6月19日，深交所發(fā)行上市審核官網(wǎng)披露，國(guó)信證券收購(gòu)萬(wàn)和證券96.08%股權(quán)項(xiàng)目已獲交易所并購(gòu)重組委審核通過(guò)。這是自去年以來(lái)第三單通過(guò)交易所并購(gòu)重組委審核的券商并購(gòu)項(xiàng)目，后續(xù)仍需取得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)。

從交易所審核流程看，此次國(guó)信證券收購(gòu)萬(wàn)和證券股權(quán)項(xiàng)目審核推進(jìn)迅速。該項(xiàng)目于4月10日獲深交所受理，次日即收到問(wèn)詢函，6月10日國(guó)信證券完成反饋答復(fù)，僅經(jīng)歷一輪問(wèn)詢便順利上會(huì)，從受理到過(guò)會(huì)僅耗時(shí)2個(gè)月。

交易所關(guān)注合并后的協(xié)同效應(yīng)及經(jīng)營(yíng)能力

6月19日深交所并購(gòu)重組委發(fā)布審議結(jié)果，稱國(guó)信證券發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易符合重組條件和信息披露要求。

記者注意到，當(dāng)天重組委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)主要關(guān)注此次并購(gòu)能否增強(qiáng)國(guó)信證券經(jīng)營(yíng)能力。具體來(lái)看，重組委要求國(guó)信證券結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、上市公司和標(biāo)的公司各自優(yōu)劣勢(shì)、標(biāo)的公司業(yè)務(wù)定位、整合安排及整合成本等情況，說(shuō)明本次交易是否能夠發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，是否有利于提升上市公司資產(chǎn)質(zhì)量及增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

據(jù)并購(gòu)方案，國(guó)信證券將萬(wàn)和證券定位為海南自由貿(mào)易港在跨境業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備行業(yè)領(lǐng)先地位的區(qū)域特色券商。業(yè)務(wù)整合及資產(chǎn)整合將以“特定區(qū)域”為核心展開(kāi)。國(guó)信證券曾明確，萬(wàn)和證券將保留特定區(qū)域內(nèi)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及與經(jīng)紀(jì)高度協(xié)同的部分業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)及分支機(jī)構(gòu)統(tǒng)一整合至國(guó)信證券。相應(yīng)地，萬(wàn)和證券特定區(qū)域外的分支機(jī)構(gòu)及相關(guān)資產(chǎn)整合至國(guó)信證券，國(guó)信證券特定區(qū)域內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)及相關(guān)資產(chǎn)整合至萬(wàn)和證券。

在提升上市公司質(zhì)量及增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力方面，證監(jiān)會(huì)在5月也曾關(guān)注此類問(wèn)題。據(jù)了解，由于涉及萬(wàn)和證券變更主要股東，4月10日證監(jiān)會(huì)同步受理該項(xiàng)目的行政許可申請(qǐng)。后來(lái)證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)時(shí)，要求國(guó)信證券結(jié)合2024年經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，測(cè)算收購(gòu)萬(wàn)和證券后相關(guān)指標(biāo)在行業(yè)的排名情況。

根據(jù)目前已有的公開(kāi)信息，若交易完成后，國(guó)信證券的資產(chǎn)總額、所有者權(quán)益、營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，但變化幅度不大。本次“大象吞螞蟻”式收購(gòu)，對(duì)國(guó)信證券的盈利能力實(shí)際上沒(méi)有產(chǎn)生十分明顯的提升。以歸母凈利潤(rùn)指標(biāo)為例，交易完成后2024年1—11月的歸母凈利潤(rùn)為74.53億元，同比微增0.33%。國(guó)信證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋區(qū)域及人員數(shù)量等方面均將取得一定程度增長(zhǎng)。

發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)獲客但有效戶增長(zhǎng)有限

整體而言，萬(wàn)和證券盈利能力相對(duì)較弱。2024年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，萬(wàn)和證券2024年?duì)I業(yè)收入為5.14億元，歸母凈利潤(rùn)僅為6431.73萬(wàn)元。

分業(yè)務(wù)板塊看，經(jīng)紀(jì)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)和自營(yíng)投資業(yè)務(wù)收入占比較高。數(shù)據(jù)顯示，2024年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為1.01億元，同比增長(zhǎng)約15%。

據(jù)了解，萬(wàn)和證券以互聯(lián)網(wǎng)+金融和私募客戶拓展為重點(diǎn)擴(kuò)規(guī)模，以代理買(mǎi)賣證券、兩融業(yè)務(wù)為重點(diǎn)保收入。萬(wàn)和證券確立了將互聯(lián)網(wǎng)渠道作為公司零售業(yè)務(wù)客戶規(guī)模增長(zhǎng)的突破口，與同花順、通達(dá)信等互聯(lián)網(wǎng)渠道合作，通過(guò)廣告投放、優(yōu)化開(kāi)戶節(jié)點(diǎn)、業(yè)務(wù)共建等方式拓展線上開(kāi)戶渠道，提高線上客戶轉(zhuǎn)化率。

數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)和證券2024年11月末客戶數(shù)有53.22萬(wàn)戶，較2023年末增長(zhǎng)25.55%，主要為通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷渠道獲取的個(gè)人客戶數(shù)量的增長(zhǎng)。

不過(guò)，2024年1—11月萬(wàn)和證券的有效戶數(shù)量卻較上年小幅增長(zhǎng)（不足6%）。談及原因，萬(wàn)和證券表示，一是滬深股市整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩調(diào)整、V型強(qiáng)勢(shì)反彈走勢(shì)；二是新增客戶以個(gè)人客戶為主，而個(gè)人客戶的交易額及交易頻率相對(duì)較低，因此客戶數(shù)量的增加未使得客戶結(jié)構(gòu)得到有效改變，代理買(mǎi)賣證券交易額及市占率變動(dòng)較小。

萬(wàn)和證券的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型同樣進(jìn)展緩慢。2022年、2023年、2024年1—11月公司投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入分別僅為623.03萬(wàn)元、395.37萬(wàn)元和178.40萬(wàn)元；在上述期間內(nèi)，其代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的凈收入分別僅為167.95萬(wàn)元、158.26萬(wàn)元和98.22萬(wàn)元。

其信用業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)可觀。公司融資業(yè)務(wù)2022年、2023年、2024年1—11月實(shí)現(xiàn)的利息收入分別為1.63億元、1.54億元和7860.58萬(wàn)元。新開(kāi)戶方面，萬(wàn)和證券融資融券開(kāi)戶數(shù)在上述期間分別為342戶、376戶、477戶。

除了前述財(cái)富管理業(yè)務(wù)外，自營(yíng)業(yè)務(wù)是萬(wàn)和證券的另一大收入支柱，財(cái)報(bào)顯示，萬(wàn)和證券2024年投資收益為2.34億元，同比增長(zhǎng)31%。

據(jù)并購(gòu)方案分析萬(wàn)和證券歷年的自營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，該券商自營(yíng)投資標(biāo)的以投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的固定收益類業(yè)務(wù)為主，在2022年、2023年、2024年1—11月期間，投資金額占比分別為85.21%、88.54%和89.07%；權(quán)益投資類業(yè)務(wù)的投資金額占比在上述期間分別為14.79%、11.46%和10.93%，占比相對(duì)較低。

責(zé)編：楊喻程

排版：汪云鵬?????????

校對(duì)：陶謙