證券時報記者 裴利瑞

今年以來，港股表現強勢，互聯網、新消費、創新藥輪番上漲，成為中國資產中一道亮眼的風景線。

富國基金海外權益部投資總監寧君對證券時報記者表示，港股的核心吸引力在于“好公司”。這一判斷在她管理產品的持倉中得到鮮明印證：憑借對新消費、互聯網等高景氣賽道的精準前瞻布局，其管理的多只基金今年表現亮眼。以富國藍籌精選為例，2025年一季報顯示，該基金同時重倉了泡泡瑪特、浪潮數字企業、網易云音樂等個股。截至2025年6月26日，近一年收益率超45%，在同類基金中排名前列。

競爭壁壘是投資首選

“我的投資框架始終把競爭壁壘放在首位，然后是成長空間、估值，這一排序在絕大多數的市場環境下都不會改變?！睂幘f。

在她看來，競爭壁壘是公司長期價值的關鍵所在，也是公司能夠“滾雪球”的基礎?！耙粋€公司如果沒有較強的競爭壁壘，新進入者會不斷瓜分市場份額，把行業變成紅海，進而影響整個行業的利潤和利潤率，很難有大的成長空間?！睂幘硎尽?/p>

成長空間也是寧君關注的重要因素。她指出，公司所在的行業決定了其成長空間，比如某些行業更容易實現規模性優勢，且有發展第二曲線或第三曲線的潛力；也有公司是企業家能力在其中起著關鍵作用，他們能夠帶領公司在新的賽道開辟成長曲線。

而對于估值，她更具靈活性：“我們都希望能拿到市場性價比最高的公司，但估值沒有固定標準。在一些市場環境下，結合基本面分析，容易下結論股票是明確低估或者高估；而在另一些情況下則需要隨行就市，在有的市場或者行業，10倍市盈率（PE）可能很貴，換一種情況，15倍也可能便宜，關鍵看性價比?！?/p>

她以某潮玩龍頭舉例，該公司的核心IP均為獨家授權，這種獨占性構筑了護城河。雖然市場曾質疑其IP生命周期，但實際運營中，越是爆火的IP反而越可能依托龐大的粉絲基數形成天然壁壘，這種壁壘一旦形成，成長空間和盈利韌性會遠超預期，然后快速消化估值。

在采訪中，寧君多次提及上述潮玩龍頭公司這一“現象級案例”：“類比國外成熟潮玩品牌，國內潮玩龍頭的產品也正在從桌面玩偶延伸至包飾、積木、家居，形成復購場景?！?/p>

構建“高股息+優質成長”杠鈴

除了“自下而上”選股外，寧君也在不斷優化迭代或調整完善自己的投資策略。

“以前我可能專注于‘自下而上’選股，但2021年后，我開始更多關注宏觀與中觀因素，對政策和資金流動的影響更加敏感，比如教培整頓對行業的影響，集采政策對藥企估值的沖擊，必須提前納入研究框架。”她說。

與此同時，寧君也在不斷拓展自己的能力圈，作為研究大消費出身的基金經理，如今持倉也會出現一些傳統行業的紅利標的。

她表示，這一轉變緣于2022年至2023年的挫折，當時正值港股熊市，但自己能力圈局限在消費和醫藥，未能及時調整到價值股，導致凈值回撤。此后，她進行了反思，逐漸將組合調整為“高股息+優質成長”的杠鈴策略，并開始積累在紅利股上的選股經驗，使得2023年回撤顯著收窄。

從2025年一季報來看，寧君的持倉中既有泡泡瑪特，也有軟件企業浪潮企業數字；既有90后追捧的網易云音樂，也有傳統有色企業紫金礦業，在組合配置層面更為均衡，選股風格上有領先于市場的獨特之處。

寧君認為，保持對新事物、新業態的好奇和學習，立足于對公司未來價值的發掘和預判，是她能抓到這些牛股的主要原因?！巴顿Y要警惕‘繭房效應’，比如雖然我不用某音樂平臺，但是發現年輕同事卻對它有很強的使用黏性，這種歌單沉淀和評論區情感聯結構成了壁壘，所以我們在它估值低位便敢于重倉；再比如，我們曾因為審美偏好低估了一只股票的資產屬性與社交價值，如今，我們要注意在投資中跳出個人偏好。”寧君表示。

好公司是港股最大優勢

作為深耕港股市場十余年的資深基金經理，寧君對港股的投資生態有著深刻理解。

“港股是一個機構主導且受資金結構影響較大的市場，所以一般不容易泡沫化，因為一旦股價被炒高，大股東可以通過閃電配售快速融資，瞬間壓制估值。”她指出，“這種特點讓港股更接近價值投資的本質。”

站在當前時點，她判斷港股仍處價值修復中期。“雖然今年港股非常強勢，AH溢價大幅收窄，但判斷估值高低，我們關鍵要看代表公司、核心資產的估值水位?！睂幘硎?，“當前，互聯網行業還處于相對低位，創新藥、新消費龍頭尚未普遍高估，特別是外資對中國股票處于歷史性低配狀態，這種悲觀預期的反轉或將為港股提供持續動力?！?/p>

對于今年市場熱議的“南向資金爭奪港股定價權”問題，寧君認為，當前，港股的定價權需分行業看待。“在紅利股領域，南向資金已占據主導；而在成長股領域，港股仍是內地機構與境外資金博弈的戰場?！?/p>

今年一季度，寧君提高了自己投資組合的持股集中度，她認為港股仍處機遇期，“好公司是港股最大的優勢，互聯網、新消費、創新藥企等優質標的集中于此”。她說：“特別是越來越多優秀企業出海成功，這些企業的全球化能力尚未被充分定價?！?/p>