一紙易主公告，上緯新材收獲三個20CM漲停。智元機器人及其管理團隊擬出資21億元，獲得上緯新材66.99%股權。而三個漲停后，該筆股權已價值36億元，賬面升值15億元。

不過，并購A股公司只是智元機器人廣泛資本及產業布局中的一環。最近一年半時間，智元機器人融資超過27億元，目前總估值超過150億元，股東方包括騰訊、京東、上汽、比亞迪、高瓴、紅杉等各路巨頭。目前，鄧泰華、稚暉君等管理層仍持有50%股權，持股估值超75億元。

2025年以來，智元機器人密集與領益智造、藍思科技、臥龍電驅、大豐實業、格力博、富臨精工、東陽光等十多家上市公司成立合資公司，共同探索機器人新藍海。部分合資子公司披露已產生營收。

種種新變化背后，華為原副總裁鄧泰華為其主導的靈魂人物。高額融資、高頻合資，到此番入主科創板公司，或只是智元機器人資本長征的起點。

來源：新財富雜志（ID：xcfplus）

作者：陶娟

01

最新回應來了：智元機器人不是借殼上市，也暫無明確赴港上市計劃

7月8日，上緯新材(688585)發布公告稱，其控股股東擬變更為上海智元新創技術有限公司（即“智元機器人”）及其管理團隊共同持股的主體，實際控制人將變更為鄧泰華，核心團隊包括從華為離職創業的“天才少年”稚暉君等。

一級市場的明星獨角獸擬反向并購二級上市公司，這一交易架構，吸引了市場眾多關注。

7月9日到11日，上緯新材連續收獲三個20CM漲停，股價從交易公告停牌時的7.78元/股，漲至13.45元/股。“智元借殼科創板”“智元取代宇樹沖擊上市第一股”等話題吸睛無數。

對此，智元機器人回應新浪科技稱，“非借殼上市，只是收購了一家上市公司”。而對于智元機器人正在推進“赴港上市”之說，其回應《科創板日報》稱，不屬實，智元機器人暫無明確赴港上市計劃。

那么，其本次收購上緯新材的交易結構究竟是怎樣的？并購主體和智元機器人的關系又是怎樣？

02

“協議轉讓+要約收購”，擬拿下66.99%股權

本次收購之前，上緯新材總市值為31億元，其間接控股股東上緯投控穿透后合計持股79.21%。上緯投控系臺灣上市公司，由于股權分散，無實控人，因此，上緯新材此前也無實控人。

根據上緯新材公告，整個收購安排分為兩步。

第一步，兩家機構協議收購上緯新材一共29.99%的股權。其中，上海智元恒岳科技合伙企業（有限合伙，簡稱“智元恒岳”）通過協議轉讓方式，受讓上緯新材24.99%股份（1億股），其一致行動人上海致遠新創科技設備合伙企業（有限合伙，簡稱“致遠新創”）同步受讓5%股份（2016.8萬股）。這兩家平臺背后的實控人，均為鄧泰華。

同時，上緯投控承諾放棄所持全部股份的表決權，除非協議另有約定，否則不可恢復（表1）。

表1：上緯新材29.99%股權被收購前后的股東變化

資料來源：公司公告（SWANCOR薩摩亞和STRATEGIC薩摩亞均由上緯投控100%持股；金風投控由金風科技100%持股）

第二步，以本次協議收購為前提，智元恒岳還將進一步增持，擬要約收購1.49億股（占上市公司總股本的37%）。

預計要約收購完成后，智元恒岳持股比例上升至61.99%，加上致遠新創持股5%，將形成絕對控制；而上緯投控所持股份占比將降至20%，且表決權比例為0（表2）。

表2：上緯新材37%股權被要約收購前后的股東結構變化

資料來源：公司公告

目前，該交易尚需上市公司股東會審議通過，以及相關法律法規要求可能涉及的其他批準，且尚需取得上海證券交易所的合規性確認意見。

無論是協議轉讓，還是要約收購，交易價格均定為7.78元/股，這也是上緯新材停牌前最后一個交易日（2025年7月1日）的收盤價。

要順利完成整個收購，智元恒岳合計需出資19.45億元（對應2.5億股），致遠新創需出資1.57億元（對應0.2億股）。那么，這兩方的資金實力如何？

03

智元機器人和核心團隊聯手設立智元恒岳，各持50%股權

智元恒岳成立于2025年6月25日，是專門為本次交易設立的主體，而細看其股東，由智元機器人及其核心團隊共同出資設立。

其中，智元機器人、鄧泰華等核心團隊各持有智元恒岳50%股權。有意思的是，智元恒岳設置了雙GP模式，即智元云程和致遠新創均為其GP，且各持有0.5%股權；此外，智元機器人持股49.5%，鄧泰華等核心團隊控制的上海恒岳鼎鋒同樣持股49.5%。

智元機器人的實控人依然是鄧泰華，鄧泰華通過三家有限合伙企業控制其47.49%股權，直接持股2.62%，外部股東持有剩余49.89%股權。按智元機器人目前超150億元估值，鄧泰華及三家員工持股平臺所持股權的價值超過75億元。

這意味著，若收購完全達成，且各股東按持股比例出資至智元恒岳，則智元機器人需出資9.73億元，而鄧泰華等管理層需出資11.3億元（含致遠新創所需出的1.57億元）。

這和外界普遍報道的，智元機器人豪擲21億元控股上市公司，顯然是不一樣的。

對于本身尚處于融資階段的智元機器人來說，拿出近10億元現金，是否會構成資金壓力呢？

04

歷史融資超12輪，總估值超過150億元

智元機器人成立于2023年2月，2024年1月制造工廠落地上海，并打造了遠征、精靈、靈犀三大機器人產品家族，2025年1月，其第1000臺通用具身機器人下線。

成立僅兩年多時間，智元機器人已獲得超過12輪融資，其投資機構既不乏騰訊、京東、百度等互聯網龍頭，也有上汽創投、比亞迪、龍旗科技、TCL創投等制造業巨頭，還包括高瓴創投、經緯創投、紅杉中國、基石資本、鼎暉投資等市場化風投機構，更吸引了智元機器人注冊地上海本地的政府產業基金。

其歷史總融資金額難以全面統計，但企查查顯示，僅2023年12月的A+輪融資，智元機器人即拿到超過6億元，對應估值為70億元；而2025年3月，在騰訊領投的B輪融資中，智元機器人相應估值已超過150億元。

企查查顯示，B輪融資完成后，智元機器人的注冊資本增至8045.8萬元，即1元注冊資本價值186元。其該輪新增408.59萬元注冊資本，以此倒推，B輪融資規模約為7.6億元。

B+輪融資，智元機器人再增加217.86萬元注冊資本。若按B輪融資價格來測算，估計可再融資4億元。

此外，據軟通動力2024年年報披露，其持有智元機器人公允價值為1億元，對應103萬元注冊資本，而2024年全年，智元機器人新增注冊資本937.8萬元，估算也可以融資超9億元。

粗略加總，最近一年半時間（2023年末以來），智元機器人總融資金額估計超過27億元。

表3：智元機器人估值超150億元，最近一年半融資超27億元

數據來源：企查查

在充裕的資金支持下，智元機器人和管理層聯手，拿下上緯新材的實控權，資金實力應無憂。

而智元機器人管理層，盡管預計總體出資高達11億元，但他們一方面擁有在華為的工作履歷，薪酬豐厚；另一方面還合計持有智元機器人48%股權，融資能力也應無障礙。

盡管智元機器人最出圈的創始人為彭志輝（稚暉君），但其實際話事者為1977年出生的鄧泰華。

公開資料顯示，鄧泰華是電子科技大學1995級信息與通信工程學院校友，畢業后在華為深耕逾20載，曾任華為副總裁、計算產品線總裁，主導了鯤鵬、昇騰AI計算生態的構建，目前擔任智元機器人董事長兼CEO。

彭志輝目前擔任智元機器人董事。他是電子科技大學2011級校友，本科、研究生分別就讀于生命科學與技術學院、信息與通信工程學院，作為B站百大UP主，以硬核科技視頻走紅，被稱為“野生鋼鐵俠”。

本次收購的兩家主體智元恒岳、致遠新創，均由鄧泰華控制。

目前，致遠新創中，鄧泰華作為GP持有80%份額，衛云龍作為LP持有20%股權。不過，公告顯示，二人所持的部分份額擬由智元機器人的重要產業方、戰略合作方持有。

05

與多家上市公司聯合設立子公司，產業鏈布局高舉高打

成立兩年多來，智元機器人不僅大筆融資，也頻頻對外投資合作。2024年中以前，智元機器人并未有太多的對外投資動作，四季度之后，其對外投資陡然加速。

目前，智元機器人除了本次入主上緯新材，還已與多家上市公司聯手設立子公司。僅2025年6月，智元機器人發布了5項對外投資，包括與領益智造(002600)合資設立領智創新機器人，與大豐實業(603081)合資設立硅基方舟機器人，此外，其還與紹興國資、臥龍電驅(600580)旗下的希爾機器人成立了合資公司，與珠海華發集團、高瓴創投也分別成立了合資公司。

2025年4月，智元機器人與格力博(301260)、安乃達(603350)、藍思科技(300433)合資設立智鼎機器人，又與均普智能(688306)合資成立普智機器人。

此外，智元機器人還陸續與藍思科技、富臨精工(300432)、軟通動力(301236)、東陽光(600673)、立訊精密(002475)的戰略聯盟伙伴立景創新等分別合資成立相關子公司，其持股比例主要集中在15%—30%的區間。

表4：智元機器人與多家上市公司合資設立子公司

資料來源：企查查，《新財富》雜志整理

可以看到，其主要合資對象為消費電子、汽車供應鏈企業，如領益智造、藍思科技、均普智能等。這些企業本身正從消費電子領域切入汽車供應鏈，而人形機器人主要零部件——絲杠等又與汽車產業鏈存在高度同源性，因此，雙方合作，其一應當是降低人形機器人的生產成本，其二則在于推動其適應特定工業場景的應用，加速商業化落地銷售。

比如，均普智能與均勝電子(600699)大股東同為均勝集團，均深耕于汽車供應鏈，其與智元機器人合資設立的寧波普智未來機器人有限公司，2025年4月剛成立，6月就已獲得50臺人形機器人產品銷售框架合同，合同金額約為2825萬元，這意味著，每臺人形機器人售價達56.5萬元。

此外，與智元機器人合資的領益智造此前就已提出，目標是成為全球前三的具身智能硬件供應商，目前，除了智元機器人，其機器人產業聯盟合作伙伴還包括北京人形機器人創新中心（國創中心）、優必選、眾擎機器人、越疆機器人、傅利葉、匯川技術、強腦科技、靈初智能、綠的諧波、仙工智能、睿爾曼智能、鳴志電器、日發精機、零差云控、騰訊云等多家知名公司。

與智元機器人合資設立了兩家子公司的藍思科技，同樣將智能機器人視作新的增長點。2024年，藍思科技在深圳出資1億元，設立了智能機器人全資子公司，并在長沙等地設立機器人研究院。

原本在醫藥領域深耕的東陽光，也跨界機器人領域。據披露，其與智元機器人、北大武漢人工智能研究院合資成立的光谷東智，2025年上半年已產生營收，為公司新增長曲線奠定了基礎。湖北省科技投資集團也與光谷東智簽訂機器人采購項目，上限不超過7000萬元。

在這樣的發展背景下，具備制造能力、資金實力卻又急需挖掘新增長點的上市公司，與智元機器人這樣的初創獨角獸可謂一拍即合，共同開拓新戰場成為合作的利益基礎。

06

一級市場，機器人公司頻獲高額融資

在各種縱橫交錯的股權投資、業務合作中，國內智能機器人產業發展迅速，優必選市值一度超過千億港元，初創獨角獸融資與合作事件不斷。

僅在2025年6月，銀河通用就宣布完成寧德時代領投的新一輪11元融資。過去兩年，其融資24億元，機器人產品已在智慧零售、工業和康養醫療等場景應用中實現顯著突破。此外，銀河通用已與工業巨頭博世成立合資公司，加大機器人業務在汽車工業領域的探索。

同月，明星獨角獸宇樹科技也宣布，完成了中移動旗下基金、騰訊、阿里、螞蟻、吉利資本等領投的7億元C輪融資，投后估值達130億元。最近，宇樹科技從有限公司變更為股份公司，這一行為通常發生在公司籌劃推進上市前。

清華大學唯一持股的具身智能企業星動紀元，也在7月官宣完成近5億元A輪融資。目前，全球市值TOP10的科技巨頭中，9家為星動紀元客戶。其50%以上訂單來自海外（表5）。

2025年2月才成立的它石智航，7月就獲得9億元天使+輪融資，由美團領投。值得一提的是，其同樣具備華為基因，創始人兼CEO陳亦輪曾擔任華為公司智能汽車解決方案事業部首席科學家、自動駕駛系統CTO；創始人兼董事長李震宇曾任百度智能駕駛事業群總裁。

表5：機器人領域融資事件不斷

資料來源：公開資料，《新財富》雜志綜合整理

由此來看，一級市場資金充沛，互聯網、產業、資本三方角逐其中，明星獨角獸融資順遂，智元機器人所面臨的競爭并不輕松。

整體來看，智元機器人在股權投資端、業務合作端的廣闊布局，頗有華為、騰訊的大廠風格。并購上市公司，或也為破局方式之一。估值紅利成為其最大抓手，如本次收購的上緯新材，2024年營收15億元，收購前估值為31億元，僅有2倍市銷率。而智元機器人2025年1月官宣完成1000臺具身機器人出貨量，2024年營收應不超過5億元（按每臺50萬元估算），估值卻超過150億元，市銷率在30倍以上。此番并購，既能形成對智元機器人業績的支撐，做實其估值基礎；又可以給予其更豐沃的融資和騰挪空間。

按當前13.45元/股的股價，智元機器人及其管理團隊擬收購的上緯新材66.99%股權，已價值36億元，相對21億元的成本，賬面升值15億元，不過，這應當只是其資本長征中的起點而已。

本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個人觀點表達或對于具體事件的陳述，不構成推薦及投資建議。投資者應自行承擔據此進行投資所產生的風險及后果。