50%銅關(guān)稅引爆套利“狂歡”,全球銅市冰火交織
來源:第一財(cái)經(jīng)作者:齊琦2025-07-11 07:11

美國對(duì)進(jìn)口銅加征50%關(guān)稅,引發(fā)全球銅市劇烈震蕩。

7月10日,紐約商品交易所(COMEX)銅期貨三連漲,截至發(fā)稿報(bào)5.59美元/磅,周內(nèi)最高觸及5.89美元/磅,刷新歷史高位。

而倫敦金屬交易所(LME)銅期貨價(jià)格則震蕩承壓,周累計(jì)跌幅約1.2%,截至發(fā)稿報(bào)9734美元/噸,較周三觸及的低點(diǎn)9553美元/噸有所反彈。

滬銅主力合約收跌0.39%,報(bào)78600元/噸,周累計(jì)跌幅約2%。

山金期貨投資咨詢部負(fù)責(zé)人王云飛對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱,美國總統(tǒng)特朗普宣布自8月1日起對(duì)所有進(jìn)口銅征收50%關(guān)稅,較此前市場預(yù)期的約25%差距較大,美國市場的精銅價(jià)格因此抬升。

王云飛提示稱,美國是精銅的凈進(jìn)口國,對(duì)于全球銅市而言,LME的供應(yīng)才是精銅定價(jià)的核心。未來美銅溢價(jià)或會(huì)維持一段時(shí)間,但因成本抬升導(dǎo)致美國銅產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)能關(guān)停或轉(zhuǎn)移,從而引起總體需求下降、銅價(jià)承壓。

套利交易過熱,價(jià)差回落風(fēng)險(xiǎn)激增

截至7月10日,COMEX與LME價(jià)差擴(kuò)大至2500美元/噸,日前一度接近3000美元/噸,遠(yuǎn)超出二者穩(wěn)定價(jià)差均值300美元/噸。

中銀國際期貨研究咨詢部有色高級(jí)研究員劉超稱,50%關(guān)稅消息公布后,貿(mào)易商開始買入現(xiàn)貨,在LME做空鎖定風(fēng)險(xiǎn),然后將銅運(yùn)往美國,以賺取現(xiàn)貨價(jià)格上漲的價(jià)差收益。這導(dǎo)致LME和國內(nèi)銅價(jià)不漲反跌,而COMEX銅價(jià)持續(xù)上漲。

一位交易人士告訴記者,預(yù)計(jì)銅市場價(jià)差擴(kuò)大趨勢(shì)將繼續(xù)發(fā)酵,直到關(guān)稅政策真正落地,套利交易或于7月下旬達(dá)到高峰,隨后價(jià)差可能逐步回落,需警惕價(jià)差回落帶來市場劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上,這輪美國關(guān)稅預(yù)期引發(fā)的全球銅庫存"大西遷"始于今年2月中旬,市場已分別于3月、6月提前交易預(yù)期,COMEX銅已經(jīng)出現(xiàn)兩輪大漲,如今市場敏感度逐步下降。

庫存變化上,截至7月7日,COMEX銅庫存高達(dá)22.1萬噸。而今年2月,COMEX銅庫存還不足10萬噸。

同時(shí),LME銅庫存的快速去化與紐約COMEX銅庫存激增形成鮮明對(duì)比。倫敦金屬交易所(LME)的銅庫存自2月中旬以來銳減,約從27.09萬噸下降至當(dāng)前的9.74萬噸(7月7日),降幅超64%。

南華期貨有色金屬研究組負(fù)責(zé)人肖宇非分析稱,COMEX銅庫存的增量不及LME銅庫存的減量,部分精煉銅或還在運(yùn)輸途中。

銀河期貨銅研究員王偉認(rèn)為,長期來看,考慮到運(yùn)輸周期,后期發(fā)往美國的貨源將大幅減少,非美地區(qū)供應(yīng)緊張的情況將得到緩解,未來供應(yīng)寬松預(yù)期下,滬銅和倫銅難以跟漲,國內(nèi)外價(jià)差結(jié)構(gòu)也會(huì)逐步收斂。

產(chǎn)業(yè)沖擊:短期庫存與長期成本壓力并存

除了交易市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),一位銅加工產(chǎn)業(yè)人士對(duì)記者稱,美國關(guān)稅政策落地后,全球銅供應(yīng)鏈或面臨重構(gòu)。

上述產(chǎn)業(yè)人士進(jìn)一步分析稱,美國市場上,關(guān)稅落地后銅價(jià)飆升,或推高汽車、新能源等領(lǐng)域成本,部分企業(yè)可能轉(zhuǎn)向國產(chǎn)替代或調(diào)整供應(yīng)鏈。高關(guān)稅政策改變?nèi)蜚~的物流格局,智利等主要銅出口國或?qū)⒏嘭浽崔D(zhuǎn)向亞洲和歐洲市場,進(jìn)一步影響全球銅供需平衡。

庫存方面,劉超預(yù)計(jì),今年美國進(jìn)口銅量預(yù)計(jì)大幅攀升,根據(jù)美國1~4月的銅進(jìn)口數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量將達(dá)到136萬噸,遠(yuǎn)高于去年的90萬噸。2024年美國銅消費(fèi)量約為180萬噸,過多的銅流入美國將導(dǎo)致COMEX倉庫銅庫存快速增加。而未來過剩的銅將回流至全球市場,對(duì)銅價(jià)構(gòu)成下行壓力。

供需面看,王云飛認(rèn)為,當(dāng)前全球精銅并不短缺,2025年全球精銅供需面臨走弱風(fēng)險(xiǎn),銅礦供應(yīng)恢復(fù)使供應(yīng)彈性高于去年,加工費(fèi)走弱反映冶煉過剩問題,而非整體供應(yīng)不足。

國內(nèi)市場方面,海通期貨有色金屬團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)稱,由于船期限制,若銅關(guān)稅在8月1日正式落地,則存在現(xiàn)貨銅運(yùn)輸遲滯風(fēng)險(xiǎn),國內(nèi)銅價(jià)難有提振。

肖宇非稱分析稱,滬銅價(jià)格持續(xù)回落,緩解了此前高漲銅價(jià)對(duì)下游加工企業(yè)帶來的負(fù)擔(dān),但是價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。市場高波動(dòng)背景下,企業(yè)需要緊密關(guān)注COMEX銅、LME銅和滬銅之間的價(jià)差變化,尤其是中間貿(mào)易商需做好雙邊頭寸風(fēng)險(xiǎn)管理,在價(jià)差穩(wěn)定后,銅價(jià)才可能出現(xiàn)趨勢(shì)性方向。


責(zé)任編輯: 李志強(qiáng)
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