6月18日上午，為期兩天的2025陸家嘴論壇正式開幕，本屆論壇的主題為“全球經濟變局中的金融開放合作與高質量發展”。證監會主席吳清在會上發表主旨演講，重磅推出進一步深化科創板改革的“1+6”政策措施，引發市場廣泛關注。

當晚，多家券商研究所火線研究分析。多數觀點認為，此次證監會深化科創板改革“1+6”政策措施，直指資本市場支持科技創新的核心痛點。不僅從提升制度的包容性、精準性入手，多角度優化科創企業上市路徑，更進一步搭建多元化融資渠道，全面推動資本市場做好科技金融大文章，支持科技創新和新質生產力發展。

組合拳提升制度包容性

基于吳清的演講，國泰海通宏觀研究團隊總結道，我國科技創新正在從點狀突破到系統集成推進，技術突破到市場應用轉化，但與之相適配的金融服務體系存在“三個不完善”。一是適應創新規律的資本形成機制不完善。二是滿足科技企業全生命周期金融需求的產品服務體系不完善。三是對創新的激勵約束機制不完善。

鑒于此，證監會擬進一步全面深化資本市場改革開放，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。其中，“1”即在科創板設置科創成長層，并且重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市；而“6”即在科創板創新推出6項改革措施，包括對第五套標準上市企業試點引入資深專業機構投資者制度；面向優質科技型企業試點IPO預先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍等。

在廣發證券首席經濟學家郭磊看來，“1+6”政策組合拳都是圍繞著“包容性、適用性”的制度改革。他認為，從微觀上來看，科技行業有自己獨特的行業屬性和成長曲線，一系列制度改革針對產業特征優化制度安排，有利于形成對優質科技企業更有效的識別機制；從中觀上來看，它拓寬前沿科技產業上市通道、優化估值和定價機制、平衡投融資兩端，有利于資本市場定價效率和內在穩定性的提升；從宏觀上來看，它是資本市場服務于新質生產力的重要舉措，有利于把科技研發、制造業創新、工程師紅利進一步轉化為中國經濟的要素優勢和內生增長動能。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅也指出，“1+6”政策組合拳的核心內容是“在科創板設置科創成長層，并且重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市”，實質是支持優質未盈利科技企業融資發展。科創成長層的設置，也形成了對科創板第五套標準的有效銜接，有利于推動優質未盈利企業實現穩健發展。通過這套制度設計，基于第五套標準上市的未盈利企業將直接進入科創成長層并接受集中管理，同時資深專業機構投資者的深度參與將幫助審核機構、投資者增強對企業科創屬性、商業前景的判斷，進而兼顧服務未盈利科技企業融資發展和保護投資者合法權益。

字字句句圍繞科技創新

“我們認為吳清主席本次演講聚焦金融‘五篇大文章’中的科技金融，背后是以AI為代表的產業趨勢，正成為驅動新一輪康波周期生產力躍升的核心引擎。”華創證券首席策略分析師姚佩指出，科技革命之下金融市場服務創新融合發展意義重大，政策重心或將進一步向新質生產力傾斜。

華福證券研究所副所長、總量組組長秦泰認為，此次在創業板、科創板同步啟用和重啟未盈利企業上市標準，并設置科創板科創成長層，有助于顯著提升資本市場對科創企業的長期資金融資保障力度，加速科創研發活動的總體活躍度，加速尖端科創成果的產業化轉化，也為耐心資本私募融資孵化的優秀項目重新提供了更具市場化定價吸引力的良好資金退出通道，成為更好發揮科創板“試驗田”作用、金融強國促進新質生產力高質量發展的最新政策實踐。

萬聯證券研究所負責人、宏觀首席分析師徐飛也表示，證監會推出進一步深化科創板改革“1+6”政策措施，將進一步豐富我國多層次資本市場體系，有助于資本市場更加精準賦能新質生產力發展。新政策措施加強科技創新和金融“五篇大文章”的有效協同，充分發揮資本市場的樞紐功能，促進科技、資本、產業良性循環，加大對處在不同生命周期階段科技創新企業的支持力度，有助于形成多元化、多層次、多渠道的支持科技企業發展的資本市場生態，促進我國科技企業做大做強。

國泰海通宏觀研究團隊還提到，未來對科技創新等新經濟支持或進一步提升，主線關注三方面：第一，充分發揮新型舉國體制優勢，強化關鍵核心技術攻關和前沿性、顛覆性技術研發，加快組織實施和超前布局重大科技項目。第二，國家戰略科技力量布局或進一步優化，推進科研院所改革，探索國家實驗室新型科研組織模式，增強國際和區域科技創新中心輻射帶動能力。第三，科技支出或向基礎研究傾斜。

改革腳步更在上市之外

值得注意的是，此次圍繞科技創新和產業創新融合發展，證監會的改革動作起于上市，但并不局限于上市，包括提出進一步強化股債聯動服務科技創新的優勢，大力發展科創債，加快推出科創債ETF，積極發展可交換債、可轉債等股債結合產品。

姚佩指出，科創債發行主體的擴容，有效破解了股權投資機構融資渠道不暢、融資成本偏高等結構性難題，為科技創新企業提供多元化融資渠道，助力新質生產力發展。5月7日，國新辦新聞發布會上，央行、證監會聯合發布關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告。截至6月7日，全市場147家機構累計發行科創債超3748億元。

他還提到，近年來金融市場支持科技創新成效顯著，科技創新也在反過來促進資本市場發展。一是優化資本市場結構，市值超千億的科技企業占比十年來從12%提升至27%，在集成電路、生物醫藥、新能源等領域形成了集聚效應。二是促進了上市公司業績增長，新一代信息技術和新材料行業上市公司近5年營收復合增長率分別達12.5%和17.9%。三是改善投資者回報，科創板、創業板近5年分紅回購超過7300億元。

華福證券研究所所長任志強則表示，“上市是起點不是終點，融資是工具不是目的”的表述振聾發聵，顯示監管重心轉向“上市后”。“并購六條”、重組新規、股權激勵優化等措施，均指向提升上市公司質量、強化公司治理、保護中小投資者，為市場健康發展和投資者信心夯實根基。中國資本市場學會的成立，則為改革提供理論支撐與智力支持。

徐飛也預計，在“開放+改革”的雙輪驅動下，國內金融改革預計將為我國經濟高質量發展提供動能，也為我國金融體系更好融入全球奠定基礎。隨著政策細則落地，預計將吸引更多國際機構參與我國資本市場，進一步提升我國在全球金融市場中的影響力。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇?????????

校對：趙燕