政大幅發力刺激內需、跨境資金回流的背景下，M1、M2及社融增速如期回升，6月M1增速環比大幅回升2.3個百分點至4.6%，創近五年同期新高，主因政府項目推進、化債影響減弱及外貿結匯行為；社融增速回升0.2個百分點至8.9%，超過預期的8.8%，主要源于信貸需求超預期。

6月居民及企業信貸需求環比、同比均有所回暖，且信貸“擠水分”，票據規模超季節性壓降。6月社融口徑人民幣貸款（扣除票據融資）單月新增2.77萬億元，同比多增0.54萬億元。

廣發證券表示，M1大漲，基數偏低是原因之一，去年同期M1余額僅增加2.47萬億元，為近五年同期最低值；但即便扣除掉低基數影響，6月M1表現也偏強。M1月度增加了5萬億元，是近五年同期最高值。可能與三個因素有關：一是在政府項目較集中落地的背景下， 6月融資偏強為企業賬上帶來大量活期存款；二是化債置換影響減弱，微觀主體償還債務消耗的活期存款規模減小；三是在經貿環境不確定、美元指數走弱背景下，外貿企業可能繼續保持著偏高的結匯規模。

從歷史來看，向來有M1定買賣的策略，也即M1向好的時候，股市表現往往較為突出。廣發證券也認為，6月信貸社融總量擴張、結構優化， M1增速也初見彈性，這對風險資產而言是一個不錯的數據組合，支持市場風險偏好。而且，7-8月上述支撐因素仍可能延續，M1周期可能繼續保持擴張。

排版：羅曉霞

校對：楊立林