證券時報記者 王明弘

公募基金半年度業(yè)績收官戰(zhàn)進(jìn)入倒計時，醫(yī)藥主題基金目前以碾壓性優(yōu)勢席卷排行榜。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，在收益率排名前十的主動權(quán)益類基金中，有9只為醫(yī)藥主題產(chǎn)品，暫居榜首的匯添富香港優(yōu)勢精選A甚至以103.67%的收益率率先撞線“翻倍基”。半程冠軍最終會花落誰家，市場正拭目以待。

多位業(yè)內(nèi)人士對證券時報記者表示，這場由創(chuàng)新藥研發(fā)突破、港股流動性復(fù)蘇、跨境BD交易重構(gòu)估值體系等多重因素驅(qū)動的醫(yī)藥投資盛宴，不僅改寫了基金業(yè)績的半年度排名格局，更折射出資本市場對“中國創(chuàng)新力量”的重估與期待。

醫(yī)藥基金霸屏半年榜

6月已過半，主動權(quán)益基金的半年度業(yè)績排名也即將出爐。年初至今，醫(yī)藥板塊持續(xù)強勢表現(xiàn)，多只醫(yī)藥主題基金憑借精準(zhǔn)布局和行業(yè)紅利釋放，實現(xiàn)了業(yè)績爆發(fā)。不出意外，醫(yī)藥基金將成為半年度收益榜單的最大贏家。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上述收益率排名前十的主動權(quán)益類基金，平均漲幅超過69%，除了匯添富香港優(yōu)勢精選A，其他醫(yī)藥主題基金也表現(xiàn)亮眼。其中，分列收益率排行榜第二、三位的是長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A，收益率分別為87.73%、79.79%。

值得一提的是，收益率率先翻倍的匯添富香港優(yōu)勢精選A，也是時隔兩年后市場再度出現(xiàn)的年內(nèi)“翻倍基”。此前，2019年、2020年、2021年、2023年均出現(xiàn)過年內(nèi)業(yè)績翻倍的基金。

華南某公募的一位人士表示，2025年上半年，公募基金業(yè)績的頭部陣營由醫(yī)藥主題基金壟斷，其超額收益源于三重動力，即政策催化創(chuàng)新藥審批加速、港股醫(yī)藥板塊估值修復(fù)、BD交易重塑企業(yè)成長預(yù)期。

諾安精選價值基金經(jīng)理唐晨認(rèn)為，創(chuàng)新藥是“中國科技”的重要組成部分，反映的是我國科技水平的提升和工程化能力，“創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)仍處于向上攀升的階段，股票市場目前處于高估值、高波動、高收益的狀態(tài)組合。未來一段時間，或許會在這三者之間發(fā)生再平衡，但創(chuàng)新藥投資的主線性質(zhì)不變。”

含“港”量決定業(yè)績彈性

經(jīng)歷了多年連續(xù)下跌后，醫(yī)藥生物行業(yè)在2025年迎來了盈利與估值“雙擊”。截至目前，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)（HSSCID.HI）年內(nèi)漲幅達(dá)到70.09%，港股創(chuàng)新藥個股成為部分醫(yī)藥基金取得超額收益的核心來源。

證券時報記者注意到，在半年度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的醫(yī)藥基金中，含“港”量決定了其業(yè)績彈性。上述收益率前十的主動權(quán)益基金中，有9只基金均持有港股倉位。而總體上，恒生醫(yī)療保健指數(shù)年內(nèi)大漲54.59%，顯著跑贏A股創(chuàng)新藥指數(shù)的24.15%。

以匯添富香港優(yōu)勢精選A為例，該基金通過配置港股創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，充分受益于海外流動性改善與行業(yè)政策利好。根據(jù)一季報數(shù)據(jù)，匯添富香港優(yōu)勢精選A一季度末前十大重倉股分別是榮昌生物、科倫博泰生物-B、信達(dá)生物、和黃醫(yī)藥、康諾亞-B、翰森制藥、康方生物、諾誠健華、來凱醫(yī)藥-B、百濟神州，創(chuàng)新藥概念股占據(jù)了絕大多數(shù)。此外，中銀港股通醫(yī)藥A、華安醫(yī)藥生物A等基金也通過深耕港股市場而獲得了超額收益。

唐晨對證券時報記者表示，香港聯(lián)交所于2018年推出《上市規(guī)則》第18A章，較科創(chuàng)板更早地為未盈利生物科技公司開辟了融資通道。在此背景下，一批具有核心競爭力的生物科技企業(yè)相繼登陸港股市場，其中不乏行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。從企業(yè)發(fā)展周期來看，這批公司大多已進(jìn)入研發(fā)后期或商業(yè)化階段。隨著核心產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，預(yù)計未來其營業(yè)收入將進(jìn)入快速增長通道，盈利能力或逐步改善，形成自我造血能力。

不過，唐晨認(rèn)為，從創(chuàng)新藥板塊的市場表現(xiàn)來看，A股與港股之間的差異性并不顯著。究其原因，主要在于創(chuàng)新藥資產(chǎn)具有全球定價的屬性。在這種情況下，投資者的關(guān)注重點更集中于創(chuàng)新藥項目本身的核心價值。

創(chuàng)新藥重構(gòu)行業(yè)估值體系

展望后市，多家券商研報指出，醫(yī)藥行業(yè)在人口老齡化、消費升級、技術(shù)創(chuàng)新的三重驅(qū)動下，仍具備長期配置價值。不過，短期需警惕部分標(biāo)的估值過高風(fēng)險。

景順長城股票投資部基金經(jīng)理喬海英認(rèn)為，AI醫(yī)療、商保、創(chuàng)新支持政策等，都是在行業(yè)底部時資金流入的重要催化劑，醫(yī)藥火熱的行情會加速全市場基金的配置。“我們?nèi)匀豢春脛?chuàng)新鏈條。創(chuàng)新藥有著很重要的出海邏輯，本質(zhì)上是典型的工程創(chuàng)新。研發(fā)效率和成本優(yōu)勢使得中國藥企取代美股公司Bio-Techne Corporation的生態(tài)位，這一點從美股初創(chuàng)藥企逐步下降的研發(fā)開支中可以窺見。”喬海英表示，中國藥企負(fù)責(zé)早期工程創(chuàng)新和初步驗證，臨床試驗設(shè)計、推進(jìn)上市和商業(yè)化推廣交給跨國藥企接力，這種新形式的研發(fā)外包不同于CXO，既能分享更大的價值量，又相對減少地緣風(fēng)險的暴露。

“醫(yī)藥行情仍屬剛剛開始，從點到面，接下來可以期待龍頭公司和權(quán)重股的估值重估——跳脫出原有的醫(yī)療通縮的內(nèi)需市場，對過去的創(chuàng)新投入重新估值。當(dāng)前行情僅反映授權(quán)交易的首付款價值，中期可以期待2~3年后逐步有授權(quán)品種上市、有商業(yè)化分成兌現(xiàn)到收入端的估值彈性。”喬海英指出，板塊預(yù)期愈發(fā)一致也會放大波動，但不改變自己今年對醫(yī)藥看法樂觀的判斷。

景順長城ETF與創(chuàng)新投資部基金經(jīng)理金璜也表示，橫向?qū)Ρ群Ｍ馐袌霾浑y發(fā)現(xiàn)，目前港股科技和創(chuàng)新藥的估值水平仍相對較低，具有較高的投資性價比。過去幾年，由于宏觀流動性、企業(yè)盈利、相關(guān)政策等存在不確定性，港股資產(chǎn)的估值處于被長期壓制的狀態(tài)，港股資產(chǎn)相對于A股的折價也較深。隨著前述抑制因素在今年快速緩解，港股價格快速反彈，過去被視為“價值洼地”的港股，如今也一躍獲得海內(nèi)外資金的追捧。