證券時(shí)報(bào)記者 張娟娟

“十四五”規(guī)劃中提到，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量，完善投資者保護(hù)制度，提高金融監(jiān)管透明度和法治化水平等。“十四五”時(shí)期，我國(guó)資本市場(chǎng)邁向全面注冊(cè)制，在放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻的同時(shí)，對(duì)信息披露、公司治理提出更嚴(yán)格要求，伴隨著監(jiān)管執(zhí)法力度持續(xù)強(qiáng)化，A股市場(chǎng)整體質(zhì)量有所提升。

本文系《數(shù)說(shuō)“十四五”》第十篇，通過(guò)ESG信披、投資者關(guān)系管理、上市公司質(zhì)量提升，呈現(xiàn)2021年以來(lái)A股公司管理能力的積極變化。

ESG報(bào)告披露率提升超17個(gè)百分點(diǎn)

良好的公司治理是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的基石，不僅關(guān)乎企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，更是驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新與市場(chǎng)適應(yīng)能力的關(guān)鍵引擎。ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）不僅體現(xiàn)了公司治理方面的成效，還能判斷一個(gè)企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展的價(jià)值。

近期，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，上海證券交易所制定《推動(dòng)提升滬市上市公司ESG評(píng)級(jí)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，旨在推動(dòng)滬市上市公司ESG評(píng)級(jí)水平再上新臺(tái)階。

從ESG信息披露維度來(lái)看，自2021年起，上市公司ESG信披透明度與質(zhì)量持續(xù)改善。數(shù)據(jù)顯示，2024年度上市公司ESG報(bào)告披露率達(dá)45.7%，創(chuàng)歷史新高，較“十三五”期末的2020年度提升超17個(gè)百分點(diǎn)。其中，銀行業(yè)ESG報(bào)告披露率連續(xù)多年保持100%；非銀金融行業(yè)2024年度披露率為84.52%，較2020年度提升7個(gè)百分點(diǎn)以上。

央企上市公司在ESG披露上發(fā)揮引領(lǐng)作用。2022年5月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，推動(dòng)更多央企控股上市公司披露ESG專項(xiàng)報(bào)告，力爭(zhēng)到2023年相關(guān)專項(xiàng)報(bào)告披露“全覆蓋”。這一政策成效顯著，2022年至2024年，央企上市公司ESG報(bào)告披露率大幅提升，2024年達(dá)到95.1%，較2020 年度提升37個(gè)百分點(diǎn)。

在ESG評(píng)級(jí)表現(xiàn)上，截至2025年6月30日，A股公司獲Wind ESG評(píng)A級(jí)及以上（含A、AA、AAA）的公司數(shù)量占比達(dá) 20.08%，較2020年末提升超10個(gè)百分點(diǎn)。其中，科大訊飛、順豐控股等9家公司獲評(píng)AAA級(jí)。央企上市公司評(píng)級(jí)優(yōu)勢(shì)明顯，最新獲評(píng)A級(jí)及以上的公司數(shù)量占比接近55%，較2020年末提升超35個(gè)百分點(diǎn)。

從國(guó)際視角看，MSCI發(fā)布的《2024年亞太區(qū)ESG評(píng)級(jí)領(lǐng)導(dǎo)者與上調(diào)報(bào)告》顯示，758家中國(guó)公司的ESG評(píng)級(jí)中，2024年26%的公司評(píng)級(jí)獲上調(diào)，評(píng)級(jí)為AA與AAA的企業(yè)占比達(dá)到8.9%，較2020年的1.4%大幅提升。

超四成公司建立投資者關(guān)系管理制度

投資者關(guān)系管理是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分。良好的投資者關(guān)系管理能夠使公司的治理結(jié)構(gòu)更加完善，提高公司的治理水平。

數(shù)據(jù)顯示，“十四五”時(shí)期（2021年至2025年6月30日，下同），上市公司對(duì)投資者在互動(dòng)平臺(tái)提問(wèn)的回復(fù)積極性、有效性均有顯著提升。“十四五”時(shí)期，上市公司對(duì)于投資者提問(wèn)的平均回復(fù)周期（回復(fù)日與提問(wèn)日間隔）低于10天，較“十三五”時(shí)期縮短16天左右。以回復(fù)超50字作為有效回復(fù)標(biāo)準(zhǔn)，“十四五”時(shí)期，上市公司的平均有效回復(fù)率接近67%，較“十三五”時(shí)期提升10個(gè)百分點(diǎn)以上。

上市公司對(duì)于市值管理的重視程度顯著增強(qiáng)。含“市值管理”關(guān)鍵詞的提問(wèn)中，“十四五”時(shí)期，上市公司市值管理類有效回復(fù)率接近80%，較“十三五”時(shí)期提升19個(gè)百分點(diǎn)以上。2025年，市值管理類平均回復(fù)天數(shù)縮短至7天左右，有效回復(fù)率接近85%，創(chuàng)年度歷史最高水平。

從投資者關(guān)系管理工作來(lái)看，以2016年為起點(diǎn)，截至2020年末，發(fā)布投資者關(guān)系管理制度的公司累計(jì)700家，占同期A股公司總數(shù)比重超過(guò)17.48%。截至2025年6月30日，發(fā)布投資者關(guān)系管理制度的公司累計(jì)2325家，占全市場(chǎng)A股公司總數(shù)比重超過(guò)四成，公司數(shù)量較2020年末增加超過(guò)200%。

業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)通過(guò)面對(duì)面的方式，讓投資者更加了解公司。從業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)來(lái)看，“十四五”時(shí)期，召開業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)的公司數(shù)量占比年均值高達(dá)82.26%，較“十三五”時(shí)期提升超過(guò)50個(gè)百分點(diǎn)。

此外，上市公司接待各類投資者（含政府、機(jī)構(gòu)、個(gè)人等）調(diào)研的次數(shù)也大幅提升。“十四五”時(shí)期，獲調(diào)研的公司數(shù)量占比年均值近89%，較“十三五”時(shí)期的占比翻倍。

上市公司質(zhì)量呈現(xiàn)五大積極變化

2022年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定下發(fā)的《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022—2025）》提出，力爭(zhēng)到2025年，上市公司結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，市場(chǎng)生態(tài)顯著改善，監(jiān)管體系成熟定型，上市公司整體質(zhì)量邁上新的臺(tái)階。

在政策的引導(dǎo)下，“十四五”時(shí)期，上市公司質(zhì)量呈現(xiàn)五大積極變化，涵蓋信息披露考評(píng)、償債能力、生產(chǎn)效率、流動(dòng)性及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等維度。

從上市公司信息披露考評(píng)來(lái)看，2023年度（2024年度考評(píng)結(jié)果尚未公布），滬市及深市上市公司獲評(píng)A、B級(jí)公司數(shù)量占比合計(jì)為85.09%，較2020年度上升1個(gè)百分點(diǎn)，其中評(píng)A級(jí)的公司數(shù)量占比18%以上。

從償債能力來(lái)看，按照年度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，“十四五”時(shí)期（2021年至2024年取年報(bào)、2025年取一季報(bào)），A股公司資產(chǎn)負(fù)債率（取中位數(shù)）呈曲線下降趨勢(shì)，年平均值為39.95%，較“十三五”時(shí)期下降近1個(gè)百分點(diǎn)。其中，2025年一季度末，A股公司資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)39.74%，較2020年末下降0.66個(gè)百分點(diǎn)。

從生產(chǎn)效率來(lái)看，2021年至2024年，A股公司人均創(chuàng)收持續(xù)超過(guò)200萬(wàn)元，其間整體均值超過(guò)210萬(wàn)元，較“十三五”時(shí)期的均值增加超20%。

從流動(dòng)性來(lái)看，2021年至2024年，上市公司的存貨流動(dòng)資產(chǎn)比值（存貨/流動(dòng)資產(chǎn)）中位數(shù)持續(xù)下降，2024年為17.79%，較2020年小幅下降；上市公司現(xiàn)金流凈額中位數(shù)呈上升趨勢(shì)，2024年為1.37億元，較2020年中位數(shù)水平增加4.5%。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，A股新上市公司中，科技型企業(yè)成主流。2024年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新上市公司中高新技術(shù)企業(yè)占比均超過(guò)九成，目前全市場(chǎng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司市值占比已超過(guò)四成，先進(jìn)制造、新能源、新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批龍頭領(lǐng)軍企業(yè)，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的質(zhì)效明顯提升。

另外，2024年，滬深交易所分別發(fā)布“提質(zhì)增效重回報(bào)”“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)方案以來(lái)，滬深兩市上市公司合計(jì)發(fā)布超過(guò)2600余份專項(xiàng)行動(dòng)方案。2024年A股市場(chǎng)整體分紅、回購(gòu)規(guī)模均創(chuàng)新高，2025年“市值管理”類回購(gòu)金額大幅提升。